2021年臨近尾聲，私募基金仍在不斷發(fā)行，橋水也是其中一員。近日，第一財(cái)經(jīng)記者從多家代銷機(jī)構(gòu)處了解到，橋水近期發(fā)行了全天候增強(qiáng)型策略基金，短短一周內(nèi)，包括銀行、券商等各渠道募集金額逼近80億元。該基金的最低認(rèn)購門檻為200萬元，封閉1年。

這一募集規(guī)模對于從未在公開場合宣傳私募基金產(chǎn)品的外資而言實(shí)屬龐大。就2017年以來開業(yè)的多數(shù)外資私募的產(chǎn)品發(fā)行情況來看，基本面選股策略基金的單次募集金額均在5億元以內(nèi)。今年9月，首家開業(yè)的外資公募基金貝萊德首只中國共同基金3日內(nèi)募資67億元人民幣。

第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家獲悉，全天候增強(qiáng)型策略基金布局中國的股、債、商品市場。基金管理人為Joanna Sun Alpert（孫悅），她是橋水中國基金經(jīng)理、美國橋水合伙人，擁有18年投資經(jīng)驗(yàn)。孫悅于2005年加入美國橋水，2018年加入橋水中國。在美國橋水工作期間，她曾領(lǐng)導(dǎo)股票研究團(tuán)隊(duì)，并為國內(nèi)大型機(jī)構(gòu)客戶制定資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。此前，曾擔(dān)任BlueVirgo聯(lián)合創(chuàng)始人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官，并曾在麥肯錫、世界銀行從事研究工作。孫悅擁有芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位及哈佛商學(xué)院MBA學(xué)位。

過去幾年，隨著橋水進(jìn)入中國市場，該機(jī)構(gòu)也將其在海外市場一舉成名的全天候策略復(fù)制到中國。這一策略在中國能否“全天候”地發(fā)揮優(yōu)異的表現(xiàn)？

據(jù)記者了解，全天候的框架是指在各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境之間保持平衡。在橋水看來，影響資產(chǎn)價(jià)格的主要因素歸根到底有兩個(gè)——經(jīng)濟(jì)增長、通脹。這帶來了4個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。對于每個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，橋水分別配置一個(gè)偏愛這種環(huán)境的子組合，并向每個(gè)子組合分配同等的風(fēng)險(xiǎn)。因此，整體投資組合可以在環(huán)境意外變化的時(shí)候控制回撤，更好起到保護(hù)作用，幫助投資者持續(xù)獲取資產(chǎn)的長期內(nèi)在回報(bào)。

就此次全天候增強(qiáng)基金而言，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，其實(shí)這是指在全天候的基礎(chǔ)上疊加主動管理，以期通過主動管理股票、債券、商品的敞口來獲得更多超額收益。

過去幾年，全天候增強(qiáng)策略在中國市場究竟表現(xiàn)如何？

記者從機(jī)構(gòu)銷售人士處了解到，全天候增強(qiáng)型壹號基金從2018年10月～2021年10月的表現(xiàn)來看，年化收益率為18.7%，同期滬深300回報(bào)率為16.2%，中國國債回報(bào)率為4.7%。相比之下，該基金的年化波動率為12.2%，滬深300的年化波動率為17.8%。兩者的最大回撤分別為-4.4%和-10%。

近兩年來，受到貿(mào)易摩擦、疫情、監(jiān)管政策等因素影響，中國市場波動較大，如何穿越周期對基金管理人提出了挑戰(zhàn)，不少基金經(jīng)理都提高了換手率并加強(qiáng)風(fēng)格輪動。記者獲得的資料顯示，橋水通過一定的主動管理來獲得超額收益。2020年，股票大幅走高，全天候增強(qiáng)型策略仍獲得一定的超額收益。新冠疫情期間，市場遭受劇烈沖擊，全天候增強(qiáng)型基金上漲，其中阿爾法獲得正收益。這期間，阿爾法捕捉到的交易機(jī)會包括，做空大宗商品，做多短端和長端債券，在低點(diǎn)溫和做多股票。

2021年1～7月，不確定性凸顯、通脹抬頭，股市劇烈波動，期間全天候資產(chǎn)組合收益8%，阿爾法收益2%。股票和債券相互分散風(fēng)險(xiǎn)，超額收益則來源于做多大宗商品和債券的交易。

未來全球面臨的經(jīng)濟(jì)、金融形勢將更為嚴(yán)峻。10月，美國通脹飆升至1990年以來的最高水平，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）向市場敲響警鐘，并警告他的追隨者，投資組合價(jià)值上升實(shí)際上并不意味著財(cái)富增加。達(dá)利歐認(rèn)為，本輪通貨膨脹的產(chǎn)生很簡單，就是源于政府印錢。今年上半年，達(dá)利歐在媒體線上活動中表示，拜登政府的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃增加了通脹和美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，讓太多的資金流入經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)生制造泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。未來債券市場不會有購買新發(fā)美國國債的足夠需求，這將導(dǎo)致美聯(lián)儲繼續(xù)貨幣擴(kuò)張政策。

10月時(shí)，達(dá)利歐表示，市場對中國行業(yè)監(jiān)管政策的反應(yīng)過度，中國資產(chǎn)仍然很便宜。他還提及，當(dāng)前世界有三大主題是此前沒有出現(xiàn)過的。第一是零利率，利率接近零導(dǎo)致金融系統(tǒng)中債務(wù)高企，債務(wù)正在貨幣化。第二是全球的貧富差距正在擴(kuò)大，貧富差距擴(kuò)大導(dǎo)致美國內(nèi)部的矛盾沖突激化。第三是世界格局的變化，中國崛起可能會帶來世界格局的變化。

事實(shí)上，橋水在中國已經(jīng)有多年布局。2016年，美國橋水全資子公司橋水中國成立；2018年，橋水推出首個(gè)私募證券基金；2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出全天候增強(qiáng)貳號基金，并加入中國銀行間債券市場（CIBM）；2021年，橋水成為第一個(gè)交易利率互換（IRS）的外資私募。

標(biāo)簽： 橋水 全天候 債券 商品 私募