國內癌癥高發的現狀與國家政策的高度重視使癌癥早篩成為備受資本市場關注的細分賽道。面向高危人群，癌癥早篩產品可以捕捉癌癥早期信號，篩出不自知的癌癥患者。

據醫藥魔方Invest投融資數據庫，2020年至今，涉及癌癥早篩的投融資事件達57起，合計融資額超過175億元。風口之下，大批高新生物企業入場。康立明生物創始人鄒鴻志博士表示，癌癥早篩企業面臨著技術難點、市場準入、商業化推進、利潤空間等難題。

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資本市場寒冬之下，不少已經上市的企業估值腰斬。在當下市場環境下，華興新經濟基金醫療科技組執行董事羅璽博士對第一財經表示，對國內癌癥早篩企業的投資考量會更加慎重和周全，對實質性的問題更加重視。

難點是什么

“國內癌癥早篩企業估值都經歷了一些比較大的調整。”羅璽認為，無論是技術方面還是商業化方面，當下的市場都更加理性。

在2021年，華興新經濟基金參與了康立明生物5.6億元的D輪融資。康立明生物專注于癌癥早篩領域，旗下產品腸癌無創檢測試劑盒“長安心”在2018年獲國家藥品監督管理局(NMPA)批準正式上市。目前康立明的投資者包括阿里巴巴、IDG資本、鼎暉投資、元生創投、廣州開發區基金等。

對于投資癌癥早篩賽道，華興資本判斷的邏輯是醫療價值鏈結構性的變化趨勢：隨著社會對腫瘤防治的逐漸重視，未來在腫瘤的診療過程當中，人們會把越來越多的精力放到早期篩查和檢測這個環節。在腫瘤的全程管理中，早期投入要比在后期投入更有效率。

不過，癌癥早篩行業仍面臨從前端到后端的一些問題，包括技術難點、市場準入、商業化以及利潤空間等。

康立明生物創始人鄒鴻志博士在采訪中表示，在技術上，癌癥早篩企業存在的難點是怎么把產品做到極致，而后期怎么獲得國家藥監局的批文，則是市場準入的難點。在市場準入以后怎樣有一個合理的利潤空間，也是企業面臨的共同問題。

“在中國的生物醫藥企業中，競爭激烈到一定地步后，一些產品會以很低的價格致勝，利潤空間會變得更薄。”鄒鴻志表示。

目前康立明正在做的事是將量做大、開發更多的產品，進而控制人員成本和管理成本，獲取更多的利潤空間。鄒鴻志表示，除了中國市場以外，康立明正積極向外拓展更廣闊的國際市場，尋求規模效應。

鄒鴻志認為，目前行業并不缺錢，最大的難點是好的產品，“產品是一切的根本，要做出效果好、又好用，民眾又易接受的產品，才是整個行業里最大的難點和痛點。”

如何投資“長跑決勝的賽道”

在羅璽看來，從行業長期發展來看，短期的波動不一定是壞事，會讓整個市場更加聚焦于公司業務的本質。癌癥早篩是高投入、高壁壘，以長跑決勝的朝陽賽道。

“腫瘤篩查是一個中長線的賽道，差不多未來5到10年都會有一系列機會出現。”他表示，在目前的市場環境下，大家會更加聚焦在產品的臨床價值這個本質問題上，而不只是去尋求一二級市場的一些套利機會。

在目前的市場環境下，羅璽表示，對國內未來癌癥早篩企業的投資，考量相比以前會更加慎重和周全，對行業公司實質性的問題更加重視。

“從投資的角度，我們會更多關注產品已經處于臨床試驗階段并且取得了一些實質性的進展的企業，另外產品是否真正讓患者獲益（比如減少侵入式檢查，讓患者獲得更好就醫體驗等）、已獲批產品的商業化是否可以順利推進以及產品是不是有足夠的可及性和費效比等。”

羅璽介紹，無論在海外還是中國，癌癥早篩產品都屬于全新的產品品類，因此現有的企業面臨的共同挑戰是市場教育與推廣需要從頭開始。

此前的傳統診斷產品如生化與免疫診斷等，前期由外企在國內完成了大量市場鋪墊工作，使得整個醫療體系對這些技術平臺以及產品的臨床有效性建立了信任，后面跟進的國內企業則大幅省去了這些探索工作，享受了follower的紅利。

現在國內的癌癥早篩等創新產品幾乎沒有先例可以借鑒，因此不論是產品的整體商業化策略還是市場教育，都需要從頭開始摸索。這對團隊的商業化銷售能力、執行效率等提出了更高的要求。

“從國內競爭格局來看，我們并不認為早篩產品在技術方面有難以逾越的壁壘。”羅璽認為，在醫療領域中創新產品的技術難點被突破，導致市場上出現多個競品共存的局面只是時間問題。因此在投資判斷時，公司產品的市場領先性以及團隊的整體執行效率會是重要考慮因素。“在腫瘤早篩乃至其他創新醫療領域中，那些龍頭企業之所以能夠長期保持優勢，無不是因為其能在時間窗口期抓住發展機遇，建立了行業的標準，并且用持續、高效的新產品研發來保持其行業領先地位。”

不過，當下資本寒冬難免對行業有所影響，上市企業估值大跌，未上市的企業融資相比會更加困難。那么，資本熱情的下降是否會影響癌癥早篩行業的發展？

對此，羅璽認為，行業發展以及資本市場都會有一定的周期性，也會對行業造成暫時性的困難。不過，不論是腫瘤早篩，還是其他品類的創新醫療產品，如果確實能在臨床診療中證明價值，即使在短期市場波動中面臨挑戰，但如果企業能熬過這個階段順利活下來，將會成為整個市場進化過程中的生存者。長期來看，一旦市場好轉并且掉隊企業出清之后，存活下來的優秀企業就會有更加廣闊的發展前景。

對初創的癌癥早篩企業，羅璽的建議是，“活下來是第一位的”。公司要保持自己主要產品管線的正常推進，同時盡量控制自己的支出，以及快速做一些融資甚至是在一些條款和估值上做相對靈活性的安排等。“要先在市場上活下來，才能確保未來的發展。”

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