清科研究中心近日發(fā)布的《2019上半年中國股權投資市場回顧與展望》報告顯示，上半年，中國股權投資市場管理基金總規(guī)模已超過10萬億元，但募資有所下滑，新募基金數(shù)為1190只，同比下降47.2%;共募集5729.56億元人民幣，同比下降19.4%;投資市場持續(xù)降溫，機構普遍出手謹慎，共發(fā)生3592起投資案例，總計2610.91億元人民幣，同比分別下跌39.1%和58.5%;退出方面，共計831筆退出，其中被投企業(yè)IPO有471筆，占比近六成，但回報水平不容樂觀，市場整體進入低位運行。展望下半年，業(yè)內(nèi)人士普遍認為“募資難”仍將持續(xù)，資本將更多流入科技創(chuàng)新領域，并向早期投資市場傾斜。

機構投資愈發(fā)謹慎

伴隨國內(nèi)外經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)變與相關政策的出臺落地，我國股權投資市場募資、投資、退出均呈現(xiàn)出新變化。募資方面，我國股權投資市場募資難問題依然未見好轉(zhuǎn)，上半年新募基金數(shù)、總金額均呈下降趨勢。新募基金數(shù)為1190只，同比下降47.2%;共募集5729.56億元人民幣，同比下降19.4%;資金進一步向頭部機構和國有機構集中。數(shù)據(jù)顯示，2019上半年股權投資市場募資完成規(guī)模前十位的基金共計募資1365.78億元，較去年同期上升10.8%。

上半年股權投資市場大額募資中，主要金主為國資與外資。以募集金額前十位的基金為例，其中7只人民幣基金中有5只明確包含國資背景的LP(有限合伙人)大額出資，該5只基金募集總額達到716.73億元。另外，上半年募資金額前十位基金中3只美元基金募資總額498.55億元人民幣。

投資方面，在募資端收緊、二級市場表現(xiàn)疲軟以及多個獨角獸項目上市破發(fā)的大環(huán)境下，中國股權投資機構投資愈發(fā)謹慎，投資活躍度和投資金額均大幅下降。上半年，中國股權投資市場投資案例數(shù)為3592起，投資金額為2610.91億元，分別同比下降39.1%和58.5%。同時，平均投資額下降至0.94億元，同比下跌25.4%，主要原因是超大額投資事件明顯減少，項目估值略有回調(diào)。

除投資金額下降外，機構避險情緒明顯，投資輪次偏好有所后移。上半年我國股權投資市場A輪及之前的投資案例數(shù)與投資金額分別占總量的60.9%和25.4%，占比相比去年同期分別下降3.9個和10.2個百分點。經(jīng)濟下行壓力帶來的不確定性導致投資機構避險情緒明顯，傾向于布局盈利模式清晰的中后期成熟企業(yè)。

退出方面，總退出案例數(shù)大幅下降，上半年中國股權投資市場退出案例數(shù)為831筆，同比下降39.6%。其中，早期市場退出案例數(shù)下降41.0%，風險投資市場(VC)下降44.0%，私募股權投資(PE)市場下降36.8%，VC市場退出案例數(shù)降幅最大。從退出結構來看，早期機構主要退出方式為股權轉(zhuǎn)讓，VC和PE則以被投企業(yè)IPO為主要退出方式。

上半年，被投企業(yè)IPO案例數(shù)達到471筆，同比上升35.0%，共涉及70家上市企業(yè)，同比上升9.4%。

細分市場低位運行

按細分市場來看，上半年早期投資市場募資32.63億元，同比下降68.7%;新募集基金數(shù)32只，同比下降52.9%;早期市場投資52.59億元，同比下降38.2%;投資案例數(shù)為605起，同比下降46.8%;科技創(chuàng)新類行業(yè)獲得投資機構更多傾斜。報告認為，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》等監(jiān)管政策生效，金融機構資管業(yè)務受到限制，“資金荒”逐漸傳導至下游的股權投資市場，令可投于早期市場的資金量呈現(xiàn)持續(xù)緊張狀態(tài)。

具體來看，截至2019年上半年中國創(chuàng)業(yè)投資市場可投資本量約8800億元。上半年，VC市場總募集金額為893.27億元，同比下降49.6%;新募集基金數(shù)241只，同比下降43.8%;總投資金額610.17億元，同比下降50.6%;投資案例數(shù)為1515起，同比下降38.8%;退出案例數(shù)為290筆，同比下降37.8%。報告指出，上半年，受宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境及監(jiān)管政策影響，我國創(chuàng)投市場普遍資金短缺，募資下降明顯，頭部機構募資總額占比過半。

PE市場方面，截至2019年上半年該領域可投資本量為22890.80億元。上半年，私募股權市場總募集金額為4803.66億元，同比下降8.2%;新募集基金數(shù)917只，同比下降47.7%;總投資金額1948.14億元，同比下降60.7%;投資案例數(shù)為1472起，同比下降35.4%;退出案例數(shù)為492筆，同比下降30.5%。報告指出，基建類基金抬高募資金額，但市場整體投資速度下降較快，導致PE市場可投資金上升;PE投資活動保持謹慎，硬科技類項目獲得關注。

并購市場方面，上半年中國并購市場大額交易數(shù)量銳減，上市公司仍為實施并購的“主力軍”。上半年，并購市場發(fā)生交易818起，同比下降36%，共涉及交易金額4124.25億元，同比下降37.2%。報告指出，同業(yè)整合成為并購市場主流，中資出海并購交易數(shù)量“腰斬”;傳統(tǒng)行業(yè)并購熱度持續(xù)上升，IT企業(yè)被并購數(shù)量較去年同期減少50%;VC/PE持續(xù)參與大額并購交易，在IT、清潔技術、互聯(lián)網(wǎng)領域仍保持50%滲透率。

IPO市場方面，上半年中國企業(yè)境內(nèi)外上市125家，同比上升16.8%;募資總規(guī)模達1297.98億元，同比下降14%。與一季度相比，二季度中國企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量及融資金額均有較大幅度上升，分別增加19.3%及66.9%。上半年境內(nèi)外上市中企數(shù)量、融資額旗鼓相當：境外上市60家，境內(nèi)上市65家;境外融資額622.92億元，境內(nèi)融資額675.06億元。在科創(chuàng)板影響下，境內(nèi)IPO審核速度、過會率大幅上漲。

戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)備受青睞

展望下半年，清科研究中心認為，中國股權投資市場將呈現(xiàn)兩大特點：首先，募資難局面仍存，政府引導金、上市公司及FOFs(母基金)成為未來股權投資機構募資首選。數(shù)據(jù)顯示，近70%的股權投資機構預計2019年募資難問題無好轉(zhuǎn)或持續(xù)惡化。80%的股權投資機構計劃申請政府引導基金。政府引導基金為政府引導金的主要投資模式，通過“引導基金+子基金”“引導基金+二級母基金”的投資模式，引導社會資本投向目標產(chǎn)業(yè)，為股權投資基金提供資金支持。此外，上市公司/民營企業(yè)、母基金也成為股權投資機構未來募資的重要方向。其次，估值雖高，但人工智能、醫(yī)療健康、高端裝備制造、大數(shù)據(jù)和企業(yè)服務業(yè)仍然備受股權投資機構青睞。調(diào)研結果顯示，上述戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成為超過半數(shù)的股權投資機構未來一年的重點投資領域。

海銀財富研究部總經(jīng)理丁志遠認為，伴隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等新一代信息技術的顛覆性創(chuàng)新逐漸向各行業(yè)滲透，未來在這一領域仍將具備很大的發(fā)展?jié)摿Γ囵B(yǎng)出眾多獨角獸企業(yè)，推動科技創(chuàng)新領域進一步發(fā)展。

丁志遠表示，在政策鼓勵和二級市場估值倒逼下，VC/PE/早期投資機構對種子期和初創(chuàng)期等早期階段的投資力度仍在加大，雖然受資本寒冬市場調(diào)整期影響，市場對于風險較大的早期投資趨于謹慎，投資案例數(shù)量占比在下滑，但投資金額占比仍在逐年上升，機構更偏好有成長潛力的早期項目以獲得更高的投資回報。

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