今年以來，相較于A股權(quán)益市場的震蕩起伏，債券市場則走出了一波穩(wěn)中向上的曲線。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日收盤，偏股混合型基金指數(shù)年初至今累計(jì)下跌3.02%，而混合債券型基金（一級）指數(shù)則同期上漲2.19%。

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整體而言，債券類基金表現(xiàn)明顯好于主動(dòng)權(quán)益類基金。數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，約有95%的債券型基金產(chǎn)品今年以來的累計(jì)回報(bào)收正。不僅如此，在基金發(fā)行縮水的背景下，更受資金青睞的債基挑起“大梁”，份額占六成以上；在現(xiàn)金分紅方面，債券型基金也同樣“占大頭”，派發(fā)“紅包”超過800億元。

在機(jī)構(gòu)投資者看來，當(dāng)前市場仍需要安全穩(wěn)健的資產(chǎn)，理財(cái)資金仍有可能進(jìn)一步流入債券市場。下半年交易的主線，還將回到投資需求的本質(zhì)矛盾上來，短期票息仍是市場追逐的核心。不過，交易情緒亢奮，需注意風(fēng)險(xiǎn)。

95%債基收益“飄紅”

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，在有可比數(shù)據(jù)的5422只債券型基金產(chǎn)品中（份額分開統(tǒng)計(jì)，下同），有5187只產(chǎn)品年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益，占比超過95%。而主動(dòng)權(quán)益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益產(chǎn)品的占比約為36%。

其中，逾1800只債基的單位凈值創(chuàng)下新高。記者注意到，其中不少產(chǎn)品是遭遇了大額贖回，而導(dǎo)致凈值暴漲。如金鷹添盈純債債券A在5月25日單日凈值增長率高達(dá)133.0049%，金鷹添盈純債債券C的凈值增長率則達(dá)到133.4712%。

金鷹添盈純債債券A的年內(nèi)日凈值表現(xiàn)

此外，蜂巢豐嘉債券A和蜂巢豐嘉債券C在5月9日也出現(xiàn)過類似情況，單日凈值漲幅分別高達(dá)49.44%和49.43%。次日，蜂巢豐嘉A和蜂巢豐嘉C單日凈值再度分別大漲10.08%和10.09%。兩個(gè)交易日內(nèi)單位凈值漲近60%，同樣是機(jī)構(gòu)投資者大幅贖回導(dǎo)致。

從遭遇大額贖回的債券基金來看，多數(shù)產(chǎn)品呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者占比較高、自身規(guī)模較小的特點(diǎn)。“一般機(jī)構(gòu)投資者占比高的基金產(chǎn)品，容易面臨巨額贖回的情況。”有基金行業(yè)人士對記者表示，贖回可能是部分機(jī)構(gòu)參與者有擇機(jī)止盈的需求，但對于個(gè)人投資者而言，對這類產(chǎn)品應(yīng)謹(jǐn)慎參與。

發(fā)行做主力、分紅“扛大旗”

另一方面，隨著業(yè)績的回升，債券型基金在分紅方面也頗為“慷慨”，承擔(dān)主力軍的角色。

Choice數(shù)據(jù)顯示，以權(quán)益登記日為基準(zhǔn)，截至7月11日，今年以來全市場共有1923只基金產(chǎn)品（不同份額分開計(jì)算，下同）實(shí)施了分紅，累計(jì)分紅次數(shù)達(dá)2916次，分紅總額超過937億元。

其中，有1708只債券型基金產(chǎn)品實(shí)施了分紅，合計(jì)次數(shù)達(dá)2653次，分紅總金額達(dá)804.84億元，占總量的85.9%。換言之，債券型基金挑起了今年分紅的“大梁”，平均每10次基金分紅中，就有9次屬于債券型基金產(chǎn)品。

記者注意到，進(jìn)入7月以來，債券型基金產(chǎn)品的分紅舉動(dòng)也愈發(fā)密集。截至目前，月初以來已有89只基金宣布實(shí)施分紅，其中有76只產(chǎn)品為債券型基金，而主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品暫不見身影。

除了做“分紅奶牛”，債券型基金在低迷的發(fā)行氛圍中存在感也頗高。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，按基金成立日計(jì)算，今年以來共有626只新基金（僅計(jì)算初始基金）成立，總發(fā)行份額達(dá)5392億份。

債券型基金今年以來的累計(jì)發(fā)行份額為3420億份，占總量的比例為63.43%，而5月底這一數(shù)字為60.05%，占比進(jìn)一步提高。受益于資金的追捧，不少產(chǎn)品的募集速度也相對較快，甚至還出現(xiàn)了不少“日光基”。

“在震蕩市下，資金對避險(xiǎn)型資產(chǎn)的偏好提升，債券型基金產(chǎn)品會(huì)比較受歡迎。”一位債券類基金經(jīng)理對記者表示，資產(chǎn)荒狀況仍在持續(xù)，市場缺乏安全穩(wěn)健的資產(chǎn)，中短期債券具備投資價(jià)值。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在今年成立的174只債券型基金中，有39只基金產(chǎn)品在10天（含）內(nèi)結(jié)束認(rèn)購，包括國泰君安安平一年定開債券發(fā)起、華安鼎盈一年定開債發(fā)起式等7只“一日游”產(chǎn)品。

就規(guī)模而言，有27只新發(fā)基金的募集規(guī)模超50億份。惠升中債0-3年政策性金融債A、宏利添盈兩年定開債券A、鵬華豐尊債券、招商恒鑫30個(gè)月封閉債等9只產(chǎn)品的募集成績均達(dá)到或接近80億份。

債市接下來怎么走？

“短期債市仍面臨矛盾局面。”前述債券型基金經(jīng)理經(jīng)理告訴記者，一方面交易情緒亢奮需注意風(fēng)險(xiǎn)，另一方面基本面改善預(yù)期較弱，債市大幅調(diào)整可能性較小。此外，他認(rèn)為，目前理財(cái)資金仍有可能進(jìn)一步流入債券市場。

對于當(dāng)前債市的基本特征，博時(shí)基金固定收益研究部信用研究總監(jiān)呂修磊則認(rèn)為，上半年的債券投資主要體現(xiàn)出“修復(fù)弱、收益低、擴(kuò)張大、分歧強(qiáng)”等四個(gè)特點(diǎn)。從交易的節(jié)奏來看，目前從弱線勢預(yù)期改善的轉(zhuǎn)化，從指標(biāo)上可以看到蛛絲馬跡。

呂修磊分析指出，如果從短周期來看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的格局相信沒有太大的變化，交易從上半年來看基本面的支撐還是比較弱的，但是也看到了去年流動(dòng)性沖擊，債券的流動(dòng)性比較強(qiáng)，所以今年不會(huì)出現(xiàn)像去年那樣大規(guī)模贖回的狀態(tài)。

“從中長期來說，經(jīng)濟(jì)還是處于從貨幣性擴(kuò)張的階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然面臨著一些挑戰(zhàn)，內(nèi)生性的增長會(huì)逐漸尋求新的穩(wěn)定的狀態(tài)。”在呂修磊看來，信用利差大幅反彈概率有限，未來博弈主線為政策發(fā)力節(jié)奏和機(jī)構(gòu)投資者的需求。

同時(shí)，他進(jìn)一步指出，在債券收益率持續(xù)壓縮的背景下，弱資質(zhì)長久期信用債出現(xiàn)持有虧損，市場對信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更加謹(jǐn)慎。“下半年交易的主線，還將回到投資需求的本質(zhì)矛盾上來，短期票息還是市場追逐的核心。”呂修磊表示。

“從短周期的視角，政策無論大家多少探討，不確定性和節(jié)奏還是很高的。”呂修磊進(jìn)一步表示，6月以來信用利差走闊，現(xiàn)階段債市主要配置力量仍在，且整體風(fēng)險(xiǎn)可控建議維持短久期票息資產(chǎn)底倉，適當(dāng)考慮信用債的騎乘價(jià)值。

談及城投資產(chǎn)，博時(shí)基金固定收益投資三部基金經(jīng)理李禹成則表示，“整體的城投板塊，無論是收益率還是信用利差，都已經(jīng)到了歷史比較低位的狀態(tài)，尤其是今年繼續(xù)延續(xù)的資產(chǎn)格局，導(dǎo)致市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好分化的情況下，好區(qū)域城投的利差更低了”。

基于此，他表示，會(huì)在期限方面拉平整個(gè)城投信用債收益率的曲線，“兩年減一年期限的利差，相比三年減兩年有明顯的優(yōu)勢，我們更多把期限錨定在這個(gè)區(qū)間。”同時(shí)，他還會(huì)尋找品種的議價(jià)和錨定一些中等資質(zhì)的區(qū)域。

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