12月26日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于對(duì)新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”的總體方案》，將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”。加之最近各地陸續(xù)開(kāi)展新冠疫苗第二劑加強(qiáng)針接種工作，越來(lái)越多的醫(yī)藥企業(yè)入局研發(fā)技術(shù)壁壘較高、安全性更好的mRNA新冠疫苗，疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。

和上述概念掛鉤的藥企股價(jià)是否從此一飛沖天？

14日晚間，新冠疫苗概念股康希諾（688185.SH）發(fā)布公告稱，公司旗下肌注式新冠疫苗及吸入用新冠疫苗被推薦作為第二劑次加強(qiáng)免疫接種，并樂(lè)觀表示，若后續(xù)國(guó)家相關(guān)部門采購(gòu)使用增加，將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的積極影響。但在后續(xù)的9個(gè)交易日中，康希諾股價(jià)跌幅高達(dá)26.54%。

(資料圖)

“康希諾近期股價(jià)的下跌，和國(guó)內(nèi)新型冠狀病毒感染率迅速提升有關(guān)，一般感染后人體天然存在保護(hù)期，自然就不需要疫苗了。”一位私募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

下跌的不僅僅是股價(jià)，康希諾近年來(lái)營(yíng)收表現(xiàn)也并不理想，2022年一季度、二季度、三季度扣非后凈利潤(rùn)分別為8221萬(wàn)元、-5677萬(wàn)元、-5.26億元。

疫苗需求降低影響企業(yè)利潤(rùn)

股價(jià)下跌的不僅僅是康希諾，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，自12月以來(lái)，10家疫苗相關(guān)企業(yè)股價(jià)平均跌幅達(dá)8.94%。其中康泰生物（300601.SZ）和康希諾兩家藥企跌幅超10%，康希諾跌幅更是達(dá)到33.75%。

從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年至今新冠疫苗國(guó)內(nèi)接種明顯放緩。

根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委官網(wǎng)，2021年7月1日到12月31日，31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計(jì)報(bào)告接種新冠病毒疫苗15.71億次；2022年1月1日到6月30日累計(jì)報(bào)告接種5.61億次；2022年7月1日到12月23日累計(jì)報(bào)告接種6646.9萬(wàn)次。

疫苗需求下調(diào)也影響了企業(yè)利潤(rùn)。今年上半年康希諾營(yíng)收同比減少69.45%，扣非凈利潤(rùn)同比下跌106.31%；三季度營(yíng)收同比減少77.08%，扣非凈利潤(rùn)同比下跌145.7%。

公司對(duì)此解釋，主要系新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降所致。除此之外，疫苗產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整和對(duì)存在減值跡象的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，也是其利潤(rùn)下跌的重要原因。

2022年4月，國(guó)家醫(yī)保局有關(guān)司負(fù)責(zé)人曾對(duì)新冠疫苗價(jià)格情況作出回應(yīng)，首輪將滅活疫苗采購(gòu)價(jià)格降到不超過(guò)90元/劑，整體低于企業(yè)供給國(guó)際價(jià)格，后又多次與企業(yè)磋商，推動(dòng)企業(yè)連續(xù)降價(jià)，先后降至40元/劑、20元/劑左右。

受到以上因素的影響，同時(shí)，隨著更多新冠疫苗產(chǎn)品的緊急使用和上市（包括針對(duì)流行株及變異株的新一代疫苗及多價(jià)疫苗），市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。康希諾對(duì)存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，三季度，對(duì)存貨計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)5.26億元。

中泰證券研報(bào)稱，在去年新冠疫苗造成的高基數(shù)下，康希諾的收入、利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、存貨等增速均有所放緩或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

疫苗板塊企業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓

中泰證券表示，由于去年同期新冠疫苗快速放量造成高基數(shù)，同時(shí)二季度開(kāi)始對(duì)新冠相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值等原因，一些疫苗概念股，包括智飛生物（三季度扣非凈利潤(rùn)同比下降33.59%）、康希諾、康泰生物（三季度扣非凈利潤(rùn)同比下跌85.49%）三季度業(yè)績(jī)都出現(xiàn)下滑。

以康希諾為例，該企業(yè)大部分資產(chǎn)減值都與Ad5-nCoV新冠疫苗的存貨有關(guān)。

而包括華蘭疫苗、百克生物、金迪克業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，則是由于二季度至三季度依然受到局部疫情防控影響，單一品種流感疫苗銷售容易產(chǎn)生較大波動(dòng)，同時(shí)三費(fèi)費(fèi)用高企，導(dǎo)致上述企業(yè)利潤(rùn)端承壓。

事實(shí)上，2022年以來(lái)，疫苗板塊企業(yè)盈利水平開(kāi)始承壓，毛利率、凈利率、ROE（凈資產(chǎn)收益率）等關(guān)鍵數(shù)據(jù)均有所下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度疫苗板塊整體毛利率為56.89% （同比下滑-9.91個(gè)百分點(diǎn) ），凈利率23.32%（同比下滑13.81個(gè)百分點(diǎn)），ROE13.29%（同比下降10.01個(gè)百分點(diǎn)）。

中泰證券研究所表示，這主要是由于去年同期新冠疫苗集中接種無(wú)需推廣費(fèi)用，毛利率和凈利率相對(duì)較高，而從今年一季度開(kāi)始，新冠疫苗逐輪降價(jià)，疊加新冠相關(guān)資產(chǎn)減值和研發(fā)支出費(fèi)用化，毛利率、凈利率等均有所下滑。

上述企業(yè)的銷售費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率的確有所增加。前三季度疫苗板塊銷售費(fèi)用率為16.86%（同比上升3.46個(gè)百分點(diǎn)），新冠疫苗逐漸恢復(fù)常規(guī)品種推廣模式。管理費(fèi)用率為3.01%（同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)），保持相對(duì)平穩(wěn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.82%（同比下降0.48個(gè)百分點(diǎn)），保持相對(duì)穩(wěn)定。但研發(fā)費(fèi)用率達(dá)6.93%（同比上升0.66個(gè)百分點(diǎn)），部分新冠企業(yè)將新冠研發(fā)支出開(kāi)始費(fèi)用化。

而在去年的高基數(shù)下，今年新冠疫苗市場(chǎng)大幅萎縮，同時(shí)大部分常規(guī)疫苗品種剛剛開(kāi)始恢復(fù)， 尚未達(dá)到新冠疫苗大規(guī)模接種前的水平，疫苗板塊企業(yè)現(xiàn)金流有所承壓。前三季度板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流39.38億元（同比下跌67.12%）。

中泰證券預(yù)計(jì)，等今年四季度相關(guān)計(jì)提影響出清后，明年疫苗板塊企業(yè)有望迎來(lái)低基數(shù)下的高增長(zhǎng)。

（第一財(cái)經(jīng)實(shí)習(xí)生唐卓雅對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）

標(biāo)簽： 新冠疫苗 乙類乙管