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瑞信（Credit Suisse）日前被瑞銀（UBS）收購，瑞士監管方面宣布將價值約160億瑞郎（約合170億美元）的瑞信AT1（Additional Tier 1）債券減記至0，這引發債權人不滿。

第一財經記者獲得的瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)最新發布的報告顯示：“關于AT1債券，我們認為投資者不應該在一個流動性較差且承壓的市場中，拋售現有的資質較好的銀行頭寸，應該暫時持有這些頭寸。”但該機構也表示，雖然歐洲銀行業整體健康，但市場信心的恢復仍較難預測，對于美國區域性銀行而言也似如此。“現在要加倉這一資產類別還為時過早，將密切監測估值以尋找潛在機會。”

AT1是其他一級資本補充工具，是或有可轉換證券（CoCo）的一種形式，AT1債券的償付順序一般應在股權之前，此次瑞士突破市場慣例的救助規則引發債市拋售。市場擔心2700億美元規模的AT1債券市場或風險蔓延，這導致歐美AT1債券一度大跌，亞太部分地區的AT1債券亦一度出現大跌。不過，中國銀行業的AT1債券則表現相對穩健。

瑞銀認為，資本充足的大型銀行應該能夠承受當前的不確定性和市場脆弱性，特別是那些具有強大資產負債表、存款基礎穩定且多元化和信用指標穩健的銀行。但是，市場上實力最強和實力較弱的發行人之間的收益率差異較大。瑞銀建議，投資者在全球范圍內分散風險敞口。在投資級(IG)債券投資組合中，金融行業的配置比例在30%~40%即為足夠。

從償付能力的角度來看，瑞銀繼續認為整個歐洲銀行業是健康的——未實現損失相對有限，估計為500億歐元，即MSCI歐洲銀行指數CET1的40個基點；同時，存款基礎多元化，資本狀況良好(CET1比率>14%)，流動性狀況也良好；預期市盈率為6.3倍，相對于過去20年平均市盈率（9.6倍)，估值并不算高。

早前，為了維持投資人對AT1債券的信心，歐洲央行在瑞信被收購后立即發表聲明強調，銀行普通股應當是最先吸收損失的部分，只有在股權“充分使用”后才會減計AT1債券。AT1債券仍將是歐洲銀行資本結構中重要的組成部分。可見，雖然瑞士不是歐元區國家，但市場恐慌也驚動了歐洲銀行業監管機構。

不過，瑞銀并不看特別看好銀行股。原因在于，凈息差可能會因央行加息的提前結束而承壓。同時，進入這一波動時期，該行業也因此前被廣泛持有而存在一定拋壓。因此，瑞銀不認為當下金融板塊被超賣，并繼續建議保持中性立場。

不乏資管機構投資經理對記者表示，去年10月開始，歐洲金融股就大幅反彈，這也和暖冬、天然氣價格下跌、加息等因素有關，因此積累了不少獲利了結盤。

相比歐洲，瑞銀對美國金融類股持最不看好，原因是隨著融資成本上升，銀行為了保持和建立流動性與資本而發放新貸款的意愿可能降低，經濟前景走弱的風險仍然存在。資本市場活動低迷，股東的資本回報可能減少。

“雖然銀行業總體狀況是健康的，但當前的環境主要是維護對銀行系統的信心，包括美國地區銀行，因此可能難以預測。我們對歐洲銀行股票持中立態度。”瑞銀稱。

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