什么信號(hào)？投資放緩，人民幣基金募集規(guī)模卻逆勢增長，2月創(chuàng)投再現(xiàn)階段性“退出難”。

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近日，投中研究院發(fā)布今年2月創(chuàng)投市場報(bào)告，重點(diǎn)談及市場回暖過程中的機(jī)構(gòu)新發(fā)募集態(tài)勢，據(jù)分析，2月人民幣基金完成募集規(guī)模大幅提升，而美元基金逐步放緩。今年2月，人民幣基金的募集也再次超過美元基金，或預(yù)示拐點(diǎn)再現(xiàn)。

不過，就當(dāng)前市場投資分析來看，節(jié)奏依然被放緩，且管理機(jī)構(gòu)在募投兩端的效果呈現(xiàn)出兩極分化態(tài)勢，另外在推出端，高效的并購市場也有所降溫，完成規(guī)模降幅超六成，階段性“退出難”現(xiàn)象再現(xiàn)。

VC/PE投資機(jī)構(gòu)腳步放緩

根據(jù)投中研究院近日發(fā)布的2月創(chuàng)投市場報(bào)告來看，VC/PE投資機(jī)構(gòu)腳步放緩。統(tǒng)計(jì)顯示，2023年2月，投資案例數(shù)量401起，投資規(guī)模95.18億美元，市場的緊張情緒逐步放緩，但升溫步伐較為緩慢。

記者注意到，整個(gè)2月制造業(yè)項(xiàng)目的投資數(shù)量仍趨高位，完成93起融資事件，同比上升52%，顯示出消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢顯著；但另一方面，熱門概念ChatGPT輻射的多邊賽道投資狀況一般，雖然AIGC領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目備受關(guān)注，但項(xiàng)目局限性和營收的不確定性使得投資方較為謹(jǐn)慎。

投中研究院分析指出，經(jīng)歷市場大洗牌的背景下，資本出手仍然謹(jǐn)慎。雖然消費(fèi)板塊逐漸回暖，但資本投向并沒有在擴(kuò)大內(nèi)需方面給予更多子賽道以關(guān)注，仍局限在零售餐飲特別是咖啡賽道等。

不僅如此，投資輪次也相對(duì)前移，A輪交易占比破四成，但另一方面，案例規(guī)模持續(xù)收縮，大額交易數(shù)量再度縮減，億美元級(jí)交易市場占比僅2.3%。分析指出，宏觀經(jīng)濟(jì)影響下，市場低迷和對(duì)未來不確定性的擔(dān)憂導(dǎo)致新增融資規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)收縮的趨勢。

人民幣基金募集再超美元基金

前不久，華平投資籌集30億美金組建首只人民幣基金的消息在創(chuàng)投圈引發(fā)熱議。核心關(guān)注點(diǎn)在于，頂級(jí)外資PE擁抱人民幣基金的動(dòng)作在最近幾年已十分少見，與此同時(shí)，有關(guān)境外投資人及資本對(duì)中國投資者及專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)知也在進(jìn)一步深化。

這也是人民幣基金獲得更廣域資本關(guān)注的一個(gè)縮影，而在今年2月，人民幣基金的募集也再次超過美元基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年2月，人民幣基金完成募集規(guī)模大幅上升，美元基金逐步放緩。

其中，中金資本旗下多只基金在本期完成募集或完成首關(guān)。中金同富(泉州)大消費(fèi)基金募集規(guī)模10億元(首關(guān))，基金將重點(diǎn)圍繞以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)、具備一定行業(yè)壁壘的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)細(xì)分賽道頭部企業(yè)開展股權(quán)投資。

但與之形成鮮明對(duì)比的是，市場投資依然趨于謹(jǐn)慎。2023年2月，投資案例數(shù)量401起，投資規(guī)模95.18億美元，市場的緊張情緒逐步放緩，但升溫步伐較為緩慢。經(jīng)歷市場大洗牌的背景下，資本出手仍然謹(jǐn)慎。

據(jù)記者與業(yè)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)此前交流的情況，外資投向中國內(nèi)地的渠道正在被拓寬，但政策上的疏導(dǎo)暫時(shí)沒有解決資金發(fā)揮本地化管理的“最后一公里”。體現(xiàn)在一些外資PE仍手持不少雙幣基金，存量投放額度中僅關(guān)注于互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè)，但在最近幾年的二級(jí)市場退出效果來看，估值承壓甚至倒掛的情況長期存在，因此新發(fā)募集基金繼續(xù)投放的意愿有所降低。

有創(chuàng)投界人士表示，部分硬科技賽道籠絡(luò)大量國資系背景機(jī)構(gòu)參投，前期對(duì)于估值及成本的看法分歧巨大，導(dǎo)致一些美元基金很難與新晉人民幣基金抗衡。

從目前人民幣基金規(guī)模再超美元基金，以及外資PE組建人民幣基金的種種現(xiàn)象觀察來看，外資有意進(jìn)駐內(nèi)地并進(jìn)行本地化管理或成趨勢。

2月市場再現(xiàn)階段性“退出難”

當(dāng)然，人民幣基金新發(fā)募集的改善并不能短期內(nèi)作用到整個(gè)行業(yè)投資端，增量資金的進(jìn)場尚需要時(shí)間。但涉及估值承壓及退出的壓力，2月份階段性“退出難”問題再現(xiàn)。

據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2月受多方面因素影響，中企并購市場整體降溫，超10億美元完成并購交易僅一筆。

具體看來，2023年2月，披露預(yù)案269筆并購交易，環(huán)比下降17.23% ，同比下降58.03%；當(dāng)中披露金額的有197筆，交易總金額為103.31億美元，環(huán)比下降37.16%，同比下降54.46%。并購案例數(shù)量與交易規(guī)模再度走低。

需指出的是，雖然創(chuàng)投界長期備受退出難困擾，但在并購市場相對(duì)靈活及活躍，體現(xiàn)在短平快的交易模式，即便回報(bào)倍數(shù)有限，但仍有多數(shù)LP愿意理解GP針對(duì)退出策略的調(diào)整。

記者注意到，在全面注冊(cè)制的背景下，2023開年以來，A股已有逾200家上市公司發(fā)布并購重組相關(guān)動(dòng)作。從所屬行業(yè)看，通信、電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域成為“主戰(zhàn)場”。

但針對(duì)目前并購市場降溫的現(xiàn)象，有分析人士判斷，仍與部分宏觀因素有關(guān)。疆亙資本近期表示，三大沖擊將在宏觀、政策、產(chǎn)業(yè)、金融周期影響下逐步消退，預(yù)計(jì)并購市場將呈現(xiàn)前低后高、溫和復(fù)蘇態(tài)勢。

在疆亙資本看來，一是外需在國外高利率、高通脹、高債務(wù)、低增長的影響下可能出現(xiàn)回落，引發(fā)國內(nèi)外向型企業(yè)出現(xiàn)局部供給過剩，抑制產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張需求；二是內(nèi)需恢復(fù)存在滯后性，短期內(nèi)企業(yè)和居民受收入增長不足的預(yù)期影響，資產(chǎn)負(fù)債表脆弱，去杠桿動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。

“預(yù)計(jì)2022年的供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱將在2023年逐步好轉(zhuǎn)，一是供給沖擊將隨上游價(jià)格回落、國企改革效率提升而緩解；二是需求收縮在外需回落影響下延續(xù)，但內(nèi)需有望在產(chǎn)業(yè)周期帶動(dòng)下在下半年好轉(zhuǎn)；三是預(yù)期轉(zhuǎn)弱將在全年金融供給持續(xù)增強(qiáng)和政策托底下逐步好轉(zhuǎn)，并購市場預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。”疆亙資本表示。

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