近日，泓基集團（控股）有限公司（以下簡稱“泓基集團”）向港交所遞交申請，擬在主板上市，均富融資為獨家保薦人。

招股書顯示，該公司成立于1999年，自此以分包商身份承接鋼結(jié)構(gòu)工程，專注于為香港建造項目供應(yīng)、制造及安裝結(jié)構(gòu)鋼。

(資料圖片僅供參考)

這家香港鋼結(jié)構(gòu)工程承造商成色如何？

主打結(jié)構(gòu)鋼分包業(yè)務(wù)，業(yè)績高度依賴最大客戶

根據(jù)招股書，泓基集團近年來主要在香港從事公營界別項目，主要涉及基建、公共設(shè)施以及公共住宅發(fā)展項目。公營界別項目的客戶一般為不同香港政府部門、機構(gòu)及法定機構(gòu)所委聘的總承造商。

泓基集團亦有參與少量香港私營界別項目，主要涉及私人商業(yè)、住宅及工業(yè)發(fā)展項目。私營界別項目的項目擁有人一般為物業(yè)發(fā)展商，而公司的客戶為該等項目的總承造商。

另外，泓基集團的營運附屬公司永基東莞在中國東莞經(jīng)營兩項生產(chǎn)設(shè)施，該等生產(chǎn)設(shè)施加工及制造鋼結(jié)構(gòu)工程項目所需的結(jié)構(gòu)鋼。其中，大片美生產(chǎn)設(shè)施在2020財年、2021財年及2022財年的使用率分別約為96.8%、80.1%及85.8%；同期內(nèi)，鑫隆生產(chǎn)設(shè)施的使用率分別約為85.3%、76.2%及77.6%。

不難發(fā)現(xiàn)，該公司身上并沒有什么熱門概念。另外，泓基集團只是分包商，在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)或許不會特比高。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，于2020財年、2021財年、2022財年、2023年前4個月，該公司分別實現(xiàn)營收3.24億港元、2.29億港元、3.36億港元、7369.3萬港元；實現(xiàn)毛利5503.8萬港元、3541.7萬港元、6693.9萬港元、1468.1萬港元；實現(xiàn)歸母凈利潤3670.6萬港元、1733.6萬港元、3926.5萬港元、749.3萬港元。

據(jù)了解，上述各期內(nèi)，泓基集團的客戶數(shù)目分別為17名、17名、17名及7名。而各期內(nèi)，最大客戶貢獻的收入占營收的比例分別為39%、66.3%、70.7%及51.1%，前五大客戶貢獻的收入占營收的比重分別為91.5%、94.6%、93.8%及96.7%。

由此可見，該公司的業(yè)績對排名靠前的幾大客戶具有較強的依賴性。

泓基集團也在招股書中稱，如果公司的主要客戶授予的項目數(shù)量大幅減少，且公司未能自其他客戶獲授合適項目取而代之，則其財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

市場規(guī)模增長緩慢，泓基集團排名較高

展望未來，泓基集團所處行業(yè)的前景如何？

據(jù)悉，鋼結(jié)構(gòu)工程是建筑行業(yè)的一個組成部分，由于材料的堅固性、抗震力及適應(yīng)性，鋼結(jié)構(gòu)工程被整合至建筑項目中。2020年至2021年香港鋼結(jié)構(gòu)工程市場規(guī)模減縮主要歸因于新冠疫情的爆發(fā)，導(dǎo)致香港當(dāng)時正在進行的建筑項目進度延遲及新建筑項目延期動工。

隨著新冠疫情逐漸得到控制，鋼結(jié)構(gòu)工程的市場規(guī)模于2022年復(fù)蘇。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，整體而言，鋼結(jié)構(gòu)工程市場規(guī)模由2018年的94.11億港元增至2022年的99.14億港元，復(fù)合年增長率為1.3%。

而隨著東涌新市鎮(zhèn)擴展、中環(huán)海濱活動空間發(fā)展、銅鑼灣加路連山道商業(yè)計劃、古洞北新發(fā)展區(qū)及元朗南新發(fā)展區(qū)等項目在未來數(shù)年陸續(xù)開展及啟動，將會產(chǎn)生興建橋梁、體育場館、商業(yè)樓宇、其他社會康體設(shè)施及住宅樓宇的需求，從而推動香港鋼結(jié)構(gòu)工程的需求。

弗若斯特沙利文的資料披露，于2023年至2027年，預(yù)計香港鋼結(jié)構(gòu)工程市場規(guī)模將以4.8%的復(fù)合年增長率增長。

總的來看，泓基集團所處行業(yè)有望繼續(xù)增長，且復(fù)合增速預(yù)計較過往幾年將升高不少。不過，香港鋼結(jié)構(gòu)工程市場規(guī)模并不算太大，增速其實也算不上特別出色。

另外，香港鋼結(jié)構(gòu)工程市場競爭激烈，根據(jù)發(fā)展局的資料，截至2023年7月，發(fā)展局存置的認可公共工程專門承造商名冊中，鋼結(jié)構(gòu)工程類別下的注冊承造商共有47家。據(jù)估計，香港鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)的市場參與者超過500家。

雖然按2022年的營收計算，泓基集團在香港鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)排名第三，但是2022年的市場占有率也僅在3.4%左右。

結(jié)語

招股書顯示，截至2023年6月30日，泓基集團的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（即公司即時可用的營運資金）約為2110萬港元。

泓基集團在招股書中稱，公司現(xiàn)有可用營運資金不會有余裕用于進一步業(yè)務(wù)擴展，如擴大產(chǎn)能、擴充人力及/或承接額外及/或大規(guī)模項目，因為此類活動不可避免地需要較多可用現(xiàn)金作為前期成本及一般營運資金。因此，董事認為，公司需要籌集額外資金，以便實施未來計劃，同時保留現(xiàn)有可用營運資金用于現(xiàn)有業(yè)務(wù)營運。

一方面說自己需要額外的資金用于擴展業(yè)務(wù)，然而招股書又披露，于2020財年、2021財年、2022財年及2023年前4個月，現(xiàn)時組成泓基集團的公司分別向其當(dāng)時的股東宣派及結(jié)付股息820萬港元、零、800萬港元及2000萬港元。

這怎么看都有點上市前夕趕緊“突擊分紅”一波的意思，顯得過于“雞賊”。

綜合而言，泓基集團在持續(xù)盈利，這一點比較“加分”，但該公司所處行業(yè)的想象空間并不算大，增速也只算一般，公司還存在高度依賴某一些客戶、疑似“突擊分紅”等情況，這些點也值得投資者關(guān)注。

作者|燕十四

編輯|Effie

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