“京東系”的分拆上市繼續進行，對劉強東的管理團隊而言，如何讓市場更好明白錯綜復雜的關聯交易，是需要跟投資者重點溝通的議題。

劉強東龐大商業帝國旗下的工業供應鏈技術與服務提供商——京東工業在近日披露了招股書，開啟了赴港上市的沖刺。另外開始沖刺上市并已經披露招股書的，也包括了經營物流園區、產業園區等業務的京東產發。

京東集團（09618.HK）持股京東工業78%，2022年京東工業與京東集團之間存貨采購的關聯交易金額約占營業成本的40.2%。另外，京東工業投資活動現金凈流出45億元，其中有43億元是給京東集團的墊款。

(資料圖)

京東集團持股77.95%

公開資料顯示，京東工業成立于2019年，定位為工業供應鏈技術與服務提供商。京東集團目前持有京東工業已發行股本總額的約77.95%。京東工業表示，重點企業客戶通常從服務中獲取的價值包括：供應鏈的可靠性、降本增效、透明的采購流程。

京東工業于2017年開始布局專注于MRO（Maintenance維護、Repair維修、Operation運行）采購服務的供應鏈技術與服務業務。來自灼識咨詢的資料顯示，按2022年的交易額計，京東工業在中國MRO采購服務市場排名第一，京東工業成為中國工業供應鏈技術與服務市場最大的服務提供商。

“2022年，我們的交易額約為223億元，自2020年的復合年增長率為38.4%。我們在中國的工業供應鏈技術與服務市場擁有最廣泛的客戶覆蓋，于2022年服務約6900個重點企業客戶和超過260萬個中小企業客戶。”京東工業稱：“我們已投入大量資源開發我們用于日常運營的復雜及創新技術系統，并提供我們的工業技術解決方案和智能服務。我們期望這些技術能夠支持交易平臺中關鍵功能的流暢表現，例如搜索工業品、在線生成和匹配訂單以及尋找合適的物流信息和倉儲；能夠促進我們的客戶及時準確地獲取工業品采購服務相關信息。”

跟京東集團的關聯關系如何處理，一直是“京東系”旗下上市公司必須向投資者全面解釋清楚的一個關鍵。

京東工業表示：“我們在一定程度上依賴京東集團及其聯系人。我們可能與京東集團具有不同的發展前景或存在利益沖突，且由于京東集團擁有本公司的控制性所有權權益，我們可能無法以有利于我們的優惠條款解決此類沖突。”

“我們已與京東集團及其聯系人（如京東物流（02618.HK）及京東科技）就我們業務運營的重要方面及其與我們的持續合作及向我們提供的持續支持（包括營銷服務、供應鏈解決方案及物流服務、技術及流量支持服務、支付服務、忠誠度計劃、共享服務、保理服務及知識產權的使用）簽訂協議。”“由于京東集團與我們均在中國互聯網行業開展業務，我們可能會在招募員工方面與京東集團展開競爭。”從人事方面來看也有這樣的利益沖突，京東工業部分董事也是京東集團的員工。

招股書顯示，京東工業的總收入由2020年的68億元增加52.1%至2021年的103億元，并進一步增加36.6%至2022年的141億元。總收入中，商品銷售收入由2020年的62億元增至2021年的95億元，并進一步增至2022年的129億元，復合年增長率為44%，服務收入由2020年的5.7億元增至2021年的8.7億元，并進一步增至2022年的12億元，復合年增長率為45.7%。

2020年、2021年及2022年，京東工業分別錄得凈利潤3.4億元、凈虧損12.58億元及凈虧損12.69億元。公司于2021年及2022年錄得的凈虧損主要歸因于2021年股份支付開支的增加及京東工業股權價值的增加令2021年及2022年的A輪前優先股、A輪優先股及A-1輪優先股的公允價值持續增加。

向京東集團采購占營業成本四成

京東工業對京東集團采購依然占營業成本四成；京東工業主要的投資活動現金凈流出，也是因為給京東集團的墊款。未來這種關聯采購能不能繼續下去？

2020年到2022年，京東工業與京東集團之間的存貨采購安排項下的交易金額分別約占京東工業營業成本的98.6%、62.7%及40.2%。對此，京東工業解釋：考慮到與供應商的合同關系到期及從京東集團轉移至京東工業的進展，預計該比例在2025年之前將繼續下降。

關于跟京東集團的關聯交易，京東工業表示，京東集團將作為京東工業的代理向部分客戶出售工業品（包括重點企業及中小企業客戶和其他客戶）。“該安排令京東集團及本集團互惠互利。通過與客戶建立單點聯系，客戶對京東集團及本集團的產品與服務的滿意度均有提升。”

盡管有上述益處，京東工業稱，仍能夠直接與該等客戶聯系，而不是通過京東集團進行銷售，并且強調：“已經如此行事，并將在日后更加如此行事。”

近期銅價維持在70000元/噸上下高位徘徊，其他大宗商品也有不同程度的價格波動，到底會對京東工業產生怎樣的影響？

“由于資源可用性、政府政策及法規、生產成本、客戶的需求、技術發展及波動等方面的變動，工業品供應及需求量會不時變化。倘工業品的供應減少或工業品原材料的價格上升，導致工業品價格上升，而我們無法將所增加的全部或大部分成本轉嫁給我們的客戶，則我們的財務表現可能會受到不利影響。倘未來出現負面的市場及行業趨勢，則我們平臺上工業品的價格可能下降，且我們的業務和經營業績可能會受到重大不利影響。”該公司表示。

雖然作出了上述原材料價格波動的風險因素提示，但京東工業并未對此變動導致業績影響作出敏感度分析。

招股書當中的合并現金流量表分析顯示，2022年，投資活動所用現金凈額為44.55億元，主要歸因于向京東集團凈額支付43.3億元。于2021年，投資活動所用現金凈額為21億元，主要歸因于向京東集團付款16億元等。于2022年，經營活動所得現金凈額為19.75億元。

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