“現(xiàn)在只買寬基指數(shù)ETF了。”面對近來不斷調(diào)整的市場，有投資者表示，現(xiàn)在對主動權(quán)益類基金產(chǎn)品的業(yè)績回暖仍沒有信心，因此選擇將ETF產(chǎn)品作為資金配置的首選。

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記者注意到，基民轉(zhuǎn)投被動指數(shù)類產(chǎn)品顯然不是個例。三季度以來，ETF產(chǎn)品持續(xù)受到市場關(guān)注，多只基金獲得資金大幅流入，甚至規(guī)模創(chuàng)下新高。與此同時，新發(fā)市場也在不斷“上架”新品。不過，在各路資金的熱情申購下，行業(yè)分化亦在不斷加劇，頭部玩家“跑馬圈地”搶占先發(fā)的同時，部分公司選擇“避其鋒芒”甚至放棄這一賽道。

兩極分化明顯

今年上半年，A股市場結(jié)構(gòu)性行情顯著，賺錢效應減弱明顯，主動權(quán)益類產(chǎn)品（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）的規(guī)模減少超過2000億元；與之相反的是，ETF產(chǎn)品上半年的份額合計增加了近2470億份，約有1800億元資金入場。

記者注意到，三季度以來，資金仍在大手筆買入ETF產(chǎn)品。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，全市場股票型ETF產(chǎn)品份額7月初以來合計增加了668.33億份，若以區(qū)間成交均價粗略計算，入場資金已經(jīng)超過千億元，約為1063.29億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，已有越來越多機構(gòu)投資者和個人投資者借道ETF進行長期配置或波段操作，資金的動向越發(fā)理性。“整體來看投資者情緒有回暖趨勢，但資金避險情緒仍較為明顯，投資者信心偏弱。”一位基金投研人士對記者表示，當投資者對于獲取超額收益信心不足時，可能通過指數(shù)化投資來暫時分散風險，并選擇交易成本更低的工具。

“對普通投資者而言，主動型產(chǎn)品比較考驗投資者對特定基金經(jīng)理的信賴，但基金經(jīng)理的Alpha的可持續(xù)性未可知。”他認為，現(xiàn)在市場并非沒有資金，重要的是如何重獲投資者的信任。

據(jù)記者采訪了解，部分轉(zhuǎn)投ETF產(chǎn)品的個人投資者有類似心態(tài)。例如投資者王曉告訴記者，由于手上持有的基金產(chǎn)品仍在持續(xù)虧損，現(xiàn)在對基金經(jīng)理已經(jīng)產(chǎn)生了不信任的情緒，選擇ETF產(chǎn)品一方面是基于這類產(chǎn)品跟蹤特定的指數(shù)且交易靈活等特點，相對比較安心；另一方面則是出于“我命由我不由基金經(jīng)理”的心態(tài)。

從數(shù)據(jù)上看，這一舉動顯然不是個例。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，市場659只可統(tǒng)計的股票型ETF的份額合計為1.18萬億份，以最新單位凈值計算約1.35萬億元。其中，全市場份額超過百億元的股票型ETF數(shù)量共有26只，合計規(guī)模超過7714億元，占比已經(jīng)超過一半。

其中，華泰柏瑞滬深300ETF總份額為268.48億份，按最新份額凈值計算，該基金規(guī)模已經(jīng)突破千億元，達1063.18億元，是目前市場上規(guī)模最大的非貨幣基金。此外，華夏上證科創(chuàng)板50成份ETF、華夏上證50ETF、南方中證500ETF等產(chǎn)品三季度以來也分別獲得170億元、30億元、38億元的資金流入，8月11日的基金規(guī)模已經(jīng)超過500億元。

在各路資金的熱情申購下，不同產(chǎn)品之間的規(guī)模分化也愈加明顯。據(jù)第一財經(jīng)計算，截至8月11日，目前基金規(guī)模低于10億元的股票型ETF產(chǎn)品有479只，其中有298只低于2億元。若將這近300只產(chǎn)品視作一個整體，合計份額仍不足250億元；值得注意的是，這些產(chǎn)品大多在三季度以來仍在持續(xù)“縮水”。

對于股票型基金規(guī)模兩極分化的現(xiàn)場，南方基金指數(shù)投資部人士認為是市場化競爭、投資者選擇的結(jié)果。“ETF強者恒強的背后是投資者的認可和選擇。”他告訴記者，作為被動型基金產(chǎn)品，ETF的優(yōu)勢還是在于其規(guī)模和流動性，因為流動性好、規(guī)模偏大、交易量大的ETF更容易吸引機構(gòu)和投資大戶參與。ETF的規(guī)模大小不僅反映了市場的認可程度，也更是其流動性優(yōu)劣的表現(xiàn)。

流動性被視為ETF的“生命力”，不僅僅是市場上表現(xiàn)的顯性成交量，容量上限取決于底層指數(shù)成份股的整體容量。南方基金指數(shù)投資部人士對記者表示，“規(guī)模較大的ETF意味著其流通份額較多，當市場在短期內(nèi)出現(xiàn)大額申贖時，ETF不容易出現(xiàn)流動性匱乏”。

“ETF產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，意味著相同的產(chǎn)品去分流有限的市場，那大多數(shù)投資者可能會優(yōu)先選擇場內(nèi)已成立并且流動性較好的ETF。”在前述基金投研人士看來，除了“優(yōu)勝劣汰”以外，ETF產(chǎn)品的業(yè)績和板塊的表現(xiàn)息息相關(guān)，遭遇大量贖回就面臨“迷你基”的局面。

“貧富差距”拉大

作為資產(chǎn)配置的重要工具之一，ETF市場近年來呈現(xiàn)“高歌猛進”的態(tài)勢。在基金公司的持續(xù)發(fā)力下，布局ETF產(chǎn)品的領域不僅更加細分化、差異化，在獲批和發(fā)行節(jié)奏上也存在“短兵相接”“拼手速”的情況。

例如，8月14日，易方達上證科創(chuàng)板成長ETF、廣發(fā)上證科創(chuàng)板成長ETF等首批跟蹤科創(chuàng)成長指數(shù)的ETF產(chǎn)品正式發(fā)行，距離獲批僅一周。8月11日，中證2000指數(shù)正式發(fā)布，同日就有易方達基金、華夏基金、廣發(fā)基金、南方基金等十家基金公司上報跟蹤中證2000指數(shù)的ETF產(chǎn)品。8月10日晚，銀華基金、博時基金、鵬華基金、國泰基金等四家基金公司也申報了首批科創(chuàng)100ETF產(chǎn)品，距離該指數(shù)正式發(fā)布僅差3天。

“ETF推出的時間較早，為ETF產(chǎn)品占領市場提供先機，即使后續(xù)有同質(zhì)產(chǎn)品推出，由于先發(fā)產(chǎn)品已形成對資金的虹吸效應、馬太效應現(xiàn)象較為明顯，容易體現(xiàn)為ETF領域強者恒強的產(chǎn)品特點。”南方基金指數(shù)投資部人士表示。

記者注意到，自2004年首只ETF產(chǎn)品出現(xiàn)以來，這一賽道經(jīng)過多年的發(fā)展，頭部效應越發(fā)突出，“貧富差距”更加明顯。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至8月11日，目前共有51家基金公司布局股票型ETF，前十強的合計規(guī)模已經(jīng)超過總規(guī)模的80%，還有24家基金公司的規(guī)模不足10億元。

具體而言，有5家基金公司的股票型ETF規(guī)模超過千億元，分別是華夏基金（2839億元）、易方達基金（1706億元）、華泰柏瑞基金（1494億元）、國泰基金（1079億元）、南方基金（1051億元），此外，華寶基金、廣發(fā)基金、嘉實基金的規(guī)模均超500億元。

可以看到的是，在頭部公司“熱火朝天”的同時，還有更多基金公司“淺嘗輒止”甚至還未踏足這一領域。一位中小型基金公司總經(jīng)理告訴記者，ETF產(chǎn)品確實是基金公司規(guī)模快速增長的方式之一，但ETF領域中主流寬基ETF、行業(yè)主題ETF的競爭已是一片“紅海”。

“中小基金公司與頭部相比競爭力不夠。”在他看來，同質(zhì)化競爭意味著投研實力的競爭。此外，運營ETF產(chǎn)品相比其他被動型產(chǎn)品需要花費更多成本，容易存在投入太多卻沒能達到預計效果的情況，因此暫時并沒有相關(guān)布局計劃。

那么，對于投資者而言，又該如何面對層出不窮的創(chuàng)新型產(chǎn)品？前述基金人士認為，創(chuàng)新型ETF產(chǎn)品能夠迎合投資者越發(fā)復雜的投資需求，尤其是短期追逐市場不同板塊、主題、熱點等的需求。但投資者需要警惕過度自信帶來的非理性交易行為，以及審慎選擇行業(yè)主題基金。

招商基金量化投資部基金經(jīng)理蘇燕青則對記者表示，我國的個人投資者占比較高，A股市場波動較大，指數(shù)產(chǎn)品的彈性吸引了很多投資者的關(guān)注，但大多數(shù)投資者很難把握市場節(jié)奏去參與。

“一方面是個人投資者本身也缺乏專業(yè)性，行業(yè)主題以及風格的把握本身存在很高的壁壘；另一方面現(xiàn)有指數(shù)產(chǎn)品以工具化為主，如何提高持有人的體驗度是管理人需要去解決的問題。”蘇燕青稱。

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