即使在被動資金可能乏力的2021年，外資流入A股的勢頭仍將維持強勁。

A股迎來2021年開門紅，1月4日，大盤全天單邊上行，滬指站上3500點，兩市成交額時隔近兩個月再次超萬億元。不過，當日北向資金凈流出5.42億元。

回顧2020年，北向資金總計流入2089.32億元，根據摩根士丹利的最新測算，若再加入通過QFII/RQFII渠道流入的外資，全年外資凈流入A股高達520億美元(以6.5的匯率計算約合3380億元人民幣)。值得一提的是，2020年的被動資金流入量僅34億美元，主動資金流則達480億美元，其重要性愈發凸顯。因此，多家機構預計，2021年在全球風險情緒好轉的背景下，即使MSCI暫停擴大納入A股(被動資金減少)，全年資金流入量仍將超過2020年。安信證券預計，2021年光是北向資金的流入量就有望達到2000億～2800億元;而國盛證券預計2021年北向資金凈流入規模將超3000億元，超過2020年。

野村東方國際中國研究主管高挺對第一財經記者表示，2021年有望成為外資流入A股的大年，盡管目前A股整體估值處于3年、5年均值之上，但外資將帶來額外估值溢價。就主題而言，摩根士丹利認為，國際資金尤為看好以下主題在2021年的機會——消費升級、高端制造(機器人、自動化等)、新基建(5G、物聯網、電動車供應鏈等)、國防和航天、醫療保健/醫藥/生物科技、技術本地化(半導體和硬件、軟件和應用開發)。

QFII/RQFII渠道追趕滬深港通

2020年，總計2089.32億元北向資金凈流入A股，明顯不及2019年的3528.89億元，更少于2018年的2915億元，這也和疫情下全球風險情緒下降有關。不過，積極的趨勢在于，主動資金流入的比例在不斷提升。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示，2019年是被動資金流入的大年，在2019年660億美元的外資凈流入總額中，190億美元(占比29%)是由5個主要指數的再平衡事件(富時羅素兩起、MSCI三起)貢獻，主動資金流入量則為470億美元。相比之下，2020年的被動資金流入量只有34億美元，這是由富時羅素對A股最后一階段的納入所引發的，而主動資金流入量為480億美元。可見，主動資金的重要性凸顯。

同時，2020年也是QFII/RQFII渠道的重要性迅速上升的一年。王瀅表示，通過這一渠道流入的資金量正在縮小與滬深港通下流入的北向資金的差距。2020年實施的QFII/RQFII改革措施顯著改善了該渠道下的可準入性以及衍生品工具的可及性、資金回流便利性等。因此，摩根士丹利也預計，2020年通過QFII/RQFII流入A股的資金占整體外資流入的38%，高于2018年的11%和2019年的24%。

“我們預計QFII/RQFII渠道將在未來貢獻更多的A股資金流入。在理解外資動態方面，投資者應該給予它們更多關注。”王瀅稱。早年，由于滬深港通開戶的便利性，眾多外資都開始轉為使用該渠道布局A股。但隨著QFII機制不斷改革，尤其是資金贖回的便利性提升，多數外資當前都表示將根據需要同步使用這兩大渠道。比起滬深港通，外資可以通過QFII/RQFII參與打新，且可投A股的范圍更廣(滬深港通僅覆蓋約1500只A股)。

2021年有望成為外資流入大年

也正是因為主動資金的強勁勢頭，國際機構判斷，即使在被動資金可能乏力的2021年，外資流入A股的勢頭仍將維持強勁。

不過，根據此前MSCI在接受第一財經記者采訪時的說法，若改革加速，MSCI的納入進程也可能加速，2021年被動資金或再度放量，這些相關改革措施包括：證監會批準MSCI A股指數期貨在港交所上市、改善陸股通的交易假期安排、解決A股較短的資金結算周期問題。但就目前而言概率偏低。

之所以機構仍看好2021年的主動資金流入勢頭，是因為全球風險情緒的改善以及A股的亮眼表現和獨特的主題機會。

“2020年，A股連續第二年成為全球表現最好的股票市場——滬深300指數在2020年實現了35.5%的價格回報率(美元計價)，領先于全球其他主要股指，滬深300指數在2019年的表現也超過了其他股指。”王瀅稱。摩根士丹利在2021年維持超配A股的觀點，2021年底滬深300指數的目標為5570點，意味著6.9%的上漲空間。

全球風險偏好尤為關鍵，這從2020年北向資金變動中就可見端倪。高挺對記者稱，2020年是外資流入的小年，凈流入量僅約去年的一半。外資流向新興市場的前提一般是風險偏好提升，因而需要尋找投資收益更高的市場，但2020年疫情持續擾動市場情緒，總體全球風險偏好偏低。“例如2020年二季度因為全球央行放水，北向資金突然大幅涌入A股，但三季度前又因美國大選等不確定性而凈流出，到了11月大選結果基本明確、疫苗利好出現，北向資金再度大幅回流A股。”

目前，全球流動性放量、疫苗推動經濟復蘇的基本判斷仍然未變。高挺認為，2021年一季度，復蘇仍將是全球資本市場的宏觀背景，建議投資者在一季度戰術性加大對可選消費和周期股的配置，尤其考慮可選消費中汽車、家電、家居和傳媒的機會，以及伴隨全球復蘇和通脹預期升溫帶來的對部分周期板塊的推動，建議關注油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現;而就全年來看，成長型藍籌股仍將跑贏，這也與外資偏好大盤龍頭有關，但隨著外資對于A股的熟悉程度越來越高，它也不會再聚焦于過去的傳統龍頭。

外資青睞這些投資主題

外資都青睞哪些主題?事實上，2020年以來外資通過QFII通道爆買A股資產，其布局的行業和重倉股名單往往也受到市場追捧。

當然，QFII資金的披露數據具有滯后性。數據顯示，截至2020年三季度，QFII機構重倉股市值超百億元的股票有寧波銀行、中國太保、長江電力、北京銀行。美的集團、恒瑞醫藥、格力電器、海螺水泥等被市場稱為“超級大白馬”的核心資產，也成為QFII重倉標的之一。而2020年，北向資金活躍的個股買入和賣出名單中，同樣不乏格力電器、美的集團、東方財富、海螺水泥、長江電力等龍頭股。

2021年的新主題也正在受到高度關注。富達國際亞洲股票投資總監繆子美對第一財經記者表示，中央經濟會議定調2021年政策“不急轉彎”、保持宏觀杠桿率基本穩定，并闡明2021年的八項重點任務，突出科技、產業自主、擴大內需、改革開放、種子耕地、住房、碳中和等幾大領域，強化反壟斷和防止資本無序擴張。“因此我們認為，資金將從地產、大型互聯網企業流出，轉而流入其他重點發展的領域。”

“針對2021年，我們尤為看好以下五大主題，”繆子美稱，包括新能源產業(新能源車產業鏈、可再生能源、ESG意識強的企業)，整車板塊的估值處于相當高的水平，因此更看好中游的設備和上游的原材料等相關公司;大宗商品(貴金屬、工業品、農業)，在新冠疫苗落地的背景下，隨著人們經濟活動范圍恢復的深入，消費類需求增速將會持續改善，供給端可能趨緊，這將使部分大宗商品獲得風險溢價，看好有色金屬、農產品、黑色金屬等;可選消費(年輕消費主體、綠色消費等)，2017年以前，消費主要由70后貢獻，但其增長已經邊際趨緩，而90后的增速非常強勁;醫療保健(疫苗相關公司、創新藥等)，在帶量采購的擾動過后，更為看好創新產業鏈，核心投資方向主要在CXO、創新藥、創新器械與疫苗賽道;網絡安全，盡管該板塊上市公司2020年三季度單季度營收增速低于此前市場預期，疫情下整體行業需求恢復或較慢，但長期來看，信息安全建設滲透率提升仍將推動行業維持高景氣度。

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