2023年基金二季報密集出爐。在債券利率整體下行、負(fù)債端不穩(wěn)定的背景下，如何獲取更好的收益？上海證券報記者就相關(guān)問題對東興基金固定收益部負(fù)責(zé)人司馬義買買提進(jìn)行了專訪。

“不以經(jīng)濟(jì)周期為轉(zhuǎn)移的持續(xù)投資盈利模式”

7月2日，海通證券發(fā)布的基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜顯示，截至6月30日，東興基金純債類基金絕對收益近一年實現(xiàn)9.02%、近兩年實現(xiàn)18.59%、近三年實現(xiàn)24.12%，在同類基金中均排名第一。

(資料圖片僅供參考)

司馬義買買提表示，東興基金純債類基金上半年的收益主要來自資本利得以及部分票息，這主要緣于大波段上抓住了去年年底的市場大調(diào)整階段，秉承“大家恐懼的時候，我們貪婪”的原則積極進(jìn)行市場操作，有了較好的底倉成本。

“這給我們今年做大波段打下了堅實的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上我們還不斷進(jìn)行中小型的波段操作，奠定了上半年的收益來源。”司馬義買買提說。

司馬義買買提2008年進(jìn)入債券市場，已經(jīng)歷多個經(jīng)濟(jì)周期，對于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀分析有系統(tǒng)的認(rèn)識和理解。“我相信，在資本市場或者投資的世界里，定價能力是一個核心能力。我立足于自己建立的‘不以經(jīng)濟(jì)周期為轉(zhuǎn)移的持續(xù)投資盈利模式’，并在多個經(jīng)濟(jì)周期中對這套模式進(jìn)行完善和修正。”司馬義買買提說。

負(fù)債端管理最重要的是流動性管理

相較于其他機(jī)構(gòu)，公募基金負(fù)債端不夠穩(wěn)定，流動性管理尤為重要。

在司馬義買買提的整體框架下，負(fù)債端管理也是投資的一部分，他說：“負(fù)債端管理對公募基金來說是極其重要的，甚至比資產(chǎn)端管理更為重要。”

“所謂負(fù)債，就是客戶的錢。讓客戶的錢生錢，產(chǎn)生絕對收益，是我們的工作目標(biāo)。其中最重要的就是流動性管理。”司馬義買買提說。

司馬義買買提表示，流動性管理涉及多個維度，包括市場交易資源方面的流動性管理、投資客戶的流動性管理，是一個系統(tǒng)性工程。其團(tuán)隊會結(jié)合市場的不同階段，不斷地引導(dǎo)客戶資金，同時調(diào)整自身的倉位，騰出“子彈”以用于贖回及下一個波段的操作。

例如，2022年9、10月份，市場處于“資產(chǎn)荒”階段，司馬義買買提的團(tuán)隊就已經(jīng)根據(jù)市場情況開始獲利了結(jié)，做到“大家貪婪的時候，我們恐懼”，同時在負(fù)債端也對個別資金涌入比較踴躍的渠道進(jìn)行了限購，在最大限度保護(hù)存量投資者收益的同時，用自身操作來做負(fù)債端管理。

“在去年11月的大調(diào)整之前，我們基金的持倉已經(jīng)保有大量類現(xiàn)金的高流動性資產(chǎn)，可以充足地應(yīng)付贖回，我們還在去年12月底積極操作，奠定了今年上半年的收益基礎(chǔ)。從某種程度上看，每一次的市場調(diào)整和波動，都是區(qū)分各家波段操作能力的機(jī)會，我們對于市場波動是非常敏感的。”司馬義買買提說。

債券投資是系統(tǒng)性工程

債券投資需要信評團(tuán)隊、交易員團(tuán)隊的合作與協(xié)調(diào)。

司馬義買買提表示，投資、交易、信評和風(fēng)控的有機(jī)結(jié)合，是公司整體發(fā)展中非常重要的一部分，如果幾個板塊無法協(xié)調(diào)一致，輕則形成內(nèi)耗，重則引起巨大風(fēng)險，須引起高度重視。

司馬義買買提表示，作為把投資者放在首位的基金公司，所有部門必須明確所有工作的重心以及公司經(jīng)營目標(biāo)，大家的目標(biāo)一致，才能形成合力。同時大家要以專業(yè)知識和判斷作為投資準(zhǔn)繩，在公司內(nèi)部進(jìn)行就事論事的討論，“理不辯不明”，業(yè)務(wù)上，沒有什么不可以討論的，要在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上盡可能提升產(chǎn)品收益，為投資者謀取更多回報。

在司馬義買買提看來，投資是系統(tǒng)性工程，需要各方面協(xié)同一致，基金公司在市場中扮演用專業(yè)能力經(jīng)營風(fēng)險的角色，如果過分強(qiáng)調(diào)收益，會忽視投資風(fēng)險；反過來，過分強(qiáng)調(diào)投資風(fēng)險，也會降低收益，進(jìn)而引發(fā)其他風(fēng)險。如何掌握這個平衡點是關(guān)鍵。

司馬義買買提認(rèn)為，最終還是要尊重專業(yè)，這也是其挑選基金經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)。司馬義買買提希望在投資崗位任職的人有包括利率債、信用債、現(xiàn)券交易、融資交易、商品、外匯和衍生品交易等在內(nèi)的各類不同崗位的經(jīng)歷，甚至參與過債券一級承銷。“對于債券投資環(huán)節(jié)掌握的越多，對于風(fēng)險的認(rèn)知就越充分，也就更能知道自己能力的邊界，我們也更加尊重這類‘全才’的判斷。”司馬義買買提說。

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