4月13日，次新股君亭酒店再度強勢，一度上漲14%，后受盤面情緒影響，收盤跌4.79%，報收72.73元/股。自去年11月以來，該股股價屢創新高，期間漲幅達180%，目前公司市值58.58億元。

近期盤面上，疫情復蘇概念整體較為強勢，包括酒店、旅游、免稅在內的板塊紛紛上漲，頗受資金追捧，成為當下市場為數不多的線索之一。

疫情復蘇預期

消息面上，據上海市衛健委通報，4月11日，上海無癥狀感染者新增22348例。這意味著四月以來，上海無癥狀感染者首次出現下降。

市場正在預期，未來是否在消費方面推出一些政策，提前炒作疫情復蘇。

西部證券研報指出，3月以來Omicron變種帶來的新一輪疫情是2020年以來最強的一次反復，全國各地疫情防控措施不斷升級。從歷次疫情經驗來看，疫情過后往往會迎來一波線下消費的復蘇。

與此同時，旅游行業也是政策頻出，成為行業穩定的“壓艙石”。

此前，旅游酒店板塊也曾因《“十四五”旅游業發展規劃》等多項利好政策迎來一波回彈。規劃從國家層面對旅游產品的供給體系提出更高要求，明確建設一批世界級、國家級旅游度假區。作為配套基礎設施的度假酒店也將受益政策紅利。

4月11日，文化和旅游部辦公廳又印發《關于進一步調整暫退旅游服務質量保證金相關政策的通知》，以支持旅行社行業紓困發展。

萬聯證券研報認為，紓困政策的出臺，有助于整個行業降成本、穩經營，對旅游行業起到實質性的幫扶作用，助力企業布局疫后發展。

此外，今年清明小長假國內旅游市場遇冷，多地疫情暴發打擊了國內游客踏青出行意愿，拖累行業復蘇進程，旅游市場行情面臨階段性回調。

山西證券認為，如果疫情在五一前動態清零得到改善，旅游消費將明顯提升。中長期來看，旅游市場復蘇主要取決于國內疫情走勢、防疫政策變化和新冠特效藥研發進程。總體來看，國內游客出游意愿不減，旅游市場將在疫情反復影響下階段性復蘇。

立足中高端酒店

君亭酒店成立于2007年，深耕長三角區域。公司創始人及實控人吳啟元是中國酒店業資深的領軍人，曾任杭州中日友好飯店等知名酒店總經理，獲得“中國飯店業十大領軍人物”等殊榮。

公司聚焦于中高端精選服務連鎖酒店的運營及管理，旗下擁有三大品牌，其中“君亭酒店”品 牌定位為東方藝術特色的中檔精選服務酒店；“夜泊君亭”品牌定位為高檔歷史文化旅游目的地 酒店；“Pagoda 君亭” 定位為高檔藝術設計酒店。

截至 2021第三季度，公司已開業酒店 47家，其中直營模式15 家、合資模式1家，受托管理模式31家。

需要注意的是，這里的受托管理模式和一般意義上的“加盟店”不太一樣。

傳統連鎖酒店一般采取的加盟模式是為了實現輕資產化，收取加盟費以及品牌、平臺使用費，但不參與酒店的日常經營管理。

君亭酒店主要采用委托管理模式，深度參與酒店的日常管理，對酒店進行賦能，共同把蛋糕做大。

君亭酒店此前以直營模式為主，2020年直營模式收入占比為94.20%，目前借助委托管理模式向輕資產轉型，委托管理模式收入占比在不斷提高，從2018年的2.81%提升至2020年的5.80%，主要利潤仍由直營店貢獻。

不同于首旅、華住集團加速拓展，通過“加盟模式”的規模效應實現盈利，君亭酒店目前規模較小，定位于中高端酒店，通過聚焦打造產品模型、提供附加值服務，提升單店盈利能力，追求品牌化、差異化溢價，追求“小而美”，而不是單純的規模效應。

君亭酒店的直營門店 RevPAR（平均客房收益）明顯高于首旅和華住集團，成本方面，只有租金、攤銷和物料成本占比高于首旅和華住，主要因為公司主要布局一二線城市核心商圈或度假區，并且根據地理位置進行差異化產品設計、提供多樣化服務。2019 年公司直營門店毛利率約 34%，明顯高于首旅、華住。

公司的凈利率表現，也遠高于其他連鎖酒店的龍頭，而且波動較穩定。

（圖源：華安證券）

2010年，經濟型酒店迎來明顯拐點，以如家、7天為代表的經濟型酒店入住率持續走低，同時，國內消費升級，中產階級的崛起，很多人越發重視消費體驗，從而驅動中高端酒店發展。

數據顯示，截至 2020 年末，中國中高端連鎖酒店數量超1.5萬家，三年復合增長率為45.0%，遠高于經濟型酒店12.6%的復合增速。

在這樣的背景下，公司于2022 年1月收購“兄弟企業”浙江君瀾79%股權、以及景瀾酒店70%股權，酒店數量從2020 年年末的 45 家提升至 170 家。經過多年深耕，君瀾酒店積累了品牌勢能，目前處于快速擴張期。

結語——

君亭酒店經營比較穩健，算國內中高端酒店佼佼者。不過酒店畢竟屬于重資產模式，近兩年行業受疫情影響較大，呈現出一定的業績波動性。未來新冠如何演進，還是個未知數，這也給酒店行業的預期蒙上了更多不確定性。

作者|飛魚

編輯|Sukie

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