隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲將持續(xù)釋放寬松貨幣政策信號，人民幣匯率正迎來新的強勁上漲態(tài)勢。

截至9月15日20時，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.7721，單日一舉突破6.81、6.80、6.79、6.78等多個整數(shù)關(guān)口，盤中創(chuàng)下去年6月以來最高值6.7701，境外離岸人民幣兌美元匯率(CNH)則觸及6.7710，單日漲幅超過350個基點，同樣創(chuàng)新去年6月以來最高值6.7616。

“9月15日境內(nèi)外人民幣匯率單日漲幅均接近400個基點，一方面是因為金融市場對美聯(lián)儲會在即將舉行的貨幣政策會議上加碼寬松貨幣政策的預(yù)期升溫，導(dǎo)致美元貶值，驅(qū)動大量資本提前買漲人民幣，另一方面不少投資機構(gòu)認為，近日中國央行頻頻加大逆回購力度正令降準(zhǔn)預(yù)期降溫，令中美貨幣政策分化悄然提速，有助于人民幣匯率持續(xù)堅挺上漲。”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向記者分析說。本周以來買漲人民幣匯率最積極的資本力量，主要是海外對沖基金與銀行機構(gòu)，因為他們對中美貨幣政策分化最為敏感。

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，驅(qū)動這些對沖基金與銀行機構(gòu)大舉買漲人民幣的另一個因素，是中美利差(中國10年期國債收益率-美國10年期國債收益率)達到年內(nèi)高點逾250個基點，導(dǎo)致量化投資資本紛紛加倉人民幣看漲頭寸。

記者多方了解到，面對人民幣匯率快速上漲突破6.8整數(shù)關(guān)口，不少外貿(mào)企業(yè)也顯得不再“淡定”。

多位外貿(mào)企業(yè)財務(wù)總監(jiān)向記者透露，在9月15日人民幣匯率快速上漲突破6.8后，企業(yè)高層臨時決定大幅延后購匯(將人民幣換成美元)流程，打算趁著人民幣匯率持續(xù)快速升值，進一步降低對外付款的匯兌成本。此外，不少持有美元的外貿(mào)企業(yè)則爭相加大結(jié)匯力度(將美元換成人民幣)，從而降低匯兌損失。

“外貿(mào)企業(yè)這些舉措一方面助推人民幣匯率更大幅度上漲，另一方面也凸顯當(dāng)匯率單邊大幅升值期間，不少企業(yè)主的投機套利心理再度發(fā)酵。因此要協(xié)助他們樹立外匯風(fēng)險敞口中性套保理念，依然任重道遠。”一位股份制銀行金融市場部業(yè)務(wù)主管坦言。

誰是買漲先鋒

對于9月15日人民幣匯率大幅飆漲，多位外匯交易員坦言“并不意外”。

9月上旬美元指數(shù)從年內(nèi)低點91.75反彈至93.66期間，在岸人民幣兌美元匯率一直在6.81-6.84之間平穩(wěn)波動(并未下跌)，足以凸顯市場買漲人民幣的力量正在積聚。因此本周以來美元指數(shù)再度回落時，金融機構(gòu)買漲人民幣的熱情被迅速點燃。

在上述香港銀行外匯交易員看來，目前買漲人民幣匯率最積極的，主要是對沖基金與銀行機構(gòu)。尤其是對沖基金的買盤最為洶涌。究其原因，一是美國新一輪財政刺激計劃頻現(xiàn)波折，令美國經(jīng)濟復(fù)蘇與美元反彈承壓;二是美聯(lián)儲仍會延續(xù)極其寬松的貨幣政策，不利于美元持續(xù)反彈;三是中國良好經(jīng)濟數(shù)據(jù)凸顯中國經(jīng)濟復(fù)蘇迅速，令他們紛紛棄美元投人民幣。

Peter Tchir向記者透露，目前參與買漲人民幣的海外對沖基金資金達到逾30億美元，其中大部分是量化投資資金。他們一方面比較中美經(jīng)濟各自的成長性，另一方面密切關(guān)注中美貨幣政策分化所帶來的中美利差波動，一旦中國經(jīng)濟成長性高于美國，且中美利差走闊，其程序化交易模型就會自動大舉買漲人民幣同時沽空美元。

在他看來，9月15日境內(nèi)外人民幣匯率之所以連續(xù)上漲突破多個整數(shù)關(guān)口并創(chuàng)造約400個基點的單日漲幅，另一個重要原因是海外長期投資機構(gòu)的空頭回補。一季度以來，不少長線投資人民幣資產(chǎn)的海外機構(gòu)為了對沖人民幣匯率波動風(fēng)險，將人民幣遠期交易的止損價格設(shè)定在6.8，如今人民幣匯率一舉上漲突破6.8，勢必觸發(fā)他們紛紛空頭回補，變相擴大了人民幣單日漲幅。

記者多方了解到，盡管9月15日部分海外投資機構(gòu)私下認為當(dāng)前人民幣存在一定的逢高沽空獲利機會(因為短期漲幅相當(dāng)迅猛)，但真正落實行動的機構(gòu)屈指可數(shù)。因為在市場普遍看跌美元的情況下，幾乎沒人敢做這種失敗幾率極高的冒險投資。

布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler表示，當(dāng)前越來越多海外投資機構(gòu)對人民幣資產(chǎn)青睞有加——若未來3個月人民幣兌美元持續(xù)升值逾200個基點，那么投資人民幣債券的實際無風(fēng)險套利收益將高達4.5%(250個基點中美利差+200個基點匯兌收益)，加之中國經(jīng)濟基本面持續(xù)平穩(wěn)增長，其投資安全性與收益性均高于其他新興市場國家，因此在美元貶值導(dǎo)致全球資本再度涌入新興市場的大趨勢下，人民幣資產(chǎn)依然是他們的首選，無形間助推人民幣匯率繼續(xù)堅挺走高。

外貿(mào)企業(yè)不再“淡定”

面對9月15日人民幣匯率上漲連續(xù)突破6.8等整數(shù)關(guān)口，外貿(mào)企業(yè)也不再“淡定”。

一位外貿(mào)企業(yè)財務(wù)總監(jiān)告訴記者，一大早他就接到企業(yè)高層電話，要求延后所有的購匯操作流程，等待人民幣匯率短期內(nèi)漲至6.73-6.75附近，再考慮購匯。

此外，不少持有美元的外貿(mào)企業(yè)則加大緊急結(jié)匯力度，避免人民幣匯率持續(xù)升值導(dǎo)致結(jié)匯損失進一步擴大。

上述股份制銀行金融市場部業(yè)務(wù)主管向記者坦言，盡管不少外貿(mào)企業(yè)對人民幣匯率突破6.8早有預(yù)期，但9月15日如此迅猛的上漲，著實令他們的投機獲利心理驟然升溫。比如部分外貿(mào)企業(yè)主紛紛在離岸外匯市場買入一周內(nèi)到期，執(zhí)行價格在6.70-6.72的看漲人民幣期權(quán)衍生品，或加倉兩周內(nèi)到期、執(zhí)行價格在6.73附近的外匯掉期交易，押注本周美聯(lián)儲繼續(xù)加碼寬松貨幣政策信號令美元大幅下跌。

“由于這些短期外匯期權(quán)衍生品杠桿倍數(shù)高達6-7倍，一旦人民幣匯率沖高回落，這些企業(yè)恐怕投機不成，反虧不少錢。”他坦言。本周以來他一直向多位外貿(mào)企業(yè)推薦風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合外匯期權(quán)，幫助上述外貿(mào)企業(yè)主落實風(fēng)險中性套保策略。

他發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率持續(xù)飆漲的確讓部分外貿(mào)企業(yè)主有點“殺紅眼”——他們認為此時買入風(fēng)險逆轉(zhuǎn)組合外匯期權(quán)不但會“起不到”匯率波動風(fēng)險防范作用，反而削弱買漲人民幣的實際收益。

因此他轉(zhuǎn)而推薦掛鉤LPR的人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品，即外貿(mào)企業(yè)可以按固定匯率將美元換成人民幣用于生產(chǎn)經(jīng)營，其間企業(yè)只需支付掛鉤LPR的人民幣利息，等到產(chǎn)品到期時，企業(yè)再按上述固定匯率，將人民幣換成美元以償還美元貸款本金。如此企業(yè)既能享受LPR下調(diào)所帶來的更低貸款利率，又無需考慮美元-人民幣兌換過程的匯率風(fēng)險。

“所幸的是，部分外貿(mào)企業(yè)認為此舉比頻頻買賣匯率更具安全性，因此他們不再大舉押注人民幣匯率上漲，轉(zhuǎn)而將大部分外匯風(fēng)險敞口進行上述套保操作，基本實現(xiàn)風(fēng)險中性套保效果。”這位股份制銀行金融市場部業(yè)務(wù)主管向記者表示。

標(biāo)簽： 人民幣兌美元匯率