由于全球通脹飆升，全球債券市場即將錄得1999年以來表現最差的一年。

涵蓋68萬億美元全球主權債和企業債的巴克萊全球綜合債券指數（Barclays global aggregate bond index）2021年迄今的回報率為-4.8%。

在全球債市整體持續上漲的40年牛市中，全年回報率錄得負值的年份相對較少。上一次該指數錄得負回報率是在1999年，當時正處在互聯網泡沫破滅前，投資者紛紛從債券市場出逃，轉向蓬勃發展的股市，巴克萊全球綜合債券指數當你錄得-5.2%的收益率。

這是否意味著已持續了40年的債券牛市將要終結？

1999年來最差表現

今年全球債市走弱主要是由兩輪對政府債務的大量拋售導致。今年初，由于投資者押注全球經濟將走出新冠疫情，并迎來持續增長和高通脹時期，投資者紛紛布局“再通脹交易”而大幅拋售長期政府債券。隨后，在今年秋季，由于全球主要央行表示將通過加息來應對高通脹，全球短債也受到重創。

以在巴克萊全球綜合債券指數占三分之一以上權重的美國政府債券為例，隨著美國11月通脹飆升至6.8%的40年高位，10年期美收益率已從年初的0.93%升至1.49%，2年期美債收益率也從年初的0.12%攀升至0.65%，均反映了債券價格的下跌。

“當通脹率高達6%時，債券就成為了一項糟糕的投資，我們不應該對此感到太驚訝。”安本標準投資（Aberdeen Standard Investments）的投資組合經理亞瑟（James Athey）稱，“壞消息是，明年對債券投資者而言也很棘手。如果全球央行的退出量寬的速度超過預期，全球債市有可能進一步受到沖擊，特別是那些風險較高的債券，他們目前的定價并沒有什么吸引力。”

不過，值得一提的是，在全球債市表現疲軟的背景下，多個新興市場主權債卻榮登今年表現最好的全球債券。根據彭博社截至12月23日收集的數據，南非、中國、印度尼西亞、印度和克羅地亞的主權債在2021年全球46個市場中排名居前。截至12月23日，南非債券今年的總回報率為8.6%，排名第二的中國債券今年的總回報率也有5.6%，印尼、印度、克羅地亞債券則分別位列第三、第四、第五，分別上漲了5.2%、2.7%和1%。

40年債牛并未結束

盡管2021全球債市錄得22年來最差表現，美聯儲等其他主要全球央行也將在明年收緊貨幣政策，一些基金經理仍認為，以此判定持續了40年來的債券牛市即將終結還為時尚早。

以長期債券收益率為例，其在今年3月達到峰值，此后，即使市場對美聯儲明年三次加息、英國央行明年加息四次加息以及歐洲央行縮減資產購買規模進行定價，長期債券收益率仍然低于3月峰值，即投資者對長期債券的拋售規模仍不及3月時。

安盛投資管理公司(Axa Investment Managers)的投資組合經理海斯（Nick Hayes）表示：“近期長債的走強表明，投資者相信，如果全球央行過快收緊政策，將使經濟復蘇脫軌，并有可能引發對股票的拋售。全球央行眼下加息越多，未來幾年的利率就會回落得越多。一旦股市因此出現回調，投資者就會突然再次喜歡上債券。”

他補充道：“這并不意味著明年全球債券市場將錄得兩位數的總回報率，但回顧過去幾十年，一個簡單的事實就是，債券走弱的那年后面，往往會緊跟著債券表現積極的一年。”

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