從創業板撤回上市申請4個多月后，八馬茶業股份有限公司（簡稱“八馬茶業”）決定再戰資本市場，根據最新披露的招股書，公司擬在深市主板上市。八馬茶業這次能否闖關成功？

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八馬茶業IPO的“二進宮”，其實是茶企資本化“曲折之路”的縮影。謀求A股上市的茶企不在少數，但截至目前，沒有一家取得成功。

5月30日，瀾滄古茶終止A股IPO，選擇在港股謀求上市。中國茶葉從2020年披露招股書，至今已過去兩年多，其間除了更新過一次招股書，別無更多進展。安溪鐵觀音、華祥苑、七彩云南等知名茶企先后沖刺IPO，但最終均告失利。

“中國是傳統茶葉消費大國，茶企數量多，集中度低。消費者購買茶葉時一般只認品類，缺乏品牌概念，導致茶企更像經銷商。”和泰資產一位消費品合伙人告訴上海證券報記者。

在長期布局消費品的投資機構天圖資本看來，難以規范化、標準化也是茶業資本化困境的重要原因。“未來茶企的機會，可能在電商紅利、年輕市場與產品創新這三點上。”該機構一位研究員告訴記者。

八馬茶業這次能否“通關”

八馬茶業是一家全茶類全國連鎖品牌企業，主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務，產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關產品。

八馬茶業上市之路并不平坦。2015年，公司于新三板掛牌；2018年4月，終止在新三板掛牌，開始向深交所沖刺；2019年7月，八馬茶業啟動上市計劃，在深圳證監局進行輔導備案；2021年4月15日，申請創業板IPO，并獲得深交所受理。

2021年9月至2022年4月，深交所對于八馬茶業的上市申請文件進行過三輪的審核問詢，八馬茶業的創業板定位遭遇重點關注。今年5月9日，公司申請撤回發行上市申請文件。

八馬茶業業績穩定性較好。根據最新披露的招股書，2019年至2021年及2022年第一季度（下稱“報告期”），公司實現營業收入分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元、4.51億元，歸母凈利潤分別為9188.16萬元、1.16億元、1.63億元、4514.6萬元。

加盟是八馬茶業進行渠道拓展的重要方式。報告期內，公司通過線下加盟模式實現的銷售額分別為4.8億元、5.95億元、8.91億元、2億元，占主營業務收入比例分別為47.44%、47.33%、51.50%、44.76%。截至報告期末，公司門店數量超2700家，銷售網絡已經覆蓋全國各省份的主要大中型城市，其中八馬茶業合計擁有400家直營店。

在業界看來，八馬茶業重回IPO舞臺，摘得“茶葉第一股”桂冠的可能性大增。

目前，仍在A股排隊IPO的茶企僅有中國茶葉。2020年7月，中國茶葉披露招股書，擬募資5.4億元，用于普洱茶產能建設、營銷網絡及品牌建設項目。但其最新進展僅是完成“預披露更新”，未有任何實質性突破。

茶企資本化“道路多艱”

在業內人士看來，茶葉是一個黏性極強、需求長期確定、市場規模仍在增長的消費賽道。

公開資料顯示，中國茶葉市場規模從2016年的2148億元增長到2021年的3049億元，復合年增長率為7.3%，預計2026年將達到4080億元，2021年至2026年的復合增長率為6%。其中，中國的普洱茶市場預計將從2021年185億元增長到2026年的311億元，復合增長率為10.9%。

與巨大且仍在增長的市場規模相悖，A股茶企IPO卻波折不斷。除八馬茶業外，早前沖刺A股失利的瀾滄古茶則選擇改道港股上市。

瀾滄古茶啟動IPO已兩年多。2019年12月，公司與華創證券簽署上市輔導協議后，次年6月，便向深交所遞交招股書申報稿，意欲沖刺“茶葉第一股”。然而，公司在上會前夕撤回了申報材料。今年5月，公司向港交所遞交了招股說明書。

瀾滄古茶為何“棄A赴港”？瀾滄古茶相關人士表示，這是因為考慮到A股整體的審核過程、當時不利的市場條件，以及上市日程的不確定性，且考慮到在港交所上市將為公司提供一個國際化的平臺，以獲得海外投資者的認可與支持。

瀾滄古茶營收規模不斷擴大，2019年至2021年營收分別為3.77億元、4.05億元、5.59億元，復合年增長率達21.7%；毛利分別為2.21億元、2.85億元以及3.68億元。

查閱資料發現，安溪鐵觀音、四川竹葉青、杭州龍井、華祥苑、七彩云南等茶企曾披露IPO計劃，但均未有下文。目前，僅新三板有小規模的茶企掛牌。

不同于A股至今仍無茶葉股，港股已有茶企上市的先例。早年，龍潤茶、坪山茶業以及天福陸續在港股成功上市。但是，龍潤茶在2021年7月份被停止上市，坪山茶業現已更名為區塊鏈集團，目前僅天福仍在經營茶葉主業。

茶企仍需高質量發展

盡管茶產業體量巨大、市場廣闊，但行業呈現高度分散、中小企業占主導的狀態。以天福為例，作為港股茶葉上市公司，其市場占有率不足1%。這成為影響和制約茶企上市的一大關鍵因素。

規范化是當前茶企資本化的核心困境。“茶產業規范化不易，原茶的收購階段為現金收購，管控難度很大，企業想要做假賬非常容易。交易環節也一樣，不容易進行規范化管理。另外，這些企業多為家族企業，管理機制、財務體系不夠完善。很多公司的土地等資產還時常面臨權屬糾紛。”前述和泰資產人士分析。

標準化是茶企資本化的又一難題。茶業需要種植在高山和丘陵，無法實現機械化，嚴重依賴人工，生產效率偏低。中國茶園種植面積約占全球茶園總面積的四分之三，但產量不到一半。

“種植茶葉受天氣影響大，無法擺脫‘靠天吃飯’的限制。很多茶企是通過‘二道販子’進行采購，無法保證產品質量，尤其是農藥殘留等食品安全問題無法保障。這也導致我國茶業近年來出口量日益衰退。”前述和泰資產人士表示。

這是否意味著茶企將很難登陸資本市場？在記者采訪的茶企人士與投資機構看來，中國茶業未來的機會或許會從三個方面體現出來：電商紅利、年輕市場、產品創新。

“線下消費環境迫使茶莊起碼要有品茶室，加上店鋪租金、雇傭茶藝師和裝修等費用，直接推高了實體店的運營成本。而線上電商的運營成本遠低于線下實體店，雖無法做到先嘗后買，但卻以低價取勝，線上茶葉銷售占比逐年增加。”一位茶企人士對記者說。

八馬茶業、中國茶葉等茶企的招股書顯示，目前茶企的核心銷售渠道仍是線下加盟，線上化不高，電商紅利仍然存在。

四川省茶葉行業協會會長沈前貴表示，隨著消費者的年輕化，以中低端定價、帶有鮮明年輕元素的產品，有望蹚出一條品牌創新之路。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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