有關(guān)美國(guó)債務(wù)上限的談判進(jìn)程一直牽動(dòng)著投資者神經(jīng)。

距離潛在違約日期越來(lái)越近，兩黨之間角力日趨白熱化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)出下調(diào)美國(guó)信用等級(jí)預(yù)警。按照美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫給出的最新預(yù)測(cè)，未來(lái)一周將是留給各方達(dá)成協(xié)議的最后機(jī)會(huì)。如今外界已經(jīng)看到了曙光，避免違約或有望推動(dòng)反彈行情，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重燃，接下來(lái)市場(chǎng)走向仍存在重大不確定性。

(資料圖)

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期升溫

在上周公布的會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于政策前景存在較大分歧。部分委員表示，可能不需要進(jìn)一步收緊政策。另一些委員則強(qiáng)調(diào)，今年不太可能降息，也不排除進(jìn)一步加息可能性。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)警告四季度可能迎來(lái)輕度衰退。

不過(guò)隨后公布的數(shù)據(jù)一定程度上打消了對(duì)衰退的擔(dān)憂。4月份美國(guó)消費(fèi)者支出恢復(fù)了活力，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，為三個(gè)月來(lái)最大增幅，顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，消費(fèi)者支出的強(qiáng)勁使軟著陸的希望繼續(xù)存在。他預(yù)計(jì)，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將有所反彈，從個(gè)人收入的增長(zhǎng)看，美國(guó)家庭消費(fèi)的積極勢(shì)頭將順利延續(xù)到第三季度。

有關(guān)債務(wù)上限談判的希望有助于緩和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的顧慮。據(jù)報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)拜登與眾議院議長(zhǎng)麥卡錫接近達(dá)成兩年期臨時(shí)協(xié)議。樂(lè)觀情緒直接體現(xiàn)在了6月1日至8日到期的美債收益率大幅下跌上。根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，在周中集體突破7%之后，3月2日發(fā)行6月1日到期的3個(gè)月期國(guó)債、5月9日發(fā)行6月6日到期的1個(gè)月期美債，3月9日發(fā)行6月8日到期的3個(gè)月美債收益率已經(jīng)回落超過(guò)120個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，通脹指標(biāo)止跌回升卻加劇了美聯(lián)儲(chǔ)的政策壓力。美國(guó)4月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）同比增長(zhǎng)4.4%，核心PCE同比增長(zhǎng)4.7%，分別比3月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)政策敏感的2年期美債收益率連續(xù)第12個(gè)交易日上漲，逼近4.60%關(guān)口，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)兩次會(huì)議內(nèi)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性超過(guò)95%。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）上周表示，如果就業(yè)市場(chǎng)不軟化，而貨幣政策無(wú)法長(zhǎng)期保持緊縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法擺脫持續(xù)通脹的挑戰(zhàn)，“需求和勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)果的強(qiáng)勁是一把雙刃劍，會(huì)導(dǎo)致更持久的通脹。2023年和2024年，核心和總體個(gè)人消費(fèi)支出通脹將繼續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。”IMF稱(chēng)，為了有效地將通脹率恢復(fù)到目標(biāo)水平，聯(lián)邦基金利率需要保持在5.25%至5.5%的范圍內(nèi)，直到2024年底。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，最新PCE數(shù)據(jù)將使關(guān)于“美聯(lián)儲(chǔ)跳過(guò)6月，然后在7月恢復(fù)緊縮”的討論繼續(xù)下去。會(huì)議紀(jì)要表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的軌跡并不太滿意，而在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊縮時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)更有耐心。他傾向于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能不會(huì)再降息，不過(guò)保留了潛在溫和衰退發(fā)生的觀點(diǎn)，因?yàn)樨泿耪叩暮罄m(xù)效應(yīng)以及銀行業(yè)風(fēng)波對(duì)信貸標(biāo)準(zhǔn)的影響將逐步顯現(xiàn)。

協(xié)議達(dá)成機(jī)會(huì)還是陷阱

與此前一周類(lèi)似，美股呈現(xiàn)冷熱不均、極度分化的走勢(shì)。債務(wù)上限的不確定性一度拖累了周期性板塊的表現(xiàn)，道指在三大股指中再次表現(xiàn)落后。相比之下，科技股再次成為了市場(chǎng)主角，助推納指和標(biāo)普500指數(shù)雙雙回到近九個(gè)月高位。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，納指已經(jīng)連續(xù)第五周上漲，這是自2月初以來(lái)的最長(zhǎng)紀(jì)錄。

英偉達(dá)是上周市場(chǎng)的最大焦點(diǎn)，市值逼近1萬(wàn)億美元大關(guān)，亮眼的業(yè)績(jī)和人工智能的廣闊前景吸引了資金瘋狂追逐，并帶動(dòng)板塊大幅走高。近兩個(gè)交易日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)了13%。

花旗上周宣布將美股評(píng)級(jí)從減持上調(diào)至中性，將科技板塊升級(jí)至增持，因?yàn)槿斯ぶ悄艿淖钚逻M(jìn)展提振了科技股預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將結(jié)束的跡象預(yù)計(jì)也將推動(dòng)板塊跑贏大盤(pán)。報(bào)告稱(chēng)，盡管人工智能相關(guān)股票的價(jià)格走勢(shì)顯然是極端的，但鑒于其發(fā)展程度還不足以讓人失望，這種狂熱可能會(huì)繼續(xù)成為“推動(dòng)力”。鑒于人工智能成為了市場(chǎng)大型主題，這也應(yīng)該降低美股動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。

然而資金流向繼續(xù)顯示市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心理。在截至5月24日的一周內(nèi)，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)了大量資金流入，因?yàn)橥顿Y者傾向于在債務(wù)談判明朗前選擇更安全的資產(chǎn)。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，美國(guó)貨幣基金上周凈流入399億美元，創(chuàng)四周新高。與此同時(shí)，美股基金凈賣(mài)出為17.9億美元，連續(xù)第九周遭遇拋售，不過(guò)規(guī)模環(huán)比有所收窄。

機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)避免違約持積極態(tài)度。Principal Asset Management首席全球策略師沙阿（Seema Shah）表示：“我對(duì)情況會(huì)得到解決感到樂(lè)觀，因?yàn)槊绹?guó)債務(wù)違約根本不是一種選擇。也就是說(shuō)，因?yàn)榻鉀Q方案是共識(shí)，違約將引發(fā)非常嚴(yán)重的市場(chǎng)反應(yīng)。” 景順首席全球市場(chǎng)策略師胡珀（Kristina Hooper）認(rèn)為，6月中旬前，市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì)保持動(dòng)蕩。一旦這種戲劇性事件（指?jìng)鶆?wù)上限談判）擔(dān)憂消退，所有的目光都將回到央行身上。

回顧歷史，在最后關(guān)頭達(dá)成協(xié)議并不意味著風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)去。2011年8月，就在美國(guó)政府可能違約的幾個(gè)小時(shí)前，立法者批準(zhǔn)將債務(wù)上限提高。隨后，美國(guó)歷史上首次失去了AAA信用評(píng)級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，美國(guó)政治體系變得不那么穩(wěn)定，這也引發(fā)了美股大幅跳水。值得注意的是，上周惠譽(yù)評(píng)級(jí)宣布，將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，這也意味著“降級(jí)”的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

嘉信理財(cái)認(rèn)為，在下周末之前，美國(guó)國(guó)會(huì)達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議是大概率事件，美股應(yīng)該會(huì)迎來(lái)短期溫和反彈。市場(chǎng)熱度有望繼續(xù)維持在科技股中，當(dāng)前人工智能的熱潮可能會(huì)帶來(lái)更多回報(bào)。不過(guò)嘉信理財(cái)提醒，投資者需要關(guān)注最新的就業(yè)數(shù)據(jù)，超預(yù)期的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)可能確立6月加息的定價(jià)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

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