2020年上半年，國際原油價格走勢可謂“驚心動魄”，疫情籠罩下的原油市場表現分外消極。進入下半年，隨著基本面緩和，全球原油市場將迎來一輪復蘇行情，原油價格也將“水漲船高”。

今年年初的美伊沖突加劇和中美和談為油價提供了一定的利好支撐，令油價小幅上漲，但此后，新冠肺炎疫情暴發令市場擔憂中國的原油需求量將出現下降，油價由漲轉跌。“隨著疫情的蔓延，全球陷入泥潭，原油需求前景不佳令油價面臨的下行壓力陡增。此外，由于3月的OPEC+大會未能達成減產且此后沙特等產油國大幅降低原油售價，原油供應端利空壓力加重。在供需失衡后，原油庫存快速增加，加重了市場對原油儲存見頂的擔憂，油價也受以上利空影響暴跌。直至OPEC再度召開會議并決定重啟原油減產，油價才在5、6月逐步回升。”金聯創相關分析師表示。

該分析師介紹，1月底，中國因疫情管控導致的原油需求下降憂慮令油價承壓。盡管此后中國疫情有所減緩，但隨著世界各地疫情相繼暴發，市場對于經濟發展前景和原油需求預期的憂慮愈發嚴重，導致原油市場需求端面臨巨大利空壓力。同時，OPEC會議最終不歡而散，未能達成新的原油減產協議，此前的OPEC減產行動面臨失效的危機。另外，多個產油國相繼宣布下調原油售價或提高原油出口，原油供應端的利空壓力陡增。受以上兩大利空因素影響，國際原油價格在2-3月暴跌。

進入二季度，國際原油期貨價格在經歷短期上漲后持續走低，創下近30年來最疲軟表現。5月至6月初期，受OPEC減產以及原油需求恢復的利好消息支撐，月內油價延續上行走勢，WTI與布倫特油價再度回到40美元/噸上方。此外，IEA月度報告以及OPEC月報中的利好因素也持續提振油價上漲，WTI油價觸及近3個月高點。“由于原油庫存數據上升，市場對于需求的憂慮仍存，為油價帶來利空壓力，限制了油價的上漲空間。EIA原油庫存連續超預期上漲與美國地區疫情持續擴散，市場對疫情二次暴發影響經濟恢復與原油需求預期的憂慮令油價承壓，原油價格自高點小幅回落。”金聯創相關分析師表示。

對于原油市場來說，有兩個不確定因素依舊困擾著油價走勢，一是全球疫情的恢復情況，二是產油國的減產執行情況。“目前，疫情有可能出現擴散及反復的情況，一旦這樣將會影響到全球的經濟復蘇，并進一步打壓市場對于原油需求回暖的預期，屆時不排除油價再度出現深度下滑的可能。但更大概率是全球抗疫取得階段性進展，各國持續放開‘封鎖’，跟進推出重要的經濟刺激計劃。在此前提下，全球的原油需求有望穩步增加，對原油價格形成支撐。”金聯創相關分析師表示。

各產油國的減產執行率可能出現差異，由此帶來減產的不確定性。“目前對于減產最積極的國家是沙特，但如果其他產油國不積極配合減產，或者俄羅斯方面消極對待減產，不排除有引發新一輪價格戰的可能。但更大概率是產油國繼續維護減產成效，在補足了減產份額后，OPEC+將視原油市場供需狀況，調整減產規模以維護油價回到相對合理的運行區間。”金聯創相關分析師表示，美國的原油產量有望進一步下滑，低油價使得美國頁巖油產業鏈受到沖擊，油企的倒閉及油井的關停令美國石油產業很難在短期內恢復。全球原油總供應量有望在下半年繼續縮水，從而提振油價進一步反彈。

據EIA的預測數據顯示，下半年，全球原油市場將重現供應缺口，需求增速超越供應增速是導致缺口形成的主要原因;三季度原油供應缺口將逐步增大，四季度則適度收縮，下半年的平均供應缺口約為313萬桶/日。若以此為依據，下半年國際油價將呈現沖高后適度回落的趨勢。

金聯創相關分析師認為，雖然下半年依舊充斥著諸多不確定因素，但相對上半年而言，原油市場的整體形勢將會有所回暖，預計下半年WTI和布倫特的主流運行區間分別為35~55美元/桶和38~60美元/桶。(劉葉琳)

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