在汽車零部件供應商行業(yè)，大多數細分領域的集中度都比較低，作為整車生產企業(yè)的二級供應商，更是在強勢的一級供應商和上游原材料供應商之間的夾縫中生存，要成為真正值得投資的“隱形冠軍”并不容易，然而這些公司依然努力尋求通過上市做大做強。

作為二級供應商的江蘇紐泰格科技股份有限公司（下稱“紐泰格”）即將沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，產品是懸架減震支撐，近一半收入來自化工巨頭巴斯夫，上游受到鋁價上漲的困擾，下游則被客戶要求“例行降價”，近年來毛利率連年下滑，主要產品市場占有率也只有12%。

近一半收入來自巴斯夫

“對巴斯夫存在重大依賴”，紐泰格在招股書當中如此承認，在汽車產業(yè)鏈當中巴斯夫是一級供應商，而紐泰格是二級供應商。

紐泰格主要從事汽車懸架系統(tǒng)、汽車內外飾等領域的鋁鑄零部件和塑料件的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括汽車懸架減震支撐、懸架系統(tǒng)塑料件、內外飾塑料件等適應汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保趨勢的汽車零部件產品。

發(fā)行人與巴斯夫、天納克、萬都、昭和、采埃孚、凱邇必、延鋒彼歐、華域視覺、東洋橡塑等國內外知名汽車零部件供應商建立了良好的業(yè)務合作關系，產品主要應用于大眾、馬自達、本田、通用、日產、吉利、奇瑞、長安等汽車品牌的熱銷車型。

2018年到2021年上半年的報告期內，紐泰格對前五大客戶的銷售占比合計為97.11%、91.16%、84.53%和82.96%，對第一大客戶巴斯夫的銷售占比為66.25%、57.05%、45.19%和46.98%。

發(fā)行人為巴斯夫加工生產的懸架減震支撐產品，大部分型號由發(fā)行人從事除聚氨酯生產外的其他全部工序，向巴斯夫交付的產品為懸架減震支撐總成件。2018年到2021年上半年，發(fā)行人向巴斯夫以懸架減震支撐總成件形式交付的收入金額分別為1.16億元、1.9億元、1.92億元和1.06億元。

紐泰格稱，巴斯夫為國際化工企業(yè)，專注于化工材料的研發(fā)和生產，且懸架減震支撐總成僅為其聚氨酯材料產品的應用之一，因此巴斯夫將主要工作重心投入在聚氨酯材料的研發(fā)和生產以及懸架減震支撐總成產品的設計開發(fā)，并分別委托其他合作供應商進行鐵芯（鋁芯）生產及加工，聚氨酯加工及內置件裝配，鋁鑄底座、端蓋生產及總成裝配。

發(fā)行人及其子公司先后承接巴斯夫的聚氨酯切割及內置件裝配，鐵芯生產，鋁鑄底座、端蓋生產及總成裝配等業(yè)務，產線從最初的手工半自動產線提升為自主開發(fā)的定制化自動化加工產線，加工生產能力逐步提高，并逐步形成了當前的業(yè)務合作模式。目前發(fā)行人及其子公司多工藝、全流程配合，可在僅需巴斯夫提供聚氨酯材料的前提下，完成懸架減震支撐總成的生產。

“綜上所述，公司與巴斯夫的懸架減震支撐總成業(yè)務并非僅為巴斯夫提供簡單的裝配服務。其中，在聚氨酯-內置件環(huán)節(jié)，宏涵實業(yè)負責將巴斯夫生產的聚氨酯進行切割，并將加工成品與鐵芯（鋁芯）裝配成內置件，該業(yè)務環(huán)節(jié)的本質為受托加工業(yè)務。”紐泰格稱。

關于市場地位，紐泰格在對監(jiān)管部門問詢函的回復當中稱：生產的懸架減震支撐主要用于汽車后懸架系統(tǒng)，每臺乘用車使用數量為2個。按照2020年全球乘用車產量為5583.5萬輛計算，2020年全球后懸架減震支撐的市場規(guī)模為1.12億件。2020年發(fā)行人后懸架減震支撐的銷量為1340.02萬件（含單獨銷售的聚氨酯和橡膠懸架減震支撐鋁鑄件），根據上述市場規(guī)模計算，2020年在全球的市場占有率為12.00%。

華南某知名基金經理向第一財經記者表示，每一個消費行業(yè)里面，包括家電、汽車、服裝這些傳統(tǒng)行業(yè)來看，雖然整個行業(yè)整體增速有限，但如果投資到行業(yè)里面價值鏈最高的部分，投資者依然可以獲得比較豐厚的回報。但這里面市場份額和行業(yè)集中度是關鍵因素，汽車產業(yè)的二級供應商暫時比較難出現(xiàn)這一類企業(yè)，估計需要行業(yè)進一步洗牌到龍頭市場份額達到30%左右，成為真正的“隱形冠軍”才可以考慮納入投資組合。

鋁價上漲、客戶“例行降價”壓縮毛利率

原材料大幅漲價，對下游大客戶缺乏議價能力，甚至每年對大客戶的銷售都有“例行降價”的情況，這使得對上下游議價能力都不強的紐泰格，一直無奈承受著毛利率下滑的結果。

“汽車輕量化材料主要包括鋁合金和塑料，公司為行業(yè)中為數不多的同時掌握鋁壓鑄和吹注塑生產工藝的企業(yè)之一。”然而正是因為如此，鋁等原材料大漲使得紐泰格毛利率逐年明顯下滑。2018年到2021年1-6月，主營業(yè)務毛利率從41.93%下滑到26.25%。

紐泰格解釋稱，子公司江蘇邁爾生產懸架減震支撐端蓋、底座，并提供懸架減震支撐裝配總成服務，2018年至2020年其貢獻的銷售收入占懸架減震支撐銷售收入的65.04%、74.76%和76.66%。2019年和2020年江蘇邁爾整體制造費用增加，導致懸架減震支撐毛利率下降。

“而2021年1-6月公司懸架減震支撐產品的毛利率較2020年下降，主要受本期原材料價格上漲所致。”紐泰格如此解釋。然而滬鋁連續(xù)（AL7777）在上半年大部分時間并未超過20000元/噸，但已經比2020年3月低點11230元/噸翻倍，在10月中一度突破25000元/噸，可見到了下半年紐泰格遭遇到毛利率的壓力或許更大。

風險因素當中，紐泰格稱用于生產的主要原材料為鋁錠和塑料粒子，直接材料占當期生產成本的比例均為50%以上，占比較高。2021年上半年公司采購的塑料粒子價格較2020年全年采購均價出現(xiàn)小幅上漲，鋁錠采購價格較2020年全年采購均價增幅明顯。

“例行降價”雖然幅度不大，但已經使得紐泰格難以轉嫁上游原材料漲價的壓力。

紐泰格稱，公司與客戶形成長期穩(wěn)定合作關系后，對于長期供貨的產品，客戶一般會根據產品生產效率、技術優(yōu)化調整情況等因素對產品價格進行調整，該調整一般會導致價格下降，因此稱為例行降價。2018年到2021年上半年，公司主要產品價格年降分別減少公司銷售收入73.99萬元、293.84萬元、434.73萬元和60.24萬元，占同期主營業(yè)務收入的0.26%、0.72%、0.90%和0.23%。

一位汽車行業(yè)分析師向第一財經記者表示，紐泰格作為二級供應商，是為一級供應商進行汽車零部件生產與加工的企業(yè)，對上下游的議價能力都比較有限。汽車產業(yè)鏈的情況來看，無論是燃油車還是電動車的產業(yè)鏈，一級供應商的市場集中度都比較高，是汽車產業(yè)鏈里面利潤率最高的部分。而下游整車廠商和二級供應商集中度其實都比較低，難免存在價格戰(zhàn)的情況，二級供應商采購原材料也受到大宗商品漲價壓力，目前來看很難轉嫁出去。

標簽： 紐泰格 巴斯夫 汽車零部件 滬鋁