我國目前為全球最大的工業(yè)機器人應(yīng)用市場，隨著人口老齡化趨勢、工業(yè)智能化趨勢的變化，工業(yè)機器人應(yīng)用場景廣闊，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，2021年國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長約5成，《“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》也明確提出，要加快推動機器人產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此前馬斯克宣布在今年9月30日的特斯拉AI日上，將迎來TeslaBot人形機器人原型機的首次亮相，并有可能公布特斯拉自動駕駛技術(shù)和Dojo超級計算機的最新進展。

(資料圖)

機構(gòu)密集調(diào)研機器人企業(yè)

隨著AI日的臨近，近一個月以來，國內(nèi)多家機器人概念股被機構(gòu)密集關(guān)注。其中埃斯頓(002747.SZ)在一周時間內(nèi)接受13批次、接近600人次機構(gòu)調(diào)研，而另一家龍頭匯川技術(shù)(300124.SZ)在9月中上旬10天內(nèi)也接受了8批次、169人次機構(gòu)調(diào)研。

埃斯頓和匯川技術(shù)都是國內(nèi)機器人行業(yè)龍頭，更偏向工業(yè)機器人領(lǐng)域，關(guān)于這兩個公司的深入分析，筆者在工業(yè)機器人專題的前幾篇已寫過。

機構(gòu)為何如此密集調(diào)研機器人公司？從調(diào)研內(nèi)容紀要上，可以看到行業(yè)龍頭對于工業(yè)機器人行業(yè)趨勢的判斷：

從大的周期看，公司（匯川技術(shù)）工業(yè)自動化板塊仍處在一個較好的賽道中，具體來說：①機器代人的趨勢在加強；②雙碳戰(zhàn)略下帶來的能源管理需求逐漸爆發(fā)，包括能源結(jié)構(gòu)的變化、節(jié)能降耗的需求和生產(chǎn)效率的提升需求等，這些因素都會對公司自動化板塊和能源管理板塊有比較好的促進作用；③數(shù)字化發(fā)展的大趨勢：這幾年數(shù)字化的理解和應(yīng)用深入人心，這不僅是管理上的數(shù)字化，還有圍繞生產(chǎn)環(huán)節(jié)和研發(fā)環(huán)節(jié)的數(shù)字化，也逐漸有解決方案誕生。

而對于工業(yè)機器人行業(yè)的下游應(yīng)用，埃斯頓的判斷更為具體：

光伏、鋰電等為主的新能源行業(yè)的需求強勁，保持了較高的景氣度，預(yù)計下半年仍將保持快速的增長，新能源行業(yè)已經(jīng)逐步成為公司（埃斯頓）工業(yè)機器人業(yè)務(wù)的重要下游應(yīng)用行業(yè)。

筆者歸納一下：行業(yè)龍頭認為工業(yè)自動化、機器人行業(yè)的未來趨勢向好，而工業(yè)機器人下游的光伏、鋰電需求強勁、發(fā)展快速，也對工業(yè)機器人形成了利好。

中航證券指出，工業(yè)機器人整體需求旺盛，機器代人的大背景下，制造業(yè)對自動化的需求仍在提升，我國國產(chǎn)工業(yè)機器人部分核心零部件已具備國產(chǎn)替代能力，漲價潮下更具性價比，看好國產(chǎn)品牌的成長性。

而在市場發(fā)展空間的判斷上，根據(jù)《中國機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2022年)》，2022年中國機器人市場規(guī)模預(yù)計將達174億美元，五年年均增長率達到22%。

以上邏輯，大概率就是工業(yè)機器人行業(yè)龍頭吸引機構(gòu)密集調(diào)研的原因。

在更具體的個股上，本文是工業(yè)機器人專題的第五篇，我們來聊聊拓斯達(300607.SZ)。

數(shù)控機床是亮點？

作為機器人行業(yè)龍頭之一，拓斯達也在近一個月公布了5份機構(gòu)調(diào)研信息，其中9月22日公告，公司接待了32位機構(gòu)投資者，其中有博時基金、淡馬錫、景林資產(chǎn)、民灃資產(chǎn)、南方基金、諾安基金等國內(nèi)外知名機構(gòu)，筆者看了下，外資、內(nèi)資公募、券商、私募，來的都是資管龍頭，可謂談笑有鴻儒，往來無白丁。

拓斯達為何吸引機構(gòu)目光呢？

公司是國家高新技術(shù)企業(yè)、廣東省機器人骨干企業(yè)。其主要產(chǎn)品及服務(wù)包括工業(yè)機器人及自動化應(yīng)用系統(tǒng)，注塑機、配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)業(yè)務(wù)，數(shù)控機床，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)。

公司堅持“讓工業(yè)制造更美好”的企業(yè)使命，深度研發(fā)控制器、伺服驅(qū)動、視覺系統(tǒng)三大底層技術(shù)，不斷打磨以工業(yè)機器人、注塑機、數(shù)控機床為核心的智能裝備，打造以核心技術(shù)驅(qū)動的智能硬件平臺，為制造企業(yè)提供智能制造工廠整體解決方案。

說起公司起家，可謂創(chuàng)業(yè)典范，公司在調(diào)研會上自稱：2007年創(chuàng)業(yè)初期，公司只是一個生產(chǎn)注塑機周邊輔助設(shè)備的小工廠，隨著對行業(yè)的理解逐漸深入，公司開始往直角坐標機器人、多關(guān)節(jié)機器人和自動化應(yīng)用系統(tǒng)等領(lǐng)域拓展。這15年來，公司業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)歷了注塑機配套設(shè)備-機械手-中央供料系統(tǒng)-自動化應(yīng)用解決方案-多關(guān)節(jié)機器人-智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)-注塑機-數(shù)控機床多個細分賽道延展，目前已形成制造業(yè)生產(chǎn)前端、中端、后端的智能制造整廠綜合服務(wù)能力。

據(jù)2022年中報，拓斯達在國內(nèi)已累計服務(wù)超過15000家客戶，包括寧德時代(300750)、億緯鋰能(300014)、比亞迪(002594)、新能德、欣旺達(300207)、珠海冠宇(688772)、蜂巢能源、伯恩光學(xué)、立訊精密(002475)、富士康、晶澳科技(002459)、晶科能源(688223)等知名企業(yè)。

數(shù)控機床是亮點？

由于新能源車近年的快速發(fā)展，帶動了工業(yè)機器人、自動化、數(shù)控機床的需求。在近1個月的5次機構(gòu)調(diào)研中，數(shù)控機床是一大亮點，其中9月22日公告的機構(gòu)調(diào)研更是聚焦數(shù)控機床。

拓斯達表示：相較于傳統(tǒng)三軸機床，五軸聯(lián)動數(shù)控機床可實現(xiàn)多種技術(shù)和設(shè)備的集成，具有支持空間復(fù)雜特征加工能力的優(yōu)勢，更易于實現(xiàn)多工序復(fù)合加工，具有更高的加工效率和加工精度，是制造領(lǐng)域中工藝能力極強的一類機種。在制造產(chǎn)業(yè)加快升級、下游需求持續(xù)擴大、國家政策支持的背景下，國內(nèi)五軸數(shù)控機床行業(yè)具有較大的發(fā)展空間。

拓斯達數(shù)控機床業(yè)務(wù)目前以控股子公司埃弗米為主，而埃弗米是公司于2021年以1.326億元受讓埃弗米20%股權(quán)及認購新增注冊資本，合計持有埃弗米51%股權(quán)。

拓斯達與埃弗米在市場、技術(shù)、管理等方面發(fā)揮協(xié)同作用，今年上半年，公司五軸聯(lián)動數(shù)控機床簽單量67臺，出貨量47臺，保持快速增長。目前，埃弗米訂單排產(chǎn)仍處于飽滿狀態(tài)，截至2022年6月30日，埃弗米在手訂單超過1.5億元，未來有望助力增厚公司業(yè)績。

單季度業(yè)績環(huán)比不穩(wěn)定，上半年整體毛利率下降

據(jù)2022年中報：今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.43億元，較去年同期增長31.43%。分季度來看，公司今年各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營情況持續(xù)改善，在一季度環(huán)比改善明顯的基礎(chǔ)上，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長45.90%，歸母凈利潤同比增長34.85%。

不過有意思的是，筆者把單季度營業(yè)收入與歸母凈利潤二者的環(huán)比增速拿出來看下，卻發(fā)現(xiàn)情況可能并不像中報描述的這么好，這可能是中報里一季度說“環(huán)比改善”，二季度卻說“同比增長”的原因。

分業(yè)務(wù)來看，今年上半年數(shù)控機床業(yè)務(wù)的營收同比增速達734.52%，是業(yè)績亮點，不過公司稱主要系增加控股子公司埃弗米的并表收入。

如果從毛利率同比情況看，上半年只有注塑機和數(shù)控機床的毛利率同比增速是正的。

整體來看，今年上半年公司整體毛利率為21.74%，同比下降5.80個百分點，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.02億元，同比下降20.08%，公司認為主要原因系：1）由于行業(yè)競爭加劇、下游客戶結(jié)構(gòu)較去年有所變化，智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降6.09個百分點；2）2021年上半年注塑領(lǐng)域下游景氣度較高，但自去年下半年以來下滑明顯，今年仍處于較低迷狀態(tài)，公司注塑領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)收入及盈利水平有所下降。

中報顯示，上半年注塑機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7301.56萬元，同比下降42.83%。拓斯達表示，今年（注塑機）的發(fā)展重心由“追求規(guī)模”向“打磨產(chǎn)品”轉(zhuǎn)變，通過平衡產(chǎn)能投入、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式，提高盈利能力。

總結(jié)

“在多賽道同時發(fā)力，如何實現(xiàn)突破”是公司需要解決的問題，在調(diào)研會上，公司表示今年開始對事業(yè)部采用獨立核算制，每個事業(yè)部要按照“確保有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”的健康可持續(xù)發(fā)展思路，在管理上更加高質(zhì)高效。

從業(yè)績來看，經(jīng)歷過公司管理層面的梳理改革后，今年Q1業(yè)績環(huán)比確實有所改善，但連續(xù)看4個單季度的業(yè)績環(huán)比情況，卻并不穩(wěn)定，此外今年公司整體毛利率也是下滑狀態(tài)，公司起家的注塑機領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于低迷狀態(tài)。

從近期調(diào)研會的內(nèi)容來看，公司接下來要重點在五軸數(shù)控機床上面發(fā)力。隨著新能源車的快速發(fā)展，公司看好五軸數(shù)控機床在新能源領(lǐng)域的需求。據(jù)中國銀河研報：上半年公司五軸機床出貨量達47臺，目前在手訂單超過1.5億元，預(yù)計下半年將推出用于醫(yī)療、汽車零部件等高精度加工的五軸加工中心，因此認為公司全年數(shù)控機床業(yè)務(wù)業(yè)績預(yù)期樂觀。不過筆者認為，新能源車經(jīng)歷了這幾年的快速發(fā)展，滲透率目前已達30%左右，一旦行業(yè)增速放緩，五軸數(shù)控機床能否讓公司業(yè)績有所改善？尚需時間驗證。

作者|許螣垚

編輯|May

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