8月7日，A股三大指數(shù)集體低開，截至收盤，上證指數(shù)報3268.83點，下跌0.59%；深證成指報11145.03點，跌0.83%；創(chuàng)業(yè)板指報2240.77點，跌1%。在低迷的行情中，“A股”登上微博熱搜榜。

面對持續(xù)調(diào)整的A股市場，那些持有主動權(quán)益類基金產(chǎn)品的投資者也備受煎熬。“‘心理按摩’不管用了。”一位個人投資者王曉（化名）對記者這樣表示，“一年又一年，我就想知道什么時候能回本。”

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數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，二季度末規(guī)模超百億的42只基金中，有27只基金年內(nèi)凈值出現(xiàn)了虧損，占比超六成。其中，鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造股票A、劉格菘管理的廣發(fā)科技先鋒混合、葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A等7只百億基金的年內(nèi)凈值虧損超10%。拉長時間來看，“虧損”情況也并未好轉(zhuǎn)，而基民在漫漫“回本路”上對基金經(jīng)理的耐心也在持續(xù)消耗。

年內(nèi)回報超六成“告負(fù)”

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，在已有數(shù)據(jù)的4235只主動權(quán)益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，僅計算初始基金）中，合并規(guī)模超百億元的產(chǎn)品有42只。而今年一季度末，這一數(shù)字為55只。

截至8月4日，上述百億級別的產(chǎn)品里，有15只年初至今的累計收益為正，占比不足四成；其中，興全新視野定期開放混合型發(fā)起式、興全商業(yè)模式LOF、廣發(fā)多因子混合位列前三，年內(nèi)回報率均超過11%。

位列末席的是廣發(fā)高端制造股票A、廣發(fā)科技先鋒混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A，年初至今的累計跌幅分別為21.97%、20.05%、17.41%。簡單計算可發(fā)現(xiàn)，這些百億級別的產(chǎn)品首尾相差已經(jīng)超過33個百分點。

可以看到，百億規(guī)模基金的掌舵者，大多是基民耳熟能詳?shù)拿郑谑袌龊玫臅r候，他們憑借“巨無霸”的規(guī)模“笑傲”同業(yè)。但在慘淡行情下，也正是因為受到眾多基民的青睞，業(yè)績“褪色”導(dǎo)致的落差自然會引起擁護(hù)者的不滿。

“總是說市場在底部了、在低位了，結(jié)果一段時間過去又虧了小10個點。”在王曉看來，基金經(jīng)理或基金公司的“心理按摩”或許一開始能夠緩解自己的情緒，但隨著市場波動、產(chǎn)品仍在虧損，煎熬情緒似乎更勝于從前。

另一位個人投資者宋川（化名）則對記者表示，自己已經(jīng)“割肉”贖回了部分虧得太多的產(chǎn)品。其提供的賬戶信息顯示，他購買的產(chǎn)品大多是明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，目前的虧損幅度在20%至40%之間。

記者了解到，上述投資者大多是在2021年前進(jìn)入市場，購買的大多也是知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。據(jù)其反饋，身邊像他們這樣虧損的投資者并不在少數(shù)，甚至可以說“賺錢者才是少數(shù)”。“如果在小紅書或者抖音之類的地方曬基金虧損，能引起很多人的共鳴。”王曉告訴記者，那些虧損重災(zāi)區(qū)的產(chǎn)品，一看都是明星基金經(jīng)理的。

據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至2023年8月4日，除了2022年10月成立的泉果旭源三年持有期混合A外，前述41只規(guī)模達(dá)到百億的主動權(quán)益類基金中，有近七成產(chǎn)品自2022年初以來累計下跌逾20%。

若將時間拉長至2021年年初，在這兩年零八個月的時間中，已有數(shù)據(jù)的39只百億產(chǎn)品中，有29只產(chǎn)品的區(qū)間單位凈值跌幅超過10%，占比接近75%；11只產(chǎn)品的區(qū)間跌幅超過30%。其中，廣發(fā)科技先鋒混合、中歐醫(yī)療健康混合A、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A的累計跌幅均超過40%。

面對近三年的“虧損”，有像王曉一樣“不舍得‘割肉’贖回，甚至逢低加倉、平攤風(fēng)險”的投資者，也有和宋川一樣“扛不下去、沒有等待的耐心”而選擇減倉的投資者。但相同的是，抱著賺錢心態(tài)的投資者面對虧損的不滿情緒。

據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，在今年一季度末規(guī)模超過90億元的“百億”和“次百億”級別的主動權(quán)益類基金產(chǎn)品共有64只，除了鄭青、董辰合管的華泰柏瑞鼎利混合A的規(guī)模有所增長，其余63只產(chǎn)品的規(guī)模在二季度均有不同程度的下滑。

其中，單季度下滑超過10億元的基金產(chǎn)品占比接近七成。具體而言，下降最多的是張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，二季度下滑超過70億元，基金規(guī)模從562.09億元降至491.94億元。而劉彥春管理的景順長城新興成長混合A、葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合A、蔡嵩松參與管理的諾安成長混合次之，基金規(guī)模分別減少66.84億元、55.9億元、49.17億元。

基金經(jīng)理業(yè)績“褪色”背后

在業(yè)內(nèi)看來，百億級別的基金產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，主要是源于這些產(chǎn)品大多重倉在傳統(tǒng)消費、醫(yī)療、新能源等前期熱門板塊上，而今年爆發(fā)的TMT、中特估板塊并非它們的“擅長”領(lǐng)域，加上“船大難調(diào)頭”的規(guī)模困境，操作靈活性也有所下降。

“那些基金大多踩在市場相對高點成立。”一位中大型公募基金公司人士對記者表示，2021年以來基金行業(yè)呈現(xiàn)風(fēng)格切換的分化行情，基金經(jīng)理重倉的行業(yè)陷入調(diào)整后，挖掘個股收益也難上加難。

據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至2023年二季度末，以申萬行業(yè)為基準(zhǔn)，公募基金持股總市值最大的3個行業(yè)分別是電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物。截至8月7日，電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物等前三大重倉行業(yè)分別下跌5.32%、1.91%、10.12%。而數(shù)字媒體、計算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備等行業(yè)的年內(nèi)回報均超過30%。

事實上，從眾人簇?fù)淼母吖鈺r刻到如今的業(yè)績低谷，百億基金經(jīng)理們對自己的現(xiàn)狀并非一無所知。一位不愿意透露姓名的權(quán)益類基金經(jīng)理與記者交流時坦言表示，“業(yè)績做不好的時候壓力很大，基金經(jīng)理比誰都想做好產(chǎn)品業(yè)績，但是如果反思投資邏輯沒有問題，也不能隨意跟風(fēng)改變”。

“我之前也有段時間是‘冷板凳’，行業(yè)輪動總輪不到我（擅長的賽道），那時候也是輾轉(zhuǎn)反側(cè)、夜不能寐。”華南一位在管規(guī)模近百億元的權(quán)益類基金經(jīng)理曾告訴記者，在那段時間里，反思是他做得最多的事，基本每時每刻都處在摸索與反思的過程中。

此外，有部分基金經(jīng)理也選擇將自己的心態(tài)通過季報傳達(dá)給投資者。例如，在管規(guī)模超過150億元的基金經(jīng)理林英睿，他在最新季報中就直言：“如果說過去三四年，情緒從一個極端到另一個極端需要的時間是按年計的話，那今年以來，情緒的漂移已經(jīng)在以季度甚至月度來計量了。”

他坦言自己的心態(tài)：如果說一季度組合的狀態(tài)仍處于“不舒服但尚可忍受并值得期待”的范疇，那二季度的表現(xiàn)就屬于“極度不舒服僅能用基本面數(shù)據(jù)說服自己堅持”的極端境遇了。

“對于困境反轉(zhuǎn)或者均值回歸策略的投資人來說，很多時候我們必須讓自己看得遠(yuǎn)一點，或者站得高一點，才能忍受中短期源自情緒的波動與回撤。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)處于底部震蕩向上的狀態(tài)，市場處于底部低估的狀態(tài)，而組合處于相對回撤和絕對回撤均較大的狀態(tài)，如果現(xiàn)在不積極起來還要等何時呢？”林英睿表示。

在管規(guī)模達(dá)776億元的張坤，也在季報中表示，最近三年，組合的市值雖有上下波動，但總體并沒有增長。這三年期間，將持倉公司作為一個組合，估算其內(nèi)在價值的復(fù)合增速在15%左右，而且總體保持了和三年前類似的競爭力和護(hù)城河深度。然而內(nèi)在價值的增長為什么沒有轉(zhuǎn)化為市值的增長？

對此，張坤解釋稱，最主要是在2020年中，市場先生對公司前景大多持樂觀的態(tài)度，給出了一個較高的估值，而2023年中，市場先生對公司前景大多持悲觀的態(tài)度，給出了一個很低的估值。估值的下移抵消了內(nèi)在價值的增長。

重倉食品飲料行業(yè)的百億基金經(jīng)理焦巍也同樣有所反思。“二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)，證偽了我們對在疫情結(jié)束的報復(fù)性短暫消費期可以持續(xù)的誤判。”他在季報中提到，拋開AI行情和低估值高分紅板塊對消費標(biāo)的的虹吸效應(yīng)，消費類核心資產(chǎn)的弱勢體現(xiàn)了市場對此類資產(chǎn)長期折現(xiàn)率提出的，尚不能證實證偽但確實有合理性的疑問。

“我們確實需要從長考慮、從國際視角考慮我們的資產(chǎn)配置傾向和平衡程度問題。”在焦巍看來，這些疑問需要留給時間和決策層來做證偽和判斷，但毫無疑問，作為操作者的投資經(jīng)理必須至少同步或不太過于滯后地做出反應(yīng)。

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