北京時間9月3日晚，美股突然大跌，疫情后屢創(chuàng)新高的納斯達(dá)克指數(shù)跳水逾4%，同時國際金價、比特幣也一度下挫，這不禁讓人感到“3月重現(xiàn)”——投資者拋售一切、只為了換取美元流動性。

9月4日開盤，亞太股市普跌。不過恐慌指數(shù)VIX攀升幅度并不大，從此前的22左右升至33附近。3月時，VIX一度飆升至66的歷史高位。

“這仍是一個技術(shù)性調(diào)整，納斯達(dá)克也有繼續(xù)下跌5%-10%的可能性。但就長期來看，這仍是入場的機(jī)會。市場不確定性仍然很多，我們可能會看到銀行、能源和工業(yè)等此前跑輸大盤的板塊開始追趕，但是科技領(lǐng)軍企業(yè)仍然會持續(xù)領(lǐng)跑。”某華爾街投行資深主管馮磊(Mitch)對第一財經(jīng)記者表示。

接受記者采訪的國內(nèi)外的基金經(jīng)理、策略師都普遍表示，本周前后的經(jīng)濟(jì)基本面并未有太大改變，美國流動性仍然充裕，比起“3月重現(xiàn)”，更傾向于是技術(shù)調(diào)整。雖然科技企業(yè)盈利更佳、納斯達(dá)克此前屢創(chuàng)新高，但快速攀升后的回調(diào)難以避免。需要注意的是，地緣政治摩擦在美國大選前有加劇的跡象，在市場估值較高的背景下，仍有可能觸發(fā)市場波動，需要管理風(fēng)險。

美股漲速過快引發(fā)暴跌

美東時間周四(3日)，受到科技股普遍回調(diào)的影響，此前迭創(chuàng)新高的美國三大股指當(dāng)天全線暴跌，遭遇數(shù)月來最大跌幅。截至收盤，道指跌2.78%，報28292.73點(diǎn);納指跌4.96%，報11458.10點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)跌3.51%，報3455.06點(diǎn)。

美股周四暴跌后，兩位美聯(lián)儲高官相繼對市場又潑了兩盆冷水。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，“我們應(yīng)該對資產(chǎn)泡沫感到擔(dān)憂”。而芝加哥聯(lián)儲主席伊萬斯(Charles Evans)則稱，“我對在如此不確定的情況下，股市還在上升感到驚奇。”

摩根資產(chǎn)管理全球市場策略師朱超平對記者稱，受到科技板塊下行的拉動，美股隔夜出現(xiàn)較大幅度下跌，反映出市場在前期成長股連續(xù)上漲的基礎(chǔ)上面臨技術(shù)性調(diào)整的壓力。成長股的股價連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，已經(jīng)充分反映未來成長預(yù)期，且投資者扎堆嚴(yán)重，因此出現(xiàn)前期獲利資金賣出的趨勢。昨晚關(guān)于美國新一輪財政刺激難產(chǎn)的市場傳聞可能觸發(fā)了這一次調(diào)整。

朱超平也提及，經(jīng)濟(jì)基本面和政策方面并沒有發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)，美國PMI顯示經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài)，且美聯(lián)儲保持其政策寬松，都為市場提供支持。最近關(guān)于疫苗開發(fā)和應(yīng)用的正面消息不斷增加，也有利于價值和周期板塊的表現(xiàn)。市場在短期調(diào)整后，可能出現(xiàn)板塊輪動的走勢，科技成長股企穩(wěn)調(diào)整，而價值和周期股出現(xiàn)補(bǔ)漲。此外，除了疫情的影響，美國總統(tǒng)選舉的動態(tài)也可能引起市場動蕩。目前特朗普的支持率有明顯上升，可能被市場解讀為正面信號。

值得一提的是，盡管今年美股創(chuàng)下疫情前的新高，但機(jī)構(gòu)近期仍持較為積極的看法。例如，瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理多元資產(chǎn)團(tuán)隊高級投資經(jīng)理黃思遠(yuǎn)日前對記者表示，有部分市場人士認(rèn)為股票已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)脫鉤。蘋果市值達(dá)2萬億美元，很多聲音質(zhì)疑，認(rèn)為只是寬松貨幣政策引起的泡沫。我們認(rèn)為這些都是錯誤的說法。市場出現(xiàn)的是質(zhì)素上的分化，不是非理性脫鉤。

具體而言，美股的股票回報出現(xiàn)了較大分化。年初至8月20日，各大指數(shù)中，成分股錄得正負(fù)回報的百分比分別為——標(biāo)普500: 正回報41.4%，負(fù)回報58.6%;納斯達(dá)克：正回報41.9%，負(fù)回報31.3%;道瓊斯：正回報33.3%，負(fù)回報67.7%。 “事實(shí)上很大部分股票年初至今仍錄得負(fù)回報。所以，股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤程度沒有市場認(rèn)為那么高。仍然錄得負(fù)回報的股票包括郵輪、航空運(yùn)營商、傳統(tǒng)零 售商和能源股。如果這些股票今年以來的表現(xiàn)都錄得正回報，那么股市就真正與經(jīng)濟(jì)脫鉤了。”黃思遠(yuǎn)稱，錄得正回報的往往是一些受長期結(jié)構(gòu)增長推動的科技龍頭，它們現(xiàn)金充裕，在2~4個月的時間里實(shí)現(xiàn)了2~4 年的增長。折現(xiàn)現(xiàn)金流估值被向前拉了 2~4年，這些真正的市場領(lǐng)導(dǎo)者比以往任何時候都更有優(yōu)勢，資產(chǎn)負(fù)債表也較強(qiáng)。

不過，當(dāng)前地緣政治摩擦在大選前有加劇的跡象，“在市場估值較高的背景下，仍有可能觸發(fā)市場波動。因此，除了在美股市場尋找板塊輪動的機(jī)會，對亞洲債券的配置，以及對亞洲和中國股票的配置，都是管理風(fēng)險波動的必要手段。”朱超平稱。

關(guān)注溢出效應(yīng)

亞太市場開盤大幅下挫，后續(xù)的溢出效應(yīng)持續(xù)受到投資者關(guān)注。

9月4日，港股開盤后阿里巴巴、小米等大幅下挫。建銀國際首席港股策略師趙文利隊對第一財經(jīng)記者表示，美股暴跌對港股將不可避免地產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但受益于更為穩(wěn)健的基本面和防疫形勢，強(qiáng)勢的港元和人民幣匯率，港股的波動性和下行空間將顯著小于美股。

但是板塊輪動同樣可能在港股市場出現(xiàn)。他稱，結(jié)構(gòu)上看，隨著9月7日恒指成分股季度調(diào)整正式生效，之前連續(xù)上漲的科技股也有望借勢回吐，資金轉(zhuǎn)向內(nèi)需股和防御類板塊。隨著香港本地疫情趨于平穩(wěn)及未來逐步恢復(fù)通關(guān)預(yù)期升溫，本地股將有估值修復(fù)機(jī)會。

整體來看，趙文利認(rèn)為，隔夜美股暴跌缺乏明顯的催化劑，更像是獲利盤涌現(xiàn)導(dǎo)致的技術(shù)性回調(diào)。但之前流動性寬松預(yù)期和擁擠化交易累積的巨大升幅和獲利盤已使的美股科技股的估值變得越來越不可持續(xù)。下一步需要關(guān)注的是本周五的重磅非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，在公布前，盲目樂觀的投資者情緒開始變得十分脆弱和敏感。同時，近期美聯(lián)儲模糊的貨幣政策框架調(diào)整以及停滯的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，流動性的邊際利好已經(jīng)明顯下降，因此投資者也在等待美聯(lián)儲對“平均通脹目標(biāo)”給出更多細(xì)節(jié)。再加上遲遲難產(chǎn)和不斷縮水的財政刺激預(yù)期也在讓市場感到不安。疫情持續(xù)蔓延但疫苗不太可能在大選前上市也令市場對經(jīng)濟(jì)二次下滑感到擔(dān)憂。

就A股而言，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，9月份股市風(fēng)格有望平均化，行業(yè)間的落差有望收斂。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對記者表示，疫情影響企業(yè)盈利，中報業(yè)績遜于去年同期。此前公布中報的3300家上市公司，合計凈利潤比去年同期下滑15.5%，增速中位數(shù)是90.9%。但是，近幾個月工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)改善，7月增速接近20%。今年前8個月，市場分化很大，消費(fèi)股和科技股一路上漲，而周期股走勢慘淡。市場分化背后存在各種邏輯。首先資金的流動是驅(qū)動行業(yè)分化的直接力量;其次中國經(jīng)濟(jì)長周期中消費(fèi)強(qiáng)、投資弱的趨勢是行業(yè)估值分化的重要邏輯;此外，“雙循環(huán)”強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點(diǎn)，給消費(fèi)行業(yè)和科技創(chuàng)新提供了空間和動能。此外，短期內(nèi)疫情防控仍不會全面取消，對消費(fèi)和投資影響也不同。

在吳照銀看來，展望今年后幾個月，食品CPI有望繼續(xù)下行，消費(fèi)行業(yè)恐將走弱;而PPI則進(jìn)一步走強(qiáng)，利好周期行業(yè)。CPI和PPI剪刀差收窄，有助于市場風(fēng)格切換。同時，新老投資者分化，年初至今新增投資者超過1041萬，新投資者應(yīng)該更偏好估值較低的周期行業(yè)股票。這樣，行業(yè)配置相對均衡一些，不再像前8個月重消費(fèi)、輕周期那樣大幅偏離。(周艾琳)

標(biāo)簽： 美股暴跌 亞太市場