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智通財經APP獲悉，開源證券發布研報稱，預計2026Q1負債端保持較快增長，個險渠道有望修復，銀保渠道延續高增，但同時投資端受股市影響有一定承壓，整體而言1季度業績增長存在挑戰。中長期看，居民存款潛力較大、養老和健康需求保持旺盛等因素有望持續推動負債端增長，長端利率底部企穩利于險企利差得到支撐，行業中長期邏輯未改。此外，隨著3月保險板塊的調整，當下上市險企股息率較高、PEV估值回到歷史較低水平，1季報NBV超預期有望帶來正向催化。　　開源證券主要觀點如下：　　1季度股市承壓或拖累投資收益，預計業績有所承壓　　新會計準則下，保險公司凈利潤主要來源于：(1)保險服務業績：為保險服務收入扣減保險服務費用，主要構成為合同服務邊際CSM的當期攤銷，多數上市險企波動較小，呈小幅穩健增長趨勢。部分險企受VFA項下保單折現率選擇的影響，長端利率波動會影響保險服務費用，對保險服務業績帶來擾動影響。2)投資服務業績：當期股市和債市波動影響投資收益，進而影響投資服務業績，支出項為承保財務損益。股市方面，2026Q1滬深300/恒生指數/科創50/偏股基金基金指數分別-3.9%/-3.3%/-6.5%/-0.9%，2025Q1四個指數分別-1.2%/+15.3%/+3.4%/+4.7%，2026Q1股市較2025Q1偏弱。債市方面，2026Q1中證10年國債活躍券(凈)指數+0.44%，2025Q1該指數-1.65%，2026Q1債市略好于2025Q1。　　整體而言，股市波動影響預計大于債市，1季度投資收益預計同比承壓，疊加凈投資收益率仍小幅下降，不考慮其他非經常性因素擾動的影響，預計上市險企歸母凈利潤平均同比下降20%左右。分公司看，中國人壽保險服務業績或受1季度長端利率下降影響，高基數下同比有所承壓。同時，OCI股票占比高且子公司利潤結構多元的中國平安利潤增速有望相對占優。　　分紅險轉型見效，預計1季度新單高增拉動新業務價值增長　　存款搬家趨勢延續，分紅險產品“保底+浮動收益”高收益預期下市場接受度提升，疊加銀保渠道高增長延續、個險渠道低基數下改善的帶動，分紅險轉型進一步見效，1季度上市險企預計實現保單銷售“開門紅”。分渠道看，個險渠道在2025Q1低基數基礎上，受分紅險暢銷影響，2026Q1增速有望較好改善;銀保渠道受益于上市險企資源持續投入、分紅險轉型和存款搬家等因素影響，有望延續高增。　　整體而言，該行預計各上市險企新單期交保費同比增速有望在30%~55%之間。同時，受分紅險占比提高、銀保渠道持續高增長等影響，新業務價值率或同比小幅收窄，2026Q1傳統險及分紅險預定利率較2025Q1明顯下降，或對沖一部分分紅險對價值率的影響。綜合新單及價值率的變動，該行預計2026Q1各上市險企新業務價值同比增速在+15%至+35%之間，預計中國人壽和中國平安同比增速相對領先。　　風險提示：長端利率明顯下行帶來利差損風險;資本市場波動風險。

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