二季度，海外主要生產企業鎳產量增加，主要是Vale產量修復，其他鎳企產量基本維持穩定。但從全年預期看，主要礦企產量恢復力度有限。

拉長周期看，從2012年開始，全球硫化礦開采冶煉及紅土礦高壓酸浸(HPAL)項目資本支出銳減，制約未來幾年電解鎳產量釋放。結合公司層面的產量預期，我們認為電解鎳的供應釋放空間有限，這也是長期支撐鎳價的關鍵驅動之一。

從宏觀面分析，國內8月財新制造業PMI恢復至53.1，結合汽車、家電等下游行業數據看，國內鎳消費整體向好。同時，歐美經濟繼續復蘇。美國8月ISM制造業PMI超預期恢復至56，結合中國、德國、韓國等主要貿易國家出口增速來看，海外主要經濟體經濟逐步好轉，對國內銅消費的拉動作用逐漸顯現。

而隨著消費改善，庫存有望出現向下拐點。當前，LME鎳庫存相對穩定，主要是因為疫情影響，海外消費較差。而隨著國內進入季節性消費旺季，以及海外實體逐步復蘇，電解鎳庫存有望出現向下拐點。(孫二春)

標簽： 精煉鎳