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（以下內(nèi)容從華安證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：生豬養(yǎng)殖業(yè)連虧五月，行業(yè)有望繼續(xù)去產(chǎn)能》研報(bào)附件原文摘錄）

主要觀點(diǎn)：
生豬養(yǎng)殖業(yè)連虧五月，行業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能
①豬價(jià)周環(huán)比上漲2.1%至14.55元/公斤，種豬價(jià)格持續(xù)低迷。本周六，全國生豬價(jià)格14.55元/公斤，周環(huán)比上漲2.1%；本周五自繁自養(yǎng)生豬虧損338.26元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖虧損204.01元/頭。涌益咨詢披露數(shù)據(jù)（5.19-5.25）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比5.05%，周環(huán)比持平；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)651元/頭，周環(huán)比持平，同比下降5.4%；50公斤二元母豬價(jià)格1627元/頭，周環(huán)比持平，同比下降11%，補(bǔ)欄積極性仍然低迷。②本周出欄生豬均重周環(huán)比降0.3%至121.86公斤。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)（5.19-5.25）：全國出欄生豬均重121.86公斤，周環(huán)比下跌0.3%，同比上升1%；175kg與標(biāo)豬價(jià)差-0.15元/斤，200kg與標(biāo)豬價(jià)差-0.14元/斤，150kg以上生豬出欄占比5.89%，周環(huán)比下跌0.32個(gè)百分點(diǎn)。③生豬養(yǎng)殖業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能。i）生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于去產(chǎn)能階段。農(nóng)業(yè)部4月全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，延續(xù)跌勢。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)推演，能繁母豬存欄量在2022年4月達(dá)到最低點(diǎn)，對應(yīng)今年3、4月生豬出欄量會處于本輪周期最低水平，然而，自去年12月以來，行業(yè)持續(xù)虧損，生產(chǎn)效率提升超出市場預(yù)期，我們維持2023年豬價(jià)將整體低迷的判斷不變，生豬養(yǎng)殖業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能；ii）帶毒生產(chǎn)意愿低。非瘟流行數(shù)年，強(qiáng)毒株、中等毒力毒株、低毒力毒株現(xiàn)已同時(shí)存在。帶毒生產(chǎn)與生豬價(jià)格直接相關(guān)，由于母豬帶毒生產(chǎn)死胎率高，只有在高豬價(jià)前提下，養(yǎng)殖戶才會選擇母豬帶毒生產(chǎn)，低豬價(jià)的選擇多是清場；iii）南方雨季或演繹北方冬季去產(chǎn)能；iv）需持續(xù)關(guān)注二次育肥變化。④豬企頭均市值仍處歷史底部區(qū)域，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2023年生豬出欄量，預(yù)計(jì)溫氏股份頭均市值3200元、牧原股份頭均市值3299元、新希望2620、天康生物頭均市值2400元、中糧家佳康頭均市值1933元。一、二線龍頭豬企估值均處歷史底部，估值已先于基本面調(diào)整到位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比持平，黃羽雞價(jià)格周環(huán)比下跌為主
①白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比持平。2023年第20周（5.15-5.21）父母代雞苗價(jià)格59.96元/套，周環(huán)比下降5.7%；父母代雞苗銷量117.98萬套，周環(huán)比下跌0.2%；本周五雞產(chǎn)品價(jià)格11300元/噸，周環(huán)比持平，同比增長8.7%。我們維持此前判斷，商品代價(jià)格上行周期或于2023年底啟動(dòng)，值得注意的是，種雞整體性能明顯下降，或致商品代價(jià)格提前上漲。②黃羽雞本周價(jià)格下跌為主。2023年第16周（4.17-4.23），在產(chǎn)父母代存欄1364.5萬套，處于2019年以來低位，父母代雞苗銷量115.4萬套，處于2018年以來低位，我們預(yù)計(jì)2023年黃羽雞行業(yè)可以獲得正常盈利。5月26日，黃羽肉雞快大雞均價(jià)6.05元/斤，周環(huán)比跌5.3%，同比跌11.2%；中速雞均價(jià)6.76元/斤，周環(huán)比跌2.7%，同比跌11.1%；土雞均價(jià)8.05元/斤，周環(huán)比持平，同比跌4.7%；烏骨雞9.2元/斤，周環(huán)比跌2.5%，同比漲29.8%。
23/24年度全球玉米、小麥庫消比仍處于2016年以來低位
①轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)龍頭將充分受益，繼續(xù)推薦登海種業(yè)、大北農(nóng)。②23/24全球玉米庫消比同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2023/24年度全球玉米庫消比22.4%，預(yù)測值較22/23年度上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于16/17年以來低位。據(jù)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會5月預(yù)測，22/23年全國玉米結(jié)余量468萬噸，與3月預(yù)測值持平，23/24年全國玉米結(jié)余量683萬噸，國內(nèi)玉米供需處于相對緊平衡；③23/24全球小麥庫消比同比基本持平。USDA4月供需報(bào)告預(yù)測：2023/24年度全球小麥庫消比26.4%，預(yù)測值與22/23年基本持平，處15/16年以來最低水平。④23/24全球大豆庫消比同比大增3個(gè)百分點(diǎn)。USDA5月供需報(bào)告預(yù)測：23/24年全球大豆庫消比21.9%，預(yù)測值較22/23年度上升3個(gè)百分點(diǎn)，處19/20年度以來高位。中國大豆高度依賴進(jìn)口，2023年大豆價(jià)格或維持相對高位。
3月豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)明顯改善，非瘟疫苗進(jìn)展值得期待
2023Q1，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，豬偽狂犬疫苗93.4%、腹瀉苗24.6%、豬瘟疫苗13.0%、豬乙型腦炎疫苗8.7%、口蹄疫苗8.0%、豬圓環(huán)疫苗7.0%、豬細(xì)小病毒疫苗-8.5%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗-24.7%。3月豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)明顯改善，批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，豬偽狂犬疫苗153.8%、豬圓環(huán)疫苗61.3%、腹瀉苗28%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗17.4%、豬瘟疫苗11.7%、豬乙型腦炎疫苗10%、豬細(xì)小病毒疫苗5.6%、口蹄疫苗-22.7%。非瘟疫苗進(jìn)展需持續(xù)跟蹤，據(jù)我們測算，非瘟疫苗若商業(yè)化應(yīng)用，有望催生百億元大單品市場，豬苗空間將顯著擴(kuò)容，我們繼續(xù)推薦普萊柯、科前生物。
海外出口超預(yù)期回暖，國產(chǎn)寵物食品自主品牌表現(xiàn)亮眼
受海外市場通脹壓力以及客戶調(diào)整庫存周期影響，2022Q4以來，寵物食品出口承壓明顯。2023年3月、4月，零售包裝寵物食品出口數(shù)量同比分別變動(dòng)-15.2%、5.4%，出口金額分別同比變動(dòng)-9.6%、2.8%，海外出口量和出口金額同比轉(zhuǎn)正，部分地區(qū)出口超預(yù)期回暖，預(yù)計(jì)隨著海外庫存逐漸消化，寵物行業(yè)出口有望持續(xù)迎來邊際改善，看好賽道長期成長性以及國產(chǎn)自有品牌替代邏輯，我們繼續(xù)推薦中寵股份、佩蒂股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情失控；價(jià)格下跌超預(yù)期。

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