“圣誕反彈”（SantaRally）是歐美股市的一個現(xiàn)象，受到節(jié)日氣氛以及基金年底重新平衡投資組合的帶動，股市通常在12月最后一周和1月的前兩個交易日（通常為6天）持續(xù)上漲。不過，在奧密克戎（Omicron）變異株的擾動下，“圣誕反彈”可能要黃了，疊加全球主要央行的“鷹派轉(zhuǎn)身”，歐美股市近期持續(xù)下挫。

美東時間周一，拜登經(jīng)濟(jì)支出計劃被推遲審議，美股三大指數(shù)集體下跌，截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)跌52.62點，報4568.02點，跌幅1.14%；歐股主要指數(shù)全線下跌，上周日，荷蘭成為第一個重新進(jìn)入全國封鎖的歐盟國家，截至收盤，德國DAX30指數(shù)報收于15239.67點，比前一交易日下跌292.02點，跌幅為1.88%。

A股的“結(jié)構(gòu)性牛市”氣氛亦受海外情緒擾動。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對第一財經(jīng)記者表示，海外波動可能沖擊A股情緒，加之3600點是今年A股整體運行的“賣出區(qū)間”。盡管政策底明確，但隨著降準(zhǔn)、降息落地，年底處于貨幣政策的空窗期，風(fēng)險情緒被抑制。不過，各界的共識在于，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)穩(wěn)增長，此前市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期有望修復(fù)，明年一季度過后經(jīng)濟(jì)大概率觸底向上。

海外市場“圣誕反彈”受阻

原本海外市場已準(zhǔn)備忽視病毒變異并迎接“圣誕反彈”行情，然而，病例的激增和封鎖措施導(dǎo)致市場情緒急轉(zhuǎn)直下。

例如，英國正在面臨一場奧密克戎“海嘯”。過去的一周，英國確診病例數(shù)突然飆升。當(dāng)?shù)貢r間12月17日，英國的單日新增確診病例數(shù)超9萬例，達(dá)到93045例，再次刷新疫情暴發(fā)以來的單日新增紀(jì)錄。倫敦的80.8%新增病例均感染奧密克戎毒株，倫敦市長薩迪克汗宣布，倫敦進(jìn)入“重大事故”狀態(tài)。

美國的情況也不容樂觀。據(jù)世界衛(wèi)生組織的最新通報，過去7天，美國平均每日的新冠確診病例數(shù)超過10萬例，成為全球疫情的“震中”。美國總統(tǒng)拜登警告稱，奧密克戎正在迅速地蔓延，未接種疫苗的人將面臨“重癥與死亡之冬”。

經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)程受阻是導(dǎo)致市場情緒惡化的關(guān)鍵因素。上周日，荷蘭成為第一個重新進(jìn)入全國封鎖的歐盟國家，酒吧、餐館和大多數(shù)非必需品商店關(guān)閉，至少要到1月中旬；德國政府周末收緊了旅行限制；英國衛(wèi)生大臣也不排除圣誕節(jié)前在英國實施限制，他對媒體稱，目前是“更加謹(jǐn)慎的時候”；愛爾蘭對酒吧和餐館實施了晚上8點的宵禁。

不乏觀點認(rèn)為，雖然奧密克戎傳播速度快，但癥狀可能更輕，但多數(shù)專家仍認(rèn)為不可輕敵。目前，推進(jìn)第3劑疫苗加強(qiáng)針接種計劃，正成為各國政府的重要舉措。疫苗加強(qiáng)針或成為疫苗股新的催化劑。以美國疫苗巨頭——輝瑞制藥為例，自奧密克戎毒株開始傳播以來，其股價一路攀升，其間最高漲幅超45%，總市值已飆升至3438億美元（約合人民幣21940億元）。另外，A股的康希諾也開始蠢蠢欲動，上周大盤連續(xù)回調(diào)的背景下，康希諾股價逆勢大漲16%。

但整體來看，海外股市風(fēng)險情緒急轉(zhuǎn)直下，即使是最穩(wěn)健的標(biāo)普500指數(shù)近期也已較高位下跌了200點左右。

“各國交易者大部分在一年中的最后兩周離場休假，導(dǎo)致市場交投遲緩，而在上周令人應(yīng)接不暇的央行會議過后，很多市場參與者今年更是提前離場。標(biāo)普500指數(shù)今年都上漲了20%左右，干嗎還要冒著損失利潤的風(fēng)險繼續(xù)交易？”資深交易員、CityIndex分析師佩里（JoePerry）對記者表示。

財政刺激遇阻、貨幣緊縮重挫成長股

全球貨幣緊縮的前景也導(dǎo)致股市承壓，此前受到低利率推動的成長股壓力尤甚。

11月創(chuàng)下40年新高的通脹給美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)頭一棒，若再不提前加息，央行維持價格穩(wěn)定的信譽就可能不保。美聯(lián)儲上周宣布加速縮表，并暗示從2022年4月開始加息，2022年、2023年各加息3次，這似乎在給其他央行壯膽。于是，在同一日，英國央行意外宣布加息（市場原本預(yù)計要到2022年2月），歐洲央行的超鴿派論調(diào)也有所收斂。突如其來的“鷹派轉(zhuǎn)身”令投資者感到擔(dān)憂的是估值高企的金融資產(chǎn)。事實上，對利率敏感的中小盤美國成長股已經(jīng)遭遇暴擊，追捧高估值成長創(chuàng)新公司的“木頭姐”旗下的旗艦創(chuàng)新基金ARKK今年下跌逾20%，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲超2%。

嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（MattWeller）對記者表示，近兩年投資者可謂滿載而歸，從美國到德國再到澳大利亞，主要股指都期待實現(xiàn)連續(xù)第三年上漲。但是進(jìn)入2022年，市場面臨多個威脅連漲勢頭的不利因素。10多年普遍高額回報的結(jié)果是估值相對高于歷史平均水平，指數(shù)級市盈率在22（道指）到36（納指）之間。一般而言，起始估值越高未來回報越低。

佩里對記者提及，需要關(guān)注的是代表科技成長股的納指的“鉆石頂”（DiamondTop），這種技術(shù)形態(tài)暗示可能會向下回撤10%，目前該指數(shù)仍沒突破“鉆石頂”，交易員預(yù)計納斯達(dá)克可能會下行。

除了貨幣緊縮，美國財政刺激遇阻也沖擊了市場情緒，即拜登的旗艦法案《建設(shè)美好未來》(BuildBackBetterAct)。美國民主黨參議員喬·曼欽近期以通脹關(guān)切為由，表示“無法投票贊成繼續(xù)這項立法”，這意味著該法案以目前的形式不太可能獲得通過，這令美國經(jīng)濟(jì)增長前景受到打擊。高盛隨即下調(diào)美國2022年的GDP預(yù)測，第二季度從3.5%下調(diào)至3%，第三季度從3%下調(diào)至2.75%。由于該法案包括了5500億美元的新能源汽車的稅收抵免法案，法案的受阻也導(dǎo)致全球新能源板塊下挫。

盡管如此，機(jī)構(gòu)并未給牛市“判死刑”，畢竟美國經(jīng)濟(jì)仍處擴(kuò)張周期。韋勒對記者表示，即使連續(xù)上漲了三年，主要股指通常情況下（70%）還能再斬獲一年正收益。雖然利率可能小幅上調(diào)，但2022年股市還是可能自“別無選擇”交易中獲益。特別是在通脹處于數(shù)十年高位的環(huán)境中，現(xiàn)金和債券等避險資產(chǎn)的吸引力降至谷底。

不過，選擇更具防御性的標(biāo)的成為了當(dāng)前的主流操作。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜表示，在過去4個月里，美聯(lián)儲讓投資者準(zhǔn)備好應(yīng)對一個可能非常漫長的過程，即貨幣寬松的退出。在這種情況下，最昂貴的股票受到了異常沉重的打擊。2022年需要警惕高估值，關(guān)注盈利穩(wěn)定性和盈利的可實現(xiàn)性，因而更青睞更具防御性的高質(zhì)量大盤股。

寬松兌現(xiàn)后A股暫陷震蕩

在12月，中國的“政策底”開始明確，A股一度情緒亢奮，上證綜指更是一度突破了3700點大關(guān)。在降準(zhǔn)火速落地后，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放維穩(wěn)信號后，降息意外于本周落地（1年期LPR下調(diào)5個基點）。但是，鑒于年底前A股似乎處于政策空窗期，目前市場情緒再度趨于審慎。

受到監(jiān)管重拳打擊“假外資”的影響，A股市場連續(xù)兩日（上周五、本周一）下跌。截至12月20日收盤，上證綜指跌1.03%報3593.6點，創(chuàng)業(yè)板大跌2.95%。

不過，12月21日，A股有所反彈。房地產(chǎn)板塊徹底爆發(fā)，板塊指數(shù)全天大漲近5%，個股更是掀起漲停潮。近日，央行、銀保監(jiān)會出臺《關(guān)于做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置項目并購金融服務(wù)的通知》，鼓勵銀行穩(wěn)妥有序開展并購貸款業(yè)務(wù)，重點支持優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購出險和困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項目。

煜德投資研究部總經(jīng)理李賀日前對記者表示，在房地產(chǎn)行業(yè)整頓的過程中，行業(yè)中的分化會加劇，或許將看到具有融資優(yōu)勢的國有地產(chǎn)企業(yè)在競爭中獲得更高的市場份額，它們普遍杠桿率較低，部分公司運營能力同樣很強(qiáng)。

但機(jī)構(gòu)目前仍對于地產(chǎn)行情的持續(xù)性持審慎態(tài)度。亦有投資經(jīng)理對記者提及，明年第一季度房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)外債券集中到期，那些面臨較高短期流動性風(fēng)險的房企可能面臨到期壓力。加之以往地產(chǎn)行業(yè)都是“大救小”，例如融創(chuàng)和世茂，但目前這些企業(yè)自身亦存在壓力。

吳照銀對記者表示，鑒于海外風(fēng)險情緒轉(zhuǎn)弱，A股進(jìn)入政策空窗期，“跨年行情”存在不及預(yù)期的可能。“全年來看，上證綜指圍繞3500點的中軸運行，3600點以上屬于賣出區(qū)間，進(jìn)一步的行情或政策可能需要等到春節(jié)前后。”

不過就中期來看，在中美周期分化的背景下，機(jī)構(gòu)普遍對A股的前景持樂觀態(tài)度。摩根士丹利華鑫基金方面對記者提及，證監(jiān)會意圖在于從嚴(yán)監(jiān)管假外資，降低市場波動。實際情況來看，中資機(jī)構(gòu)陸股通持股市值占北上資金比重不足4%，交易金額在北向交易中占比約1%，且98%投資者已開立A股證券賬戶，預(yù)計對市場實際影響不大，短期存在情緒上的沖擊。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)穩(wěn)增長，此前市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期有望修復(fù)。

環(huán)懿投資實控人、CIO高杉也對記者表示，老行業(yè)的遠(yuǎn)去的確可能帶來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，但新行業(yè)的崛起將帶來更多機(jī)會，儲能、三代半導(dǎo)體等將是明年的熱點，而今年嚴(yán)重殺跌的消費、醫(yī)療、建材等，不排除明年會有更明確的機(jī)會。

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