科創(chuàng)板試點注冊制，顛覆了重保薦輕承銷的業(yè)務生態(tài)，券商投行的承銷能力成為關鍵能力。隨著注冊制向創(chuàng)業(yè)板擴圍，券商投行及綜合實力的提升將被看好。

自2019年7月22日開市以來，科創(chuàng)板一路乘風破浪，服務高科技企業(yè)能力不斷增長，作為資本市場試驗田亦初顯成效。板塊蓬勃發(fā)展，上市公司數(shù)量、募資金額雙雙高速增長，作為重要中介機構的券商也享受到科創(chuàng)板元年的深化改革紅利。

據Wind統(tǒng)計，截至7月17日，登陸科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達到130家，共涉及41家券商作為保薦機構，募集資金總額約2015億元;券商跟投金額合計約74億元，累計跟投浮盈逾139億元;首發(fā)承銷保薦費用合計約95億元。

科創(chuàng)板試點注冊制，券商投行業(yè)務面臨多方面變革，對券商專業(yè)化水平、綜合金融服務能力均提出了更高要求。迎來開市一周年之際，科創(chuàng)板再次被予以重任，將繼續(xù)披荊斬棘。

跟投浮盈逾139億元

7月22日，科創(chuàng)板將迎來開市一周年。截至7月17日，從華興源創(chuàng)到孚能科技，130家高科技企業(yè)通過層層問詢式“選拔”，順利拿到科創(chuàng)板的上市號碼牌。

《國際金融報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，41家券商作為保薦機構，為這130家公司“保駕護航”，累計募集資金總額達到2015億元，助推我國科技產業(yè)發(fā)展換擋提速。

從券商保薦科創(chuàng)板上市公司數(shù)量來看，前五名依次是中金公司(17家)、中信建投(13家)、中信證券(10家)、華泰聯(lián)合證券(9家)、國信證券(7家)。這5家券商合計保薦科創(chuàng)板上市公司數(shù)量占比達43%。

從跟投方面來看，130只科創(chuàng)板股票，券商跟投金額合計74億元;按照7月17日的收盤價計算，開市近一年來，券商跟投科創(chuàng)板累計浮盈逾139億元。

其中，誰是跟投最賺錢的券商?據粗略計算，截至7月17日，中金公司浮盈逾35億元，海通證券浮盈逾29億元，中信建投、國泰君安、中信證券浮盈近10億元，華泰聯(lián)合證券浮盈逾5億元。

個股層面，單家跟投浮盈最多的上市公司為中金公司、海通證券保薦的中芯國際，上市日期為今年7月16日，累計浮盈逾33億元;僅1家上市公司跟投出現(xiàn)賬面浮虧，即為招商證券保薦的久日新材，浮虧30萬元。

此外，科創(chuàng)板企業(yè)首發(fā)承銷保薦費用也是券商的重要業(yè)務收入之一。130家上市公司的累計首發(fā)承銷保薦費用約95億元。其中，最“吸金”的為中金公司、海通證券保薦的中芯國際，保薦費用高達6.9億元;保薦費用在1億元以上的公司共有16家，還不到上市企業(yè)家數(shù)的零頭。

注冊制變革投行業(yè)務

科創(chuàng)板試點注冊制，券商投行業(yè)務面臨多方面變革。東北證券副總裁董晨在接受《國際金融報》記者采訪時表示，首先，抵御風險的要求提高，券商應及時進行資本補充：

第一，懲處力度加強，倒逼中介機構履行職責。第二，法律風險大幅提高，風控機制亟待完善。注冊制以信息披露為核心，壓實中介機構“看門人”責任。風控能力成為投行業(yè)務的驅動力之一。第三，可能面臨的巨額罰金，加之跟投制度，對券商的資本實力提出較高要求，補充資本迫在眉睫。第四，注冊制下，我國需要培育實力更加強大的國際一流投行。通過市場化注資補充資本、進行行業(yè)整合是大勢所趨。

同時，在董晨看來，注冊制對券商專業(yè)化水平、綜合金融服務能力提出了更高要求：

一是機構客戶、高凈值客戶資源的爭奪將更加激烈。戰(zhàn)略配售機制對券商的機構客戶資源要求較高，投資者門檻要求將加劇對中高凈值客戶的爭奪。上交所數(shù)據顯示，2018年10萬、50萬以上客戶數(shù)量占比分別41.66%、12.89%。投資門檻的設置利好中高凈值客戶資源豐富的券商。

二是提供全生命周期服務，須制定有效的業(yè)務協(xié)同機制。科創(chuàng)板覆蓋風險投資、改制輔導、上市前融資、IPO、再融資、并購重組、股權激勵、股份托管、戰(zhàn)略投資等各個發(fā)展階段的服務需求，業(yè)務需求涉及券商投行、經紀、研究、自營、資管、另類、私募基金子公司等多個部門，要補齊業(yè)務短板，并制定有效的業(yè)務合作機制和利益分配機制。

三是注冊制對投行的專業(yè)化要求提高，承銷費率、分潤模式都將變化。注冊制監(jiān)管制度、業(yè)務模式的變化，要求不僅在投資業(yè)務需要買方思維，投行業(yè)務也需要買方思維。

“一方面，投行需要協(xié)調各方利益;另一方面，券商對項目盈利能力的判斷需要進行綜合考量，包括投資收益和綜合收入。投行業(yè)務需要從項目發(fā)現(xiàn)階段挖掘有價值和成長前景的企業(yè)，以實現(xiàn)客戶、投資者和自身的多方共贏。”董晨進一步補充道。

董晨強調，投行從硬性指標審核轉向對企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和價值判斷，行業(yè)理解、證券定價、風險控制等高層次能力均對項目成敗至關重要。研究、風控等后盾支持將形成投行最核心的競爭力之一，會倒逼投行改革薪酬體系，前中后臺的利潤分配將更趨于平衡。

新的起點繼續(xù)出發(fā)

“注冊制下，投行對企業(yè)估值和市場定價的合理性將直接影響投行的市場聲譽和行業(yè)地位，定價能力將成為投行的核心競爭力。”某中型券商投行保薦代表人對《國際金融報》記者表示。

作為資本市場的“看門人”，投行身兼多職，既是上市公司質量的第一層保證，也是信息披露的背書人，更是持續(xù)督導的責任人。上述保代進一步指出，券商應履行好科創(chuàng)板信息披露“把關人”的職責，重視風險揭示的信息披露，主動披露有一定把握的預測性信息，披露內容確保邏輯清晰。

此外，科創(chuàng)板在一周歲之際，面臨新的起點，并再次被予以重任。

證監(jiān)會辦公廳副主任李鋼表示：“一年來，設立科創(chuàng)板并試點注冊制開局良好，推進比較順利，主要的制度安排經受住了市場的檢驗，總體符合預期，各方反應積極。下一步，證監(jiān)會將按照錯位發(fā)展、適度競爭的原則，統(tǒng)籌科創(chuàng)板發(fā)展與資本市場其他板塊改革的關系，支持科創(chuàng)板盡快形成一定規(guī)模，樹立良好品牌和示范效應;支持科創(chuàng)板在基礎制度改革方面先行先試，更好發(fā)揮資本市場試驗田的作用。”

“科創(chuàng)板試點注冊制，有助于提高直接融資比重，契合新經濟發(fā)展需要;降低企業(yè)融資門檻，助力企業(yè)健康快速成長;有利于國內投資者分享科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展紅利;同時，將顛覆重保薦輕承銷的業(yè)務生態(tài)，券商投行的承銷能力將成為關鍵能力。”華東某上市券商投行業(yè)務負責人對《國際金融報》記者表示，看好未來科創(chuàng)板及注冊制的前景，以及科技創(chuàng)新浪潮機遇之下，券商整體轉型向好及綜合實力的提高。

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