9月15日，滬深交易所上市公司數(shù)量突破4000家。在上市公司數(shù)量增加的同時(shí)，退市公司數(shù)量也創(chuàng)出新高。

9月16日，千山退正式摘牌。數(shù)據(jù)顯示，今年退市公司數(shù)量再創(chuàng)新高：年內(nèi)，15家企業(yè)被強(qiáng)制退市(包括兩家B股)，其中9家為面值退市，5家為財(cái)務(wù)退市，1家為規(guī)范類退市;截至7月底，13家公司通過(guò)出清式重組完成退市。筆者認(rèn)為，退市公司數(shù)量連創(chuàng)新高，是提升市場(chǎng)整體質(zhì)量的重要措施。

首先，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)優(yōu)化多元化退市機(jī)制，為劣質(zhì)資產(chǎn)出清、讓契合經(jīng)濟(jì)發(fā)展訴求的資產(chǎn)上市開(kāi)辟了路徑。

市場(chǎng)入口和出口兩道關(guān)都很重要，都要把好。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上表示，“資本市場(chǎng)是一個(gè)內(nèi)涵豐富、機(jī)理復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，做好資本市場(chǎng)工作，必須統(tǒng)籌兼顧投資者和融資者、上市和退市、再融資和減持、新股東和老股東、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者、存量和增量等關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，求取最大公約數(shù)”。

在易主席的定義中，退市包括強(qiáng)制退、重組退、主動(dòng)退等多元化退出渠道。從監(jiān)管部門(mén)的規(guī)則設(shè)定來(lái)看，強(qiáng)制退主要針對(duì)存在財(cái)務(wù)問(wèn)題、信息披露嚴(yán)重違規(guī)、欺詐發(fā)行、造假問(wèn)題的公司。剔除這類公司是資本市場(chǎng)質(zhì)量提升的必然選擇。此外，同屬于強(qiáng)制退市的“面值退”公司，往往也面臨一定發(fā)展桎梏才被投資者“用腳投票”。面值退也可以說(shuō)是市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和提升。

此外，重組退對(duì)改善上市公司質(zhì)量效果更為明顯。我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在穩(wěn)步推進(jìn)，高科技、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)迫切需要股市融資支持。通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)施產(chǎn)業(yè)整合是大勢(shì)所趨，因此重組退增加是一種必然。

第二，新證券法簡(jiǎn)化了退市流程，提升了退市效率，為上市公司質(zhì)量提升創(chuàng)造了條件。

從退市制度供給來(lái)看，新證券法不再規(guī)定證券退市的具體情形及暫停上市等實(shí)施程序，明確由證券交易所進(jìn)行規(guī)定。交易所從完善資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境、提高上市公司質(zhì)量入手，積極研究推進(jìn)退市制度優(yōu)化。筆者認(rèn)為，這些制度供給意味著公司退市時(shí)間將大大縮短，效率將提升。同時(shí)，在注冊(cè)制背景下，退市和劣質(zhì)資產(chǎn)出清的節(jié)奏有望進(jìn)一步加快，市場(chǎng)資源可望更多地向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行配置。

同時(shí)，即便近年來(lái)A股退市公司數(shù)量連創(chuàng)新高，但是我國(guó)A股上市公司的退市率仍不足1%，顯著低于成熟市場(chǎng)。我國(guó)股市退市數(shù)量和效率還有提升空間。

第三，部分強(qiáng)制退市股雖已駛上“單行道”，但仍有資金選擇在最后的交易日“追隨”，說(shuō)明投資者風(fēng)險(xiǎn)教育仍任重道遠(yuǎn)。

在千山退最后一個(gè)交易日，有不少投資者前往“打卡留念”——千山退9月15日成交量為1.07億股，總成交額接近1900萬(wàn)元，而該股的總股本不過(guò)3.6億股，換手率近三成。資金搶籌強(qiáng)制退市股，此前也多次出現(xiàn)。去年還出現(xiàn)一個(gè)交易日內(nèi)逾6000萬(wàn)元資金搶籌3只強(qiáng)制退市股的情況。

多年來(lái)，A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市公司能重新上市者寥寥。根據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板不接受退市公司重新上市的申請(qǐng)，因此千山退的離開(kāi)是一條“單行道”，投資者“打卡”是真、“留念”卻將落空。

易會(huì)滿主席強(qiáng)調(diào)，“一個(gè)良性循環(huán)的資本市場(chǎng)，需要有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，借助多元化退市模式，淘汰“落后產(chǎn)能”、吸收“先進(jìn)產(chǎn)能”是市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之意。千山退留給市場(chǎng)的思考不僅是“千山花盡落”，更應(yīng)該是“千山黑處起金烏”。

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