3月13日，光伏硅片、組件端雙料龍頭——隆基股份（601012.SH）宣布將大手筆擴(kuò)產(chǎn)，擬投建20GW硅片+30GW電池片+5GW組件產(chǎn)能，項(xiàng)目投資金額約195億元。

3月14日，隆基股份股價小幅下跌1.03%，股價為79.68元，最新總市值為 4313億元。

01豪擲195億投資擴(kuò)產(chǎn)，夯實(shí)龍頭地位

公告顯示，隆基股份稱，與鄂爾多斯市人民政府、伊金霍洛旗人民政府于3月12日簽訂了投資合作協(xié)議，擬建設(shè)年產(chǎn)20 GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、30 GW高效單晶電池項(xiàng)目及5 GW高效光伏組件，共計投資195億元。

其中，20GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目投資76億元，占投資總額約38.97%；30GW高效單晶電池項(xiàng)目投資103億元，占比約52.8%；5GW高效光伏組件項(xiàng)目投資16億元，占投資總額約8.2%。也就是說，超半數(shù)資金將投于30GW高效單晶電池項(xiàng)目。

上述各項(xiàng)目投產(chǎn)時間不超過6個月，達(dá)產(chǎn)時間不超過24個月。

隆基股份稱，本次簽訂的項(xiàng)目投資協(xié)議符合公司的未來產(chǎn)能規(guī)劃，有利于公司充分發(fā)揮技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，搶抓光伏市場發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模，不斷提高市場競爭力。

公開資料顯示，隆基股份以硅片起家，后逐漸向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游發(fā)力，電池組件業(yè)務(wù)營收開始提升，并在2016年正式超過硅片業(yè)務(wù)，成為了公司又一核心增長點(diǎn)。

從營收結(jié)構(gòu)來看，2020年，“太陽能組件及電池”貢獻(xiàn)了公司營收的66.4%；“硅片及硅棒”貢獻(xiàn)了公司營收的28.4%。

從利潤結(jié)構(gòu)上看，組件業(yè)務(wù)和硅片硅棒業(yè)務(wù)同樣為公司最主要的兩大盈利來源，在2020 年的毛利潤占公司總毛利比分別為55.36%和35.05%。

目前，隆基股份已發(fā)展成為業(yè)務(wù)涵蓋單晶硅棒、硅片、電池和組件的垂直一體化企業(yè)，是全球最大的硅片和組件龍頭。

近兩年，在光伏行業(yè)前景明朗預(yù)期下，隆基股份持續(xù)加快產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的步伐。

硅片環(huán)節(jié)，2022年3月6日，隆基股份剛剛宣布擴(kuò)大其曲靖（二期）單晶硅片項(xiàng)目投資規(guī)模，由年產(chǎn)20 GW變更為30 GW。

在電池環(huán)節(jié)，2022年2月21日，隆基股份宣布將原用于寧夏樂葉項(xiàng)目（年產(chǎn)3 GW單晶電池）的募集資金12.14億元，變更為10.2億元，投建泰州樂葉年產(chǎn)4GW電池單晶電池項(xiàng)目。

截至2021年年底，隆基股份單晶硅片年產(chǎn)能達(dá)到105 GW，單晶電池年產(chǎn)能達(dá)到38 GW，單晶組件產(chǎn)能達(dá)到65 GW。經(jīng)統(tǒng)計，目前在建和規(guī)劃各環(huán)節(jié)產(chǎn)能分別達(dá)到50 GW、64 GW、5GW。若再加上本次鄂爾多斯項(xiàng)目的投資，各環(huán)節(jié)規(guī)劃產(chǎn)能分別為70GW、94GW、10GW。

從產(chǎn)能規(guī)模來看，相較于硅片和組件端，隆基股份的電池產(chǎn)能存在較大缺口。隆基股份稱，隨著公司電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能的加速擴(kuò)張，有望補(bǔ)齊短板，兩年內(nèi)自供比例有望從目前的不足6成提升至8成左右。

中信建投認(rèn)為，本次鄂爾多斯投資項(xiàng)目逐步投產(chǎn)后，公司的一體化產(chǎn)能規(guī)模將逐步擴(kuò)大，同時公司電池片自供比例有望進(jìn)一步提高，一體化程度不斷加深，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。

02未來增長空間廣闊？

作為全球最大的單晶硅片和組件制造企業(yè)，隆基股份組件出貨量常年穩(wěn)居行業(yè)第一。近些年，隆基股份業(yè)績增長勢頭迅猛。財報數(shù)據(jù)顯示，2013年至2020年，公司營業(yè)收入由22.8億元增至545.8億元，年均增速為57.4%；歸母凈利潤由0.7億元增至85.5億元，年均增速高達(dá)98.7%。

2021年隆基股份在上游（硅料漲價）成本壓力下，業(yè)績?nèi)员憩F(xiàn)增長穩(wěn)健。2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收562.06億元，凈利潤75.56億元，同比增速分別為66.13%和18.87%。

而從股價來看，隆基股份從2021年年初的125.68元/股一路震蕩下滑，一度跌至2022年2月14日63.54元/股，隨后開始反彈，近一個月漲幅超22%，最新股價79.68元。

值得一提的是，近期隆基股份發(fā)布了《2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃（草案）》，進(jìn)一步彰顯管理層對隆基股份的信心。

其中股票期權(quán)激勵擬授予3498萬股，限制性股票激勵擬授予256萬股，占總股本的比重分別為0.65%、0.047%，激勵人數(shù)分別為2484人和27人。

本次激勵計劃對公司2022-2024年收入方面提出一定考核要求。根據(jù)公告，2022-2024年公司營業(yè)收入相比2020年的增長率分別不低于80%、120%、175%，對應(yīng)收入規(guī)模分別為982.49、1200.83、1501.03億元。

而隆基股份的信心正是來自于光伏行業(yè)的高景氣行情。近年來，新增光伏裝機(jī)量呈現(xiàn)快速增長趨勢。2020年全球光伏新增裝機(jī)量達(dá)130GW，創(chuàng)歷史新高。2021年全球光伏市場新增裝機(jī)量為170GW。

中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計“十四五”期間，全球每年新增光伏裝機(jī)約210-260GW，樂觀情況下，預(yù)計2025年全球新增光伏裝機(jī)335GW。

趁行情好，光伏公司前赴后繼加大投資規(guī)模。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年中國在單個投資規(guī)模億元以上的光伏項(xiàng)目超過130個，10億元以上的光伏項(xiàng)目超過130個，100億元以上的項(xiàng)目有25個。

尤其是以隆基股份、中環(huán)股份、雙良節(jié)能為代表的硅片企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)力度尤為瘋狂。硅業(yè)分會預(yù)計，到2022年底，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到86萬噸以上，比上一年度增加34萬噸，今年的硅料供應(yīng)大約可以滿足全球225GW左右的光伏終端裝機(jī)。

不過，一窩蜂的擴(kuò)產(chǎn)能將帶來更激烈的競爭，甚至引發(fā)價格大戰(zhàn)。倘若2022年爆發(fā)價格大戰(zhàn)，那么，全面布局硅片、電池片、組件、電站運(yùn)營的隆基股份相較于只專注光伏產(chǎn)業(yè)鏈某個單獨(dú)環(huán)節(jié)的企業(yè)而言，在材料供給及成本控制方面具有一定優(yōu)勢。

作者|瓶子

編輯|Sukie

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