今年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越“鷹派”的情況下，股市和債市都經(jīng)歷了一波動(dòng)蕩走勢(shì)。相比之下，摩根大通全球外匯波動(dòng)指數(shù)（JPMorgan Global FX Volatility index）卻回落至2021平均水平附近。不過，摩根士丹利、法巴銀行、美國(guó)銀行的一眾分析師都預(yù)計(jì)，匯市的波動(dòng)率接下來(lái)也將上升，眼下已經(jīng)到了放棄做空G10貨幣波動(dòng)率策略的時(shí)候了。

全球貨幣政策分歧將令貨幣波動(dòng)性回升

在分析師看來(lái)，全球央行貨幣政策分歧是匯率波動(dòng)性回歸的最重要因素。

越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員近期表態(tài)支持更快、更早加息，以此來(lái)遏制近40年來(lái)的最高通脹增速，市場(chǎng)目前也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將至少有三次、每次0.25個(gè)基點(diǎn)的加息。相應(yīng)的，歐洲央行明確表示不會(huì)在2023年前考慮加息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行接下來(lái)數(shù)年只會(huì)有一次10個(gè)基點(diǎn)的加息。與歐洲央行類似的還有日本央行和瑞士央行。而挪威央行、新西蘭聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行在去年就已率先開啟加息周期。

法巴銀行的外匯策略師布倫南（Oliver Brennan）預(yù)測(cè)，歐元對(duì)美元的一年隱含波動(dòng)率將升至9%左右，該貨幣上一次達(dá)到這一水平還是新冠疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，再上一次則是2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期全面開展之時(shí)。

對(duì)于習(xí)慣了全球貨幣政策幾乎步調(diào)一致、借款成本也因而保持在低位的交易員而言，這將是個(gè)巨大變化。摩根士丹利的策略師杰米（Andres Jaime）指出，“我們正處于匯率波動(dòng)率的拐點(diǎn)，如果你不開始減少做空波動(dòng)率的押注，最終，你此前的收益可能會(huì)被全部抹去。”他補(bǔ)充稱，雖然此前也見過全球央行貨幣政策的分歧，但這次的獨(dú)特之處在于“美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的潛在步伐”。杰米預(yù)計(jì)，2022年摩根大通全球外匯波動(dòng)率指數(shù)將升至10.5左右，目前，這一指數(shù)在7.2左右。摩根大通并預(yù)計(jì)，例如新西蘭元這種高貝塔值貨幣的波動(dòng)性將更大。

美國(guó)銀行的外匯分析師團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，匯率波動(dòng)將有所回升。他們參考了2008年、2011年和2018年的歷史數(shù)據(jù)指出，此前三次，匯率波動(dòng)率的回升都出現(xiàn)在通脹高企的約三個(gè)月后。美國(guó)銀行押注歐元對(duì)加元的更高波動(dòng)率，因?yàn)闅W洲和加拿大的貨幣政策路徑正在分化，加之對(duì)加元有著關(guān)鍵影響的能源市場(chǎng)的前景仍不確定。

Unigestion SA的投資組合經(jīng)理加托（Jeremy Gatto）則認(rèn)為，由于英國(guó)央行和挪威央行的貨幣政策有時(shí)會(huì)難以預(yù)測(cè)，那些包含了英鎊和挪威克朗在內(nèi)的貨幣對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)“足以提供誘人回報(bào)的波動(dòng)性”。此前，雖然奧密克戎毒株給英國(guó)央行的經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)阻力，英國(guó)央行卻出乎市場(chǎng)意外地在去年12月堅(jiān)持加息。

政治、金融環(huán)境不確定性

除了貨幣政策分歧外，分析師們還認(rèn)為，政治因素和整體收緊的金融環(huán)境也可能會(huì)加劇貨幣波動(dòng)性。巴克萊的外匯策略師戴利（Eimear Daly）就出于對(duì)法國(guó)和意大利選舉的擔(dān)心，而建議押注歐元對(duì)美元匯率波動(dòng)性增加。

此外，鑒于全球金融環(huán)境接下來(lái)將變得越來(lái)越不寬松，交易員們也擔(dān)心由貨幣短缺導(dǎo)致的波動(dòng)性飆升。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，受到規(guī)模空前的債券購(gòu)買計(jì)劃和史無(wú)前例的低利率的影響，歐元對(duì)美元的一年期隱含波動(dòng)率從逾20%跌至近期的5.8%左右。而接下來(lái)，這一寬松環(huán)境即將逆轉(zhuǎn)。

再者，雖然市場(chǎng)目前已計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)加息甚至縮表前景，杰米稱，市場(chǎng)稍早對(duì)FOMC會(huì)議紀(jì)要的激烈反應(yīng)表明，即使是央行“精心策劃的舉措”也有可能令市場(chǎng)大吃一驚。比如，雖然早已預(yù)期到美聯(lián)儲(chǔ)加息前景，但在面對(duì)比意料中更為“鷹派”的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要時(shí)，納斯達(dá)克100指數(shù)在今年前六個(gè)交易日的跌幅依舊高達(dá)7.1%。

“市場(chǎng)目前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)愿意采取多大程度的措施來(lái)遏制通脹存在一種自滿情緒，比如，市場(chǎng)仍押注美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法在未來(lái)數(shù)年持續(xù)加息。”杰米稱，“對(duì)我來(lái)說(shuō)，這就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。”

標(biāo)簽： 匯率波動(dòng)性 美元對(duì)歐元一年期隱含波動(dòng)率 全球央行貨幣政