美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布加速縮減購(gòu)債并預(yù)示明年將加息三次，中國(guó)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則釋出穩(wěn)字當(dāng)頭的重要信號(hào)。作為全球兩大增長(zhǎng)引擎，面對(duì)疫情和通脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀政策走向?qū)?huì)如何？

12月18日，在海南三亞舉行的《財(cái)經(jīng)》國(guó)際論壇上，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤等熱議全球經(jīng)濟(jì)變局和中國(guó)應(yīng)對(duì)之策。專家普遍認(rèn)為，在政策調(diào)整應(yīng)對(duì)下，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍有望保持較快增長(zhǎng)，PPI通脹將回落，還有降準(zhǔn)的空間。

全球經(jīng)濟(jì)面臨兩大問(wèn)題

此前的10月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，2022年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)保持4.9%不變。

“在通脹高起和失業(yè)率下降的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布開(kāi)始縮減量寬而且很快將結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，并且明年可能加息三次，財(cái)政刺激雖然還在但是力度大幅減弱。”汪濤表示，“總體來(lái)看，疫情后生產(chǎn)和生活的重啟和恢復(fù)還沒(méi)有結(jié)束，所以估計(jì)美國(guó)和歐元區(qū)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然在4%以上，全球GDP增長(zhǎng)也在4%以上，仍然高于疫情前的平均水平。”但汪濤強(qiáng)調(diào)，這是建立在假設(shè)新一輪疫情明年春天開(kāi)始減弱，各方面限制也逐漸取消的基礎(chǔ)上，仍有很大的不確定性。

張燕生認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的問(wèn)題仍然是供應(yīng)鏈中斷和發(fā)展中國(guó)家疫苗接種率偏低，二者可能會(huì)延續(xù)到明年上半年，其中前者是中國(guó)年內(nèi)外需形勢(shì)超預(yù)期的主要原因。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年主要面臨疫情的不確定風(fēng)險(xiǎn)、通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀，以及供給方面舉步維艱等挑戰(zhàn)。在美國(guó)通脹率接近40年新高背景下，明年起宏觀政策整體上會(huì)從超大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向緊縮，貨幣政策走向正常化。管濤也提到，從近期美聯(lián)儲(chǔ)的一系列表態(tài)看，美國(guó)貨幣政策緊縮可能會(huì)比大家預(yù)想的快。

汪濤也表示，今年出口超級(jí)強(qiáng)勁，主要原因在于中國(guó)疫情控制較好保證生產(chǎn)且產(chǎn)業(yè)鏈完整、韌性較強(qiáng)，但明年全球增長(zhǎng)放緩，加上其他國(guó)家的一些供應(yīng)鏈得以恢復(fù)，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)可能更多轉(zhuǎn)向服務(wù)，明年出口大概率減速。“但我們還是比較有信心出口可以保持10%左右的增長(zhǎng)。”汪濤給出的理由是，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供應(yīng)齊全，如果消費(fèi)品需求放緩，其他國(guó)家的工業(yè)或者供應(yīng)鏈重啟需要大量的中間產(chǎn)品，中國(guó)作為中間品零部件出口大國(guó)仍從中受益。

明年中國(guó)增速有望達(dá)5.4%

“我們預(yù)測(cè)明年中國(guó)GDP增速有望達(dá)到5.4%，在外資投行里相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較高的預(yù)測(cè)。”汪濤表示，我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)面臨著較大的下行壓力，未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)動(dòng)能會(huì)有所轉(zhuǎn)換。在此之前，多家研究機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)明年增速的預(yù)測(cè)圍繞5%上下波動(dòng)，IMF預(yù)測(cè)中國(guó)2022年GDP將增長(zhǎng)5.6%，高盛則預(yù)測(cè)放緩至5%以下，實(shí)際增速為4.8%。

今年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速較為明顯，三季度GDP環(huán)比增速年化只有0.8%，汪濤認(rèn)為主要有四大原因：一是財(cái)政政策執(zhí)行偏緊影響基建投資；二是疫情影響下居民就業(yè)收入增長(zhǎng)尚未完全恢復(fù)，防疫限制措施導(dǎo)致消費(fèi)恢復(fù)緩慢；三是今年工業(yè)、出口明顯好于消費(fèi)，但供給側(cè)的能源增長(zhǎng)相對(duì)較慢，拉閘限電等因素影響了9月份和三季度的增長(zhǎng)；四是房地產(chǎn)活動(dòng)下半年明顯下滑，銷(xiāo)售和新開(kāi)工下降，投資也有所下降，進(jìn)而影響了其他行業(yè)。

日前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期變化，政策上的調(diào)整至關(guān)重要。

張燕生認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需弱于外需，僅靠?jī)?nèi)生刺激遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。從政策角度看，今年的宏觀杠桿率穩(wěn)中略有下降，經(jīng)濟(jì)更多依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力支撐，但在消費(fèi)、投資、生活性服務(wù)業(yè)和各種工商戶受到疫情嚴(yán)重打擊的情況下，預(yù)計(jì)2022年財(cái)政和貨幣政策將顯著不同于今年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到的“穩(wěn)字當(dāng)頭”意味著，國(guó)家會(huì)在保持戰(zhàn)略定力的同時(shí)，更注重精準(zhǔn)施策、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

張燕生認(rèn)為，接下來(lái)應(yīng)該在保市場(chǎng)主體、穩(wěn)外貿(mào)外資、穩(wěn)就業(yè)等方面著重發(fā)力，保證政策的持續(xù)性、可預(yù)見(jiàn)性，防止合成謬誤，尤其針對(duì)房地產(chǎn)、地方債等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的管控方式，要注意方式合理，避免由防風(fēng)險(xiǎn)變成觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，反壟斷的推進(jìn)也要通過(guò)和市場(chǎng)對(duì)話，和企業(yè)家、投資人對(duì)話，形成合理預(yù)期。

汪濤表示，財(cái)政部已經(jīng)宣布提前下達(dá)專項(xiàng)債務(wù)額度，基建投資預(yù)計(jì)明年初有所反彈，全年預(yù)測(cè)有4%的增長(zhǎng)；房地產(chǎn)環(huán)比動(dòng)能也有望在明年一季度回穩(wěn)，但因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)，新開(kāi)工與銷(xiāo)售預(yù)計(jì)同比仍有可能下降20%到25%，預(yù)計(jì)二季度環(huán)比會(huì)略有回升，下半年同比開(kāi)始回暖。“在房住不炒的大框架下，正常的住房需求按揭貸款以及開(kāi)發(fā)商正常經(jīng)營(yíng)的開(kāi)發(fā)貸款可能會(huì)得到進(jìn)一步的滿足。”

還有降準(zhǔn)空間

隨著一段時(shí)間以來(lái)通脹持續(xù)走高，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，市場(chǎng)還關(guān)注明年會(huì)否出現(xiàn)滯脹？會(huì)否再次降準(zhǔn)甚至降息？

“明年食品價(jià)格回升加上上游價(jià)格傳導(dǎo)，CPI預(yù)計(jì)在2.5%左右（今年在1%左右），不用太擔(dān)心。”汪濤表示，今年高企的PPI增速則會(huì)在明年下滑。“今年平均可能是8%以上，明年可能就是3%到4%。”需求減弱、供給恢復(fù)帶來(lái)的大宗商品價(jià)格穩(wěn)定下降將是影響PPI的主要因素。

對(duì)于明年的政策預(yù)期，汪濤認(rèn)為，財(cái)政政策方面，明年專項(xiàng)債券發(fā)行和赤字水平可能與今年持平，但實(shí)際執(zhí)行過(guò)程會(huì)比今年更加寬松。“ 明年還有降準(zhǔn)的空間，降息概率會(huì)比較小。”對(duì)于貨幣政策，汪濤認(rèn)為，最重要的是信貸政策在執(zhí)行過(guò)程中是不是有所調(diào)整，包括按揭、開(kāi)發(fā)貸款等，預(yù)計(jì)信貸增速將在12月有所回升。

管濤表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行比較焦慮，但有“彈藥”也需要節(jié)省使用，疫情帶來(lái)的沖擊不是靠大水漫灌可以解決的，總量工具與結(jié)構(gòu)性工具結(jié)合使用效果更好，要注意宏觀經(jīng)濟(jì)政策與其他政策加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，避免政策有效性的對(duì)沖。

而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策緊縮預(yù)期，管濤認(rèn)為，雖然貨幣政策三季度報(bào)告強(qiáng)調(diào)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策調(diào)整對(duì)中國(guó)整體影響有限，但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮速度超預(yù)期，國(guó)內(nèi)貨幣政策趨向?qū)捤桑磥?lái)的形勢(shì)演變?nèi)孕枰M(jìn)一步關(guān)注。除了用好正常的財(cái)政和貨幣政策空間，中國(guó)還應(yīng)該從三個(gè)方面著手：一是保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則貨幣強(qiáng)；二是繼續(xù)深化貨幣市場(chǎng)化的改革，通過(guò)加快境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展、拓寬境內(nèi)外市場(chǎng)的深度廣度穩(wěn)定匯率；三是引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)境外投融資的管理等。

管濤特別強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)機(jī)構(gòu)防范化解風(fēng)險(xiǎn)。“總體沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)并不代表個(gè)體沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律，立足主業(yè)加強(qiáng)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)管理，不要有任何的僥幸心理。”管濤表示，尤其對(duì)于在境外融資的境內(nèi)機(jī)構(gòu)，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮、全球金融動(dòng)蕩有可能加劇情況下，短期融資可能受到美聯(lián)儲(chǔ)政策變化比較大的影響，相關(guān)主體應(yīng)做好預(yù)案。

標(biāo)簽： 貨幣政策 疫情 降準(zhǔn)