一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布在即，隨著經(jīng)濟復蘇和1月、2月數(shù)據(jù)超預期的表現(xiàn)，3月信貸增速尤其受到市場關注。

中國人民銀行日前發(fā)布的2023年第一季度銀行家問卷調(diào)查報告顯示，貸款總體需求指數(shù)為78.4%，比上季度上升19.0個百分點，比上年同期上升6.1個百分點。

(資料圖)

綜合市場分析來看，3月新增信貸料將延續(xù)強勁增長勢頭，預計新增人民幣貸款規(guī)模約在3萬億元到4萬億元。二季度貨幣政策將維持穩(wěn)健略寬松，結構性貨幣政策工具將進一步加大調(diào)控力度，可能還會增加額度或創(chuàng)設新的工具。

3月信貸料將延續(xù)強勁增長

隨著國內(nèi)疫情政策轉變，穩(wěn)增長政策效應陸續(xù)顯現(xiàn)，市場信心得到提振。綜合多家機構觀點來看，3月新增信貸料將延續(xù)強勁增長勢頭，新增人民幣貸款預計在3萬億元到4萬億元左右。

其中，3月末票據(jù)利率上行，讓市場增加了對3月信貸數(shù)據(jù)的想象空間。數(shù)據(jù)顯示，3月31日，6個月國股行轉貼現(xiàn)利率為2.60%，較3月20日高17BP。

光大證券首席固定收益分析師張旭認為，3月末票據(jù)利率上行說明該月信貸增量較高、質量較好。月末票據(jù)利率上行的主要動因是金融機構對于信貸投放進度的自主調(diào)節(jié)。當信貸需求旺盛、中上旬信貸投放節(jié)奏偏快而超過本行合意水平時，金融機構會在下旬適度壓降信貸增長的速度，甚至是信貸余額。在這樣的情況下，金融機構既可能控制短期和中長期貸款的規(guī)模，也會控制票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)模，后者的結果便是推高票據(jù)市場利率。

華泰證券宏觀研究報告預計，3月新增人民幣貸款約3.25萬億元。一方面，企業(yè)中長期貸款延續(xù)年初至今的較強勢頭、房貸/居民貸款需求或企穩(wěn)，政策性銀行金融工具繼續(xù)帶動基建投資和企業(yè)中長期貸款增長。另一方面，隨著地產(chǎn)周期企穩(wěn)回暖，居民信貸需求拐點或已現(xiàn)。

張旭則更為樂觀。他預計，3月份新增人民幣貸款4萬億元左右，且中長期貸款占比仍處于較高的水平。此外，3月末票據(jù)利率走高說明該月信貸增長受到金融機構的主動控制，其中被壓抑的部分信貸需求較有可能在4月得到釋放。因此從當前情況看，4月信貸增長仍將保持供需兩旺的態(tài)勢。

房地產(chǎn)市場景氣度不斷改善

受房地產(chǎn)市場低迷和此前經(jīng)濟下行壓力的影響，居民住房消費需求意愿和能力都不高，成為拖累居民中長期貸款增長的主要因素。信貸結構存在“企業(yè)強、居民弱”的特征。

信貸結構在3月會否有所變化，也是市場關注的焦點。

3月，植信房地產(chǎn)綜合指數(shù)觸底回升。其中，土地指數(shù)為1.1，較2月上漲0.5個百分點，但仍處于相對低位；銷售指數(shù)為2.1，較2月擴大0.7個百分點，并升至2022年3月以來最高水平。

植信投資研究院資深研究員馬泓認為，3月房企融資指數(shù)為-8.5，與2月持平，整體融資情況在當月并未出現(xiàn)進一步好轉。房企短期償債壓力較大，存量中資美元債余額大幅減少，房企在季度末處于資金周轉偏緊的時期。但3月住房銷售和土地兩個先行指標均有所上漲，表明房地產(chǎn)市場景氣度正在不斷改善。居民信貸指標在相對高位平穩(wěn)運行，意味著商業(yè)銀行對居民按揭貸款投放力度維持不錯的節(jié)奏。

實際上房地產(chǎn)市場景氣度改善在2月已有體現(xiàn)。當月，居民中長期新增信貸863億元，同比多增1322億元，自2021年11月以來首次實現(xiàn)同比多增。

根據(jù)中指研究院監(jiān)測，2023年一季度已有超百省市（縣）出臺政策超170條，超30城調(diào)整首套房貸利率下限至4%以下，各地政策多采用提高公積金貸款額度、發(fā)放購房補貼的方式，并涉及優(yōu)化限購政策、降低首付比例、優(yōu)化預售資金監(jiān)管等方面。

中國銀行研究院報告認為，一季度樓市供需兩端政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，疊加宏觀經(jīng)濟復蘇，房地產(chǎn)市場筑底企穩(wěn)態(tài)勢顯現(xiàn)。居民預期好轉，信貸需求邊際改善。但房地產(chǎn)市場復蘇持續(xù)性仍有待觀察。一是居民預期持續(xù)改善仍需時間，一方面，“房住不炒”基調(diào)下政策鼓勵剛需購房，超額儲蓄向房地產(chǎn)行業(yè)釋放的規(guī)模有限，另一方面，短期內(nèi)居民對交付風險仍存擔憂；二是房地產(chǎn)企業(yè)、區(qū)域分化嚴重，制約市場整體恢復。

下半年再度降準可能性仍在

3月27日，央行降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，預計釋放6000億元中長期資金。

展望下一階段貨幣政策，植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平認為，今年總量工具的操作空間較小，而價格工具調(diào)節(jié)的影響及難度都較大。主要發(fā)達國家緊縮性貨幣政策已接近尾聲，中美利差倒掛收窄，我國兼顧內(nèi)外部均衡的壓力減弱。隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，今年資金需求預計會繼續(xù)上升，再度降準的可能性仍在，以0.25個百分點為一次調(diào)整幅度的概率較大，可能在下半年進行。境外將持續(xù)全年高利率水平，且我國利率已降至較低水平，央行也曾強調(diào)當前利率水平較為合適，今年降息的可能性仍然較低。央行將積極運用結構性工具加大調(diào)控力度，其對重點領域與薄弱環(huán)節(jié)的拉動作用將進一步凸顯，可能還會增加結構性貨幣政策工具額度或創(chuàng)設新的結構性工具。

中國銀行研究院預計，二季度貨幣政策將維持穩(wěn)健略寬松，有效滿足實體經(jīng)濟資金需求。加之實體經(jīng)濟融資動力仍在持續(xù)回暖，預計二季度M2（廣義貨幣）將保持中高速增長，社融增速則可能重回兩位數(shù)以上。

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