在地區銀行業危機下，即使是規模最大的幾家美國銀行也在一季度也遭遇了十年來最大的存款下降。而美股財報季偏偏就是在這樣的背景下率先以銀行業來拉開大幕，摩根大通、花旗和富國銀行將在美東時間本周五公布今年一季度財報，美銀、高盛和摩根士丹利將在下周陸續公布。

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從吸儲成本上升、資產負債表惡化以及交易收益下降的多個角度來看，市場預期，美國銀行業本次財報的表現大概率不及預期。根據路孚特的數據，分析師們的一致預期是華爾街六大行的每股盈利（EPS）將同比下降10%，為對標普500指數成分股整體EPS同比下降5.2%預期的約兩倍。市場還擔心，慘淡的財報會令銀行吸引存款的能力繼續下降。

不過，正如股神巴菲特所言“別人恐懼時我貪婪”，此前做空銀行股大賺的對沖基金又已開始抄底銀行股和金融股。

關注資產負債情況、交易收益

對于第一季度銀行股財報，市場的其中一個關注點是銀行的資產負債情況。

分析師認為，美聯儲激進加息導致的基準利率上升影響了銀行的資產負債表，從而危害銀行收益。此前，當銀行存款處于創紀錄水平時，許多銀行選擇將多余的現金投資于美國國債和抵押貸款支持證券等安全資產中，以此獲得較低但穩定的收益。但隨著美聯儲加息的推進，銀行持有的這些所謂安全資產的價值下跌，令銀行資產負債表惡化。富國銀行的分析師梅奧（Mike Mayo）稱：“這對華爾街大行的資產負債管理來說，是一場噩夢。”

因此，在第一季度財報公布時，投資者將審查銀行此前如何管理多余現金，將這些現金投資在哪里，以及收益和虧損情況。可以肯定的是，梅奧稱，大多數美國銀行將持有手頭這些資產直至到期，因此除非不得不出售，否則損失暫時不會實現和體現在財報中。此外，銀行業危機后，美國國債反而出現適度反彈，也能夠減少一些賬面損失。

但即便如此，分析師和投資者還是會關注銀行持有的這些證券投資組合的最新表現，以及最近的銀行動蕩是否改變了銀行的投資組合。安永的美洲銀行和資本市場業務負責人威爾士（John Walsh）稱：“投資者和利益相關者將關注銀行資產負債表和持有至到期資產的構成，直到過去幾周，許多人才關注到這些資產組合的情況。”

另一個市場和投資者關注的點在于銀行的交易收益。

在財報季前，美國銀行就已警告稱，與去年同期相比，今年前三個月的交易收入可能會下降，因為去年同期，烏克蘭危機擾亂了市場，但卻刺激了客戶交易活動。

華爾街最大的五家銀行——摩根大通、美國銀行、花旗集團、高盛和摩根士丹利——的總交易收入預計將下滑32億美元至299億美元，跌幅達到10%。這些銀行還表示，最近的市場動蕩加劇了并購交易和資本市場業務的放緩。五家銀行相關業務收入預計將比去年同期再將25%，而去年同期的并購交易和資本市場業務已經處于很低的水平。

花旗的首席財務官馬森（Mark Mason）上個月警告稱：“各類交易收益在很大程度上取決于地緣政治和宏觀環境的情況，未來相關業務的反彈的軌跡也在某種程度上取決于這些因素。”

吸儲困境螺旋式發展

比起上述兩個關注點，市場更關注的還在于，此次財報季恐怕會凸顯出銀行面臨的一種螺旋式發展的困境，即吸儲難導致吸儲成本上升，壓縮利潤，令財報難看，從而進一步加劇市場對銀行業的擔憂，令吸儲更難，吸儲成本持續上升，進而繼續擠壓利潤率。

事實上，冰凍三尺非一日之寒。早在去年年初，由于位于歷史高位的通脹侵蝕了消費者的儲蓄，銀行就開始面臨存款減少的情況。不過，當時，許多銀行還能控制存款成本，仍然只提供非常低的存款利率。但眼下，伴隨美聯儲不斷加息提高基準利率以及銀行業危機，消費者和企業都紛紛轉而涌向貨幣市場基金，貨幣市場基金總規模從一年前的4.59萬億美元升至創紀錄的5.2萬億美元。

韋德布希證券公司（Wedbush Securities）分析師夏福立尼（David Chiaverini）表示，這意味著，存款貝塔系數，即支付給儲戶的利率相對于美聯儲政策利率的敏感性，將成為此次銀行財報中的關注焦點之一，這一系數在最近幾個季度始終落后于加息形勢。在加息周期的早期階段，存款貝塔系數往往較低，儲戶不會主動尋求更高的存款利率，銀行還能賺取更大的凈利差。但隨著時間的推移，銀行最終將會不得不開始提高利率，以爭奪存款。“銀行面臨的已經是一個競爭激烈的攬儲環境了，而最近的銀行倒閉可能會令爭奪存款的刀劍之戰升級為一場槍戰。”他稱。

分析師擔心，隨著銀行不得不向儲戶支付更高的存款利率，從而增加吸儲成本，銀行的利潤率會被進一步壓縮。摩根士丹利的分析師格拉塞克（Betsy Graseck）在給客戶的一份報告中稱：“對于本季度的銀行股財報，市場更關注的是預期，而不是數據本身。攬儲成本的上升將會加速擠壓凈利差。”因此，摩根士丹利一舉下調了銀行股今年和2024年的利潤預期。

對沖基金逆勢抄底

雖然對銀行財報有著諸多負面預期，但有一類投資者——對沖基金近期卻開始反手抄底銀行股和金融股。

此前，數據公司Ortex的數據顯示，在3月的歐美銀行業危機中，對沖基金通過做空歐美銀行股總計獲利達72億美元，其中通過做空硅谷銀行、第一共和銀行和瑞信分別獲利約13億、8.48億和6.68億美元。Ortex的聯合創始人海勒博格（Peter Hillerberg）稱：“3月是自2008年金融危機以來銀行業做空者獲利最豐厚的一個月。”

而如今，對沖基金們又開始改變倉位，反手抄底銀行股和金融股。KBW銀行指數KBW Bank Index和標普500銀行指數S&P 500 Banks Index今年迄今分別下跌18.6%和12.9%，不過進入4月后基本持平。

標普全球市場情報在周四的一份報告中表示，在3月的銀行業動蕩中，對沖基金增加了對金融行業股票的敞口，因為他們看到了逢低買入的機會。同時，在2月減少3.9%后，對沖基金3月也將對金融股的敞口增加了5.5%，增持幅度超過任何其他板塊。

標普全球發行人解決方案的執行董事布萊克（Christopher Blake）寫道：“對沖基金看到了在股價大幅下跌時抄底銀行股的機會，為此，對沖基金還減持了此前表現較好的材料和能源股。”城堡對沖基金3月在監管申報文件中就披露，其購買了阿萊恩斯西部銀（Western Alliance Bancorporation）5.3%的股份。

美聯儲周四公布的數據顯示，截至4月12日的當周，美國銀行的未償還借款總額為1395億美元，低于前一周為1487億美元。此外，美國銀行已經連續四周減少了從美聯儲兩項擔保貸款工具獲得的借款規模。

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