在11月28日舉行的“2020中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會暨中國金融論壇年會”上，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會等部門負(fù)責(zé)人密集發(fā)聲，涉及“增強(qiáng)退市剛性，決不允許久拖不退”等多項內(nèi)容。這已經(jīng)不是監(jiān)管部門首次強(qiáng)調(diào)資本市場新陳代謝的重要作用。在科創(chuàng)板開板逾1年、創(chuàng)業(yè)板改革滿3個月、注冊制即將全面推行的背景下，反復(fù)提及完善退市制度，凸顯推進(jìn)注冊制配套改革的緊迫性和必要性。

之所以說拓寬多元化退出渠道刻不容緩，與目前A股退市企業(yè)數(shù)量偏少、強(qiáng)制退市不多、退市類型有待繼續(xù)增加等情況有關(guān)。截至11月30日，A股誕生數(shù)十年來退市企業(yè)合計只有126家，退市原因僅涉及吸收合并、連年虧損、私有化等幾個方面。

與4000多家存量上市公司相比，A股的退市情形單一，退市率明顯低于成熟市場，尤其是對那些因重大信息披露違規(guī)、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為被監(jiān)管部門立案查處的“壞公司”，采取強(qiáng)制退市的案例仍偏少，而因長期虧損的“僵尸企業(yè)”退市案例雖有所增加，但占比仍然不高。由此為“殼”公司帶來生存土壤和炒作市場，每逢年末、季末上演的保殼、炒殼、炒差戲碼誤導(dǎo)投資者決策，也違背了價值投資的宗旨。

資本市場是資源配置的前沿陣地，“只進(jìn)不出”“多進(jìn)少出”的股票供給模式將扭曲市場估值體系、扭曲資源配置標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致逆向選擇、劣幣驅(qū)逐良幣。唯有上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰，才能“流水不腐、戶樞不蠹”。為此，必須健全常態(tài)化退市機(jī)制，實現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”“該退須退”。

一方面，在頂層設(shè)計上繼續(xù)完善與全面推行注冊制相匹配的退市制度，提高退市機(jī)制的適應(yīng)性，通過重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。要繼續(xù)完善退市相關(guān)配套制度，包括優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)、投資者賠償制度等，以良法促善治，以法治精神推動退市常態(tài)化、法治化、市場化。

另一方面，借鑒前期退市改革經(jīng)驗，豐富退市指標(biāo)、簡化退市流程、強(qiáng)化風(fēng)險警示，讓企業(yè)懂得上市不是融資“成才”的唯一途徑，“成績”下滑可考慮到業(yè)績指標(biāo)考核有異的新三板或者“四板市場”，使得不同條件的企業(yè)可“盡其才，盡其用”。如此一來，既有望緩解企業(yè)融資問題，又能夠提高證券市場資源配置效率，為全面推行注冊制營造良好的環(huán)境。

標(biāo)簽： 注冊制 多元化退出渠道