金價周二小幅走高，COMEX2月黃金期貨收漲0.3%，報1784.70美元/盎司。但黃金今年整體的表現不佳，近期更是出現資金大幅撤離的情況。分析師普遍預計，在美聯儲明確將加速縮減購債（taper），市場加息預期上升的環境下，金價明年還將繼續承壓，唯一的轉機就是市場預期過度后可能出現的空頭回補。

在如此大環境下，為了令旗下的黃金交易所交易基金（ETF）產品更吸引力，一些資管公司開始發行更符合ESG標準的黃金ETF產品，甚至有行業大拿開始討論讓黃金更符合流通貨幣的標準。

撤離黃金市場

雖然分析師一直強調黃金的抗通脹屬性，但金價今年整體的表現依舊不佳。追蹤美國大型礦業公司的紐約證券交易所ArcaGoldBugs指數今年已累計下跌了約14%。同期，COMEX黃金期貨價格也下跌了6%。

近期，對沖基金和基金經理更是隨著美聯儲變得越來越“鷹派”而繼續結清他們的看漲黃金頭寸。根據商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，由于金價無法保持在1800美元/盎司上方，對沖基金和基金經理看漲的投機興趣已經跌至一個月以來的最低點。CFTC截至11月30日當周的報告顯示，基金經理將Comex黃金期貨的投機性多頭倉位減少了14804手，至137469手。黃金凈多頭倉位也降至92085手，較前一周下降12.5%。

金屬策略公司MKSPAMPGROUP的主管希里斯（NickyShiels）表示，過去兩周，黃金市場已出現相當于500萬盎司黃金價值的資金流出。她在周一的一份研報中稱，“上一次多頭倉位大幅流出是在2020年2月新冠疫情暴發前，當時倉位接近歷史高位。”她補充稱，“黃金投資者也在同時逃離黃金支持的ETF產品，這也給看漲黃金的觀點增加了一些擔憂，尤其是在年底之際，持倉情況原本就相對更加多變。”

上周，對奧密克戎毒株的擔憂一度支撐了金價。但最近幾個交易日，這一擔憂也減弱了。價格期貨集團（PriceFuturesGroupInc.）的高級市場分析師富林（PhilFlynn）表示，“雖然奧密克戎有可能導致一些需求破壞，但市場此前定價的情形比可能情形糟糕得太多，我們正在從上周擔心的基本面回歸更真實的基本面。”

在對黃金避險需求隨之減弱時，美聯儲加速縮減購債的預期對金價的壓制作用卻仍強烈。

渣打銀行的貴金屬分析師庫珀（SukiCooper）稱：“對美聯儲加速加息的擔憂仍在。最近，黃金已經開始比美元更密切地跟蹤實際收益率了。”

AvaTrade的首席市場分析師阿斯拉姆（NaeemAslam）在每日報告中也稱：“投資者應該注意，美聯儲仍在堅持其加快縮減的計劃，這意味著利率會更快上升。利率飆升會增加持有貴金屬的機會成本，從而降低其吸引力。”

庫珀還指出，黃金的季節性需求也減弱。在經歷了去年秋季的復蘇之后，12月的需求可能會略有下降。不過，中國農歷新年的需求將在冬季起到提振作用。渣打銀行預計，今年金價將收在1825美元/盎司左右，明年第一季將升至1875美元/盎司。

花旗比渣打略為樂觀。其12月月度展望報告稱，黃金短期有望上漲：第一，盡管通脹預期大幅升高，但由于美債名義收益率相對穩定，扣除通脹預期的實際收益率依然相對較低，對金價形成支撐；第二，隨著亞洲各國節日臨近，實物黃金需求可能提高，未來實物黃金ETF有望獲得資金流入，推動金價上升。

但花旗同時指出，中長期來看，市場對美聯儲加快加息的預期以及美元走強等因素可能不利于金價走勢。此外，隨著美聯儲逐漸收緊貨幣政策，通脹可能逐漸恢復正常化，不利于黃金表現。花旗對0～3個月黃金價格預測上調至1900美元/盎司，但預計中長期黃金價格可能存在下行空間。

而與市場普遍將美聯儲縮減購債視為黃金利空因素不同，道明證券認為，市場對美聯儲明年加息的預期過高，隨著市場逐漸消化2022年將有逾三次加息，黃金頭寸的風險平衡會向上行轉移。如果金價跌破1795美元/盎司，CTA空頭回補可能最終推動金價走高。

黃金投資者接下來將密切關注周五公布的美國CPI通脹數據，以獲得美聯儲收緊貨幣政策節奏的線索。

資管公司想方設法吸引投資者

不論金價走勢如何，資管巨頭們如今都在想方設法增加旗下黃金ETF產品對投資者的吸引力。

在近期的行業論壇上，黑石集團的大宗商品專家韓艾飛（EvyHambro）就稱：“我認為，如今投資者越來越多地開始從ESG視角看待能源行業了。他們開始認為，大宗商品的生產方式也很重要。”韓艾飛管理著貝萊德旗下的世界礦業信托基金（WorldMiningTrust）以及其世界黃金基金（WorldGoldFund）。

“通脹前景將損害紙質資產，主要是貨幣，我們已經看到人們開始尋求紙幣的替代品——比如加密貨幣。”他稱，“黃金行業也需要與世界黃金協會（WorldGoldCouncil）等行業組織一起思考如何描述自身的故事，特別是考慮到加密貨幣（通過講故事）最近在一些散戶投資者中引爆了熱情的情況。”他還補充稱，“幾千年來，黃金一直是一種金融資產，一種交換手段。并且，我認為在未來很長一段路里，情況仍將如此，但我們需要找到一種讓黃金更為流通的方法，使其真正成為貨幣。”

韓艾飛并未明確說明如何實現這點，但一些業內分析師稱，一種選擇是允許投資者通過黃金支持的ETF從金礦商那里以金條而非現金形式獲得分紅。隨后，這些ETF可以與支付應用程序建立鏈接，令客戶手中的金條獲得像貨幣一樣的消費能力。

2016年，澳大利亞黃金礦商ResoluteMining曾允許其股東選擇接收黃金作為分紅，并支付到客戶位于珀斯鑄幣廠(PerthMint)的個人賬戶中，但很少有其他礦商效仿其做法。

對于韓艾飛提到的講好行業故事以吸引投資者，一些資管公司想到了發行更加符合ESG標準的黃金ETF。斯普勞特資產管理公司（Sprottassetmanagement）最近就向監管機構提交了申請文件，尋求發行富蘭克林負責任的采購黃金ETF和斯普勞特ESGETF。根據其提交的文件，富蘭克林負責任的采購黃金ETF將尋求主要持有從負責任的渠道采購的金條，具體定義為2012年1月之后發行的、符合倫敦金銀市場協會的負責任黃金生產指南標準的金條。斯普勞特ESGETF則尋求從符合ESG標準的礦廠處購買金條。

標簽： COMEX黃金期貨 美聯儲taper 美聯儲加息預期 CFTC持倉 多