"開門七件事，茶米油鹽醬醋茶"。茶葉，在中國具有悠久的消費歷史和廣大的消費群體。

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近日，八馬茶業披露招股書，再度闖關IPO，沖刺深市主板上市。

2021年4月，八馬茶業創業板上市申請曾獲深交所受理，不過，在經歷了3輪問詢后，今年5月，八馬茶業主動撤回發行上市申請文件。

事實上，就八馬茶業本身而言，更符合主板定位而非創業板，這也是為何在3輪問詢中，深交所上市審核中心一再提及其是否屬于成長型創新創業企業、是否符合創業板定位。

目前，我國茶葉市場規模龐大，但企業數量多而分散，行業集中度低，不存在絕對的龍頭企業，單個品牌企業在整個茶葉市場中的市場份額占比較低，比如，八馬茶業在全國市場占有率最高也未超過0.5%，A股市場的“茶葉第一股”也遲遲沒有誕生。

值得注意的是，八馬茶業是典型家族企業。而公司招股書中披露的實控人子女聯姻信息也十分引人矚目。

大而分散的茶葉行業

經過多年的發展，我國茶行業的市場化程度已經達到了較高水平，市場整體處于較為充分的競爭狀態，行業集中度相對較低。

現階段，我國茶葉市場中企業眾多，且仍存在大量傳統的家庭作坊式生產企業及小型茶企，而產品種類豐富、銷售區域覆蓋廣的規模性企業屈指可數。

目前，國內比較知名的茶葉品牌包括天福（6868.HK）、中國茶葉、瀾滄古茶、大益茶業、小罐茶等。其中，僅天福為香港上市企業。

2020年，中國茶葉和瀾滄古茶相繼披露招股書，分別申請滬市主板、深市主板上市。中國茶葉的實際控制人為中糧集團；而瀾滄古茶的股權則比較分散。

目前，中國茶葉依舊在審，瀾滄古茶則在上會“前夜”申請撤回申報材料，繼而轉戰港股市場，如今為港股在審企業。

另外，大益茶業成立于2004年，是一家以普洱茶為發展核心，貫穿科研、種植、生產、營銷與文化全產業鏈的企業；小罐茶成立于2014年， 是互聯網思維、體驗經濟下應運而生的一家現代茶商。

全國市場份額占有率來看，2019年-2021年，天福的市場份額為0.44%、0.42%、0.45%；瀾滄古茶為0.13%、0.15%、0.16%；八馬茶業為0.32%、0.38%、0.48%，均未超過0.5%。

相比之下，中國茶葉的規模較大，2019年，其黑茶、烏龍茶、紅茶的銷量占比均超過了1%。

同時，在新三板，也聚集了少量規模較小的茶葉生產廠家，比如龍生茶業（871313.OC）、謝裕大（430370.NQ）等，這兩家茶企均覆蓋了種植、生產、加工、銷售等環節。

典型家族企業

八馬茶業成立于1997年7月28日，2015年11月，在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，2018年4月終止掛牌。

八馬茶業的控股股東、實際控制人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜及吳小寧，本次發行前，五人共持有公司62.80%的股份。其中，王文彬、王文禮、王文超為兄弟關系，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶。

這又是一家典型的家族式企業。

近期曾一場訂婚宴被推上熱搜，讓福建“豪門聯姻”的傳統浮出水面。而八馬茶業在披露“持有公司5%及以上股份的自然人及其關系密切的家庭成員直接或間接控制，或擔任董事、高級管理人員的企業”時，也披露了與七匹狼、安踏、高力控股之間的聯姻關系。

京東是第一大銷售渠道

招股書顯示，八馬茶業擬公開發行新股數量不超過2580萬股，保薦機構為中信證券。

報告期內（2019年-2022年前3月，下同），其營業收入分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元、4.51億元，歸屬凈利潤分別為9188.16萬元、1.16億元、1.63億元、4514.69萬元。

與其他全茶類連鎖品牌類似，八馬茶業通過“直營+加盟”、“線上+線下” 的全渠道模式銷售。

報告期內，八馬茶業通過線下加盟模式銷售額占主營業務收入比例為47.44%、47.33%、51.50%和44.76%，占比較高。

在線下直營方面，公司合計擁有400家直營店，其銷售占比分別為36.25%、33.28%、27.23%、24.64%，可以看到，線下直營的收入占比在逐漸縮窄。

而網絡銷售開始成為八馬茶業的主力渠道，報告期內，網絡銷售模式下的主營業務收入占比分別為16.08%、19.15%、20.98%和30.49%，其中，通過京東、天貓、抖音、快手等平臺實現的對外銷售收入占比較高。

尤其是京東，其為八馬茶業的第一大渠道，報告期內的銷售占比分別為4.46%、4.56%、4.38%、5.80%。

進軍新式茶飲

與中國茶葉和瀾滄古茶生產模式以自主生產為主不同的是，八馬茶業的各品類中，只有鐵觀音及部分巖茶等烏龍茶為自主生產，小部分茶葉產品為自主分裝，其他大部分茶葉產品以及茶具、茶食品等均由合格供應商依據定制要求及質量標準進行生產并供應。

八馬茶業的主要銷售收入來自于茶葉，茶葉銷售占比超過8成，其余為茶具、茶食品等。

在茶葉中，主要品類為烏龍茶，銷售占比超過3成。

在毛利率方面，報告期內，八馬茶業的毛利率分別為53.66%、53.49%、54.03%、55.85%。

從產品類別來看，茶具、茶食品的毛利率低于茶葉，而在茶葉中，烏龍茶（包括鐵觀音、巖茶）、黑茶（包括普洱茶）的毛利率要高于紅茶、綠茶和白茶；從渠道來看，線下直營的毛利率較高，其次為網絡銷售，線下加盟與前兩者相比較低。

八馬茶業稱，線下加盟模式下，即公司與加盟商合作，加盟商向公司買斷產品后自行負責銷售，門店的運營開支由加盟商自行承擔。公司以終端零售價的一定折扣比例向加盟商銷售產品，其毛利率低于直營模式。

另外，值得注意的是，八馬茶業也開始嘗試現制現售的新式茶飲以及茶飲料。

針對年輕群體的茶飲市場，八馬茶業設立了子公司滴可餐飲，以子品牌“小馬茶趣” 對外經營新式茶飲，以“線上+線下”的模式進行銷售，產品包括奶茶、果茶、純茶等。

八馬茶業稱，未來，公司還將繼續打造更多的新式茶飲業態。

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