又一房企公布了債務(wù)重組的方案。

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8月6日晚間，禹洲集團（1628.HK）發(fā)布關(guān)于其債務(wù)重組和業(yè)務(wù)發(fā)展的情況公告。根據(jù)公告，目前禹洲集團境內(nèi)沒有債務(wù)違約，因此債務(wù)重組方案主要是針對境外的債務(wù)。

根據(jù)禹洲集團披露的數(shù)據(jù)，截至2022年底，其境外債務(wù)的計息負(fù)債總額約為68億美元，轉(zhuǎn)換為人民幣約476億元。從債務(wù)類別來看，其68億的美元債包括優(yōu)先票據(jù)未償還本金額約55億美元、高級永續(xù)證券未償還本金額3億美元、票據(jù)（由禹洲集團擔(dān)保）未償還本金額約7億美元，以及其他有質(zhì)押及無質(zhì)押銀行債務(wù)約3億美元。

具體來看，禹洲集團的重組方案是將現(xiàn)有票據(jù)持有人的票據(jù)轉(zhuǎn)換為新的美元票據(jù)，以及禹洲集團新發(fā)行的普通股，債權(quán)人可以根據(jù)其偏好，三選一。

選項一，將債權(quán)轉(zhuǎn)換為短期票據(jù)，短期票據(jù)是優(yōu)先票據(jù)，將較其他新票據(jù)優(yōu)先獲得償還。禹洲集團稱，計劃將出售投資物業(yè)的所得款凈額，以及持有的外商獨資實體的股息分派用于回購或償還短期票據(jù)。此外，短期票據(jù)還還將享有增信措施（16家外商獨資實體項目公司的股份）的一級質(zhì)押權(quán)，控股股東還提議將其持有的禹洲集團10%的股份給予短期票據(jù)持有人獨家質(zhì)押。

選項二，將債權(quán)轉(zhuǎn)換為四只年限4~7年的中期票據(jù)、禹洲集團新發(fā)行的股份，以及長期票據(jù)。債務(wù)重組生效日期其的三年內(nèi)，中期票據(jù)的利息將以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问街Ц叮曛罄㈩A(yù)計以現(xiàn)金支付，此外，中期票據(jù)對增信措施享有二級質(zhì)押權(quán)。

選項三，債權(quán)人現(xiàn)有票據(jù)未償還的金額將一對一的轉(zhuǎn)換為零息長期票據(jù)。禹洲集團表示，如果債權(quán)人沒有提交相關(guān)的文件表明其對新票據(jù)的偏好，選項三將成為默認(rèn)選項。

從合約優(yōu)先級別來看，選項一的權(quán)益最先得到保證，其次是選項二，再是選項三。

禹洲集團還提及，與持有優(yōu)先票據(jù)的債權(quán)人一樣，持有高級永續(xù)證券，或持有有擔(dān)保票據(jù)的債權(quán)人對上述三個選項也有選擇權(quán)，不過，為了反映不同債權(quán)人的回報差異，后兩類債權(quán)人若選擇“選項一”或“選項二”，未償還的本金額度轉(zhuǎn)換為短期或中期票據(jù)的比例為3.25:1，也就是所謂的“削債”。禹洲集團公布的重組方案未公布優(yōu)先票據(jù)債權(quán)人的削債比例。

為了進一步說明了其境外債務(wù)的償債能力，禹洲集團還評估了其境內(nèi)資產(chǎn)和債務(wù)的情況。

資產(chǎn)方面，禹洲集團稱，其在國內(nèi)擁有172個物業(yè)開發(fā)項目，以及38個投資物業(yè)，在國外有3處投資物業(yè)，投資物業(yè)主要是購物中心和寫字樓，近八成的投資物業(yè)已完工。

另外，盡管其境內(nèi)債務(wù)無違約情況，未來禹洲集團仍面臨償債壓力。根據(jù)公告，截至2021年年末，其境內(nèi)未償還的負(fù)債總額約123億元，其中包括銀行及其他借款74.6億元，公司債券48.5億元。

最終，禹洲集團得出結(jié)論，預(yù)計2023~2032年期間，銷售物業(yè)、出售資產(chǎn)所得的現(xiàn)金流，在償還境內(nèi)債務(wù)之后，可用于境外債務(wù)的累計現(xiàn)金總額為38~46億美元，而其境外債務(wù)總額約68億美元。很明顯，禹洲集團可償還境外債務(wù)的資金不及待償還的債務(wù)總額，資金缺口至少約22億美元，轉(zhuǎn)換為人民幣約154億元。對此，禹洲集團稱，“公司有需要將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模調(diào)整至合理水平”，言外之意，資不抵債的情況下，只能“削債”，只能按照債權(quán)人的權(quán)益優(yōu)先級來償還債務(wù)，而從其債務(wù)重組的方案來看，其境外優(yōu)先票據(jù)持有人的權(quán)益將得到優(yōu)先保證。

提出債務(wù)重組方案，說明禹洲集團的境外債務(wù)重組已獲得重大進展，不過，這似乎還只是一個開始，多久能重組成功，取決于與禹洲集團與債權(quán)人之間的博弈。

此前，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜對第一財經(jīng)表示，境外債務(wù)重組方案需要經(jīng)過債權(quán)人的同意才能執(zhí)行，具體的同意比例根據(jù)債券發(fā)行時公布的債券章程來確定，一般至少需要75%以上的債權(quán)人同意才可執(zhí)行。目前，其還未與債權(quán)人簽訂重組協(xié)議，禹洲集團稱，將向支持重組方案的債權(quán)人提供一般同意費和提前同意費。

根據(jù)禹洲集團公布的境外債結(jié)構(gòu)來看，優(yōu)先票據(jù)持有人的未償還金額占比80%，也就是說，若所有優(yōu)先票據(jù)持有人同意其重組方案，禹洲集團的境外債務(wù)重組大概率就能成功，而這也是禹洲集團與優(yōu)先票據(jù)持有債權(quán)人積極溝通協(xié)商的原因。禹洲集團在公告中稱，上述境外債務(wù)重組方案主要是其與優(yōu)先票據(jù)本金約29%的持有人組成的債權(quán)人小組進行溝通協(xié)商得出，不過，目前，其與債權(quán)人小組依舊存在分歧。

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