渾水針對(duì)貝殼(BEKE.US)的做空，今日引發(fā)機(jī)構(gòu)反駁。

北京時(shí)間12月16日晚，渾水調(diào)研發(fā)布針對(duì)貝殼的沽空?qǐng)?bào)告。報(bào)告稱，“我們之所以做空貝殼，是因?yàn)槲覀兊贸鼋Y(jié)論，該公司涉嫌系統(tǒng)性欺詐。”渾水還表示，“簡(jiǎn)而言之，我們發(fā)現(xiàn)了大規(guī)模欺詐行為…和瑞幸咖啡一樣，這是一家存在大量欺詐行為的真實(shí)企業(yè)。”

這一將貝殼對(duì)標(biāo)瑞幸咖啡的報(bào)告一經(jīng)發(fā)布，引發(fā)多家機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。首先，頭部數(shù)據(jù)供應(yīng)商如百觀、Sandalwood、Yipit等公司，其結(jié)論均不支持渾水報(bào)告中的數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)與券商反駁渾水

長(zhǎng)期追蹤貝殼平臺(tái)的各個(gè)維度數(shù)據(jù)的百觀，跟蹤到的對(duì)應(yīng)關(guān)鍵指標(biāo)比渾水指標(biāo)存在出入。相較于百觀跟蹤數(shù)據(jù)，渾水追蹤的二、三季度新房銷售量和新房GTV低43%，存量房銷售量低29%，存量房GTV低20%，門店數(shù)低17%。全球領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)分析服務(wù)商Sandalwood點(diǎn)評(píng)表示，關(guān)于渾水的第一條貝殼新房總交易額（GTV）被夸大126%的指控，有可能渾水在收集信息時(shí)沒(méi)有用正確的API，導(dǎo)致GTV嚴(yán)重偏離。專為機(jī)構(gòu)投資者提供實(shí)用的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)情報(bào)的Yipit Data指出，在檢查渾水的信息收集方式后，認(rèn)為其利用門店層級(jí)的銷量作為底層數(shù)據(jù)的分析方式有很大風(fēng)險(xiǎn)。

券商和產(chǎn)業(yè)研究人士也給出了看多貝殼的觀點(diǎn)。中信針對(duì)渾水報(bào)告的多則“指控”進(jìn)行了反駁：新房渠道業(yè)務(wù)本身向中小中介開(kāi)放，故而不能以數(shù)店面的方式來(lái)推算新房交易量；端口應(yīng)用和網(wǎng)站查詢，也不能用來(lái)推測(cè)經(jīng)紀(jì)人的數(shù)量；樓市長(zhǎng)期處于萎縮狀態(tài)的廊坊對(duì)全國(guó)樓市完全沒(méi)有代表性。

中信證券報(bào)告指出，在中國(guó)二手房和新房市場(chǎng)，自下而上匯總交易數(shù)據(jù)不能得到交易總量的可靠結(jié)果，倘若有研究者基于C端展示，以數(shù)據(jù)匯總的方式試圖自下而上歸納成交量，則容易差之千里。中信報(bào)告還對(duì)貝殼的發(fā)展未來(lái)表示信心充足，在按揭貸款投放等政策帶動(dòng)下，2022年 3 月房屋交易量有望開(kāi)始回暖，貝殼在房屋交易賽道具備無(wú)人匹敵的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，全國(guó)來(lái)看并無(wú)一家重運(yùn)營(yíng)、線下布局的公司在市占率方面接近貝殼的水平。

從事房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)研究多年的空白研究院院長(zhǎng)楊現(xiàn)領(lǐng)也同樣認(rèn)為，貝殼的基本面比預(yù)期中好，競(jìng)爭(zhēng)也在變得更加稀薄，存量市場(chǎng)和美好居住的大時(shí)代也才剛剛到來(lái)。

以韌性穿越房地產(chǎn)下行周期

昨日渾水報(bào)告發(fā)布后，貝殼美股低開(kāi)高走，盤前下挫但很快出現(xiàn)反彈，盤中一度漲超15%。截至收盤，貝殼股價(jià)略跌1.98%，盤后微漲0.05%。

貝殼昨日晚間回應(yīng)渾水做空的聲明稱，公司確保財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和規(guī)范性，歡迎各種調(diào)查，但堅(jiān)決抵制任何機(jī)構(gòu)的惡意做空行為。渾水因?yàn)椴涣私庵袊?guó)房產(chǎn)市場(chǎng)，缺乏對(duì)貝殼業(yè)務(wù)的基本認(rèn)知和三張報(bào)表的正確解讀。

2021年與2022年之交，中國(guó)房地產(chǎn)被認(rèn)為舊周期的結(jié)束和新周期的起點(diǎn)。2021年行業(yè)基本面經(jīng)歷了“冰火兩重天”，下半年銷售、新開(kāi)工、土地 “一秒入冬”，銷售增速和土地溢價(jià)率已經(jīng)為 2010 年以來(lái)歷史最低。銀河證券認(rèn)為， 2022 年為房地產(chǎn)新周期的起點(diǎn)，特點(diǎn)為波動(dòng)減小、時(shí)間拉長(zhǎng)、城市分化：銷售恢復(fù)需要時(shí)間，預(yù)計(jì)明年二季度企穩(wěn)；竣工修復(fù)具備確定性和持續(xù)性，但強(qiáng)度可能弱于 2021 年。

貝殼找房是科技驅(qū)動(dòng)的新居住服務(wù)商，致力于推進(jìn)居住服務(wù)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化進(jìn)程，通過(guò)聚合、助力優(yōu)質(zhì)服務(wù)者，為中國(guó)家庭提供包括二手房、新房、租賃、裝修等全方位的高品質(zhì)、高效率居住服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“對(duì)消費(fèi)者好、幫助服務(wù)者對(duì)消費(fèi)者好”的目標(biāo)。2021年，作為科技驅(qū)動(dòng)的新居住服務(wù)商，貝殼從“找房大平臺(tái)”升級(jí)為“讓居住更美好”，生態(tài)韌性迎來(lái)寒冬初試。

在市場(chǎng)下行周期，貝殼顯示出明顯的韌性。財(cái)報(bào)顯示，三季度，貝殼營(yíng)收181億元，貝殼成交額（GTV）達(dá)8307億元，明顯跑贏大市。與此同時(shí)，截至三季度末，貝殼2021年整體依然保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1月至9月，貝殼營(yíng)收達(dá)630億元，同比增長(zhǎng)31.7%，調(diào)整后凈利潤(rùn)為22.5億元。

在貝殼看來(lái)，過(guò)去一年一系列整頓和廣泛深入的調(diào)控措施有效保障和促進(jìn)了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。在“房住不炒”，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期的政策指引下，貝殼堅(jiān)定履行“有尊嚴(yán)的服務(wù)者，更美好的居住”這一使命。貝殼董事長(zhǎng)、CEO彭永東曾表示：“我們第三季度的業(yè)績(jī)既反映了來(lái)自宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，也顯示了我們業(yè)務(wù)的良好韌性。”

本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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