瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)為何在20日之前對(duì)瑞士信貸（下稱(chēng)“瑞信”）出手？

在最新的一次采訪中，瑞士財(cái)長(zhǎng)凱勒-薩特（Karin Keller-Sutter）稱(chēng)，如果什么都不做的話(huà)，“瑞信熬不到周一（20日）”。

“什么都不做不是一種選擇。”她表示，無(wú)序破產(chǎn)可能意味著全球金融危機(jī)。瑞士政府被迫出手干預(yù)挽救瑞信，因?yàn)樵撔幸呀?jīng)陷入困境，在投資者的信心危機(jī)中，已然無(wú)法挺過(guò)另一天的交易了。

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不過(guò)，瑞銀在政府斡旋下收購(gòu)瑞信的交易受到廣泛批評(píng)，稱(chēng)該交易粗暴對(duì)待投資者的權(quán)利，特別是在瑞信緊急出售過(guò)程中，其價(jià)值170億美元的額外一級(jí)資本債券（AT1）被減計(jì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日公布的一項(xiàng)民調(diào)顯示，四分之三的受訪瑞士人支持立法拆分瑞信和瑞銀合并之后的新實(shí)體，其中大多數(shù)人嚴(yán)重?fù)?dān)心政府越權(quán)。

“其他選擇更糟糕”

凱勒-薩特是推動(dòng)瑞銀收購(gòu)瑞信的背后操盤(pán)手。在危機(jī)發(fā)生的幾日里，她代表瑞士聯(lián)邦委員會(huì)，與瑞士央行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）一起對(duì)此事進(jìn)行協(xié)調(diào)。

目前瑞士國(guó)內(nèi)擔(dān)憂(yōu)，這場(chǎng)政府推動(dòng)的收購(gòu)將讓瑞士納稅人承擔(dān)巨大負(fù)擔(dān)，且收購(gòu)本身并不合規(guī)。選擇發(fā)聲回應(yīng)的凱勒-薩特不這么看，她表示，其他選擇更糟糕。

“如果沒(méi)有解決方案，瑞信的支付交易將受到嚴(yán)重干擾，甚至可能崩潰。”凱勒-薩特援引專(zhuān)家的估算數(shù)據(jù)解釋道，無(wú)序破產(chǎn)的影響可能高達(dá)瑞士經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的兩倍。更廣泛地說(shuō)，“我們應(yīng)該預(yù)料到一場(chǎng)全球金融危機(jī)”，因?yàn)?ldquo;瑞信的崩潰會(huì)把其他銀行也送入深淵”。

同時(shí)，有序清盤(pán)的可能性也被排除了，因?yàn)椴粌H損失會(huì)“相當(dāng)大”，而且“瑞士將成為第一個(gè)清盤(pán)具有全球系統(tǒng)重要性的銀行的國(guó)家。現(xiàn)在顯然不是進(jìn)行實(shí)驗(yàn)的時(shí)候。”凱勒-薩特表示，她不認(rèn)為此次出手相當(dāng)于救助，稱(chēng)“沒(méi)有資金從瑞士聯(lián)邦政府流向銀行”，但她承認(rèn)存款擔(dān)保相當(dāng)于保險(xiǎn)單，使其成為“間接的國(guó)家支持”。

凱勒-薩特還否認(rèn)了美國(guó)向瑞士施壓以挽救瑞信的說(shuō)法，她表示，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)并沒(méi)有在電話(huà)中對(duì)她說(shuō)類(lèi)似于“你必須確保瑞銀收購(gòu)瑞信”這樣的話(huà)，而在瑞士?jī)?nèi)部的人都很清楚，瑞信的重組或清算將引發(fā)金融市場(chǎng)的重大國(guó)際動(dòng)蕩。

她還稱(chēng)，2008年危機(jī)后建立的針對(duì)“大到不能倒”銀行的全球監(jiān)管制度行不通，即資本緩沖和額外的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則對(duì)于渡過(guò)壓力時(shí)期很有用，但在真正的危機(jī)中，促進(jìn)有序救援或大銀行倒閉的計(jì)劃是不夠的。

“就我個(gè)人而言，我得出了結(jié)論。”她解釋道，一家在全球活躍的具有系統(tǒng)重要性的銀行不能簡(jiǎn)單地根據(jù)“太大而不能倒”的計(jì)劃清盤(pán)，“從法律上講這是可能的。然而，在實(shí)踐中，經(jīng)濟(jì)損失將是相當(dāng)大的。”

她還表示，就在3個(gè)月前，她就曾問(wèn)過(guò)“什么時(shí)候會(huì)達(dá)到必須干預(yù)的地步？FINMA什么時(shí)候會(huì)得出瑞信不再行的結(jié)論？”

23日，F(xiàn)INMA就其對(duì)瑞信發(fā)行的AT1債券完全減記的依據(jù)發(fā)表聲明，稱(chēng)“由于對(duì)瑞信資本工具（即所謂的AT1債券）的大量詢(xún)問(wèn)，F(xiàn)INMA提供了有關(guān)減記這些工具的基礎(chǔ)的信息。FINMA已指示瑞信完全減記其AT1工具，并立即通知相關(guān)債券持有人。二級(jí)債券不減記。有關(guān)個(gè)別債券的問(wèn)題應(yīng)向資本工具的發(fā)行人提出。”

FINMA解釋道，其依據(jù)的是瑞信債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)和瑞士聯(lián)邦政府委員會(huì)的《關(guān)于額外流動(dòng)性援助貸款和瑞士國(guó)家銀行向具有系統(tǒng)重要性的銀行提供流動(dòng)性援助貸款的聯(lián)邦違約擔(dān)保的緊急法令》（下稱(chēng)“緊急法令”）。

歐洲工商管理學(xué)院(INSEAD)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)與政策研究中心（CEPR）研究員法塔斯（AntonioFatas）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在吸取了2008年的教訓(xùn)后，歐美政府總會(huì)一直強(qiáng)調(diào)“我絕不救市”，但當(dāng)他們不得不這樣做時(shí)，他們會(huì)這樣做的。

“2008年之后，歐洲的監(jiān)管得到顯著加強(qiáng)。現(xiàn)在歐洲銀行得到的監(jiān)管比2008年前嚴(yán)得多。如果歐洲銀行的資產(chǎn)負(fù)債表處于非常糟糕的狀態(tài)，央行會(huì)在2年前、1年前或6個(gè)月前就發(fā)現(xiàn)。”法塔斯表示。

瑞士聯(lián)邦委員會(huì)或面臨一場(chǎng)政治風(fēng)暴

瑞信被瑞銀接手的這一最終計(jì)劃在瑞士國(guó)內(nèi)受到了強(qiáng)烈批評(píng)，除了對(duì)上述FINMA決定減記A1債券卻為瑞信對(duì)股權(quán)持有人保持一些權(quán)益的行為不滿(mǎn)之外，瑞士政府為該交易提供 90億瑞士法郎的擔(dān)保并承諾央行提供最高限額達(dá)2590億瑞士法郎的流動(dòng)性支持等措施同樣招致不滿(mǎn)。支持金額相當(dāng)于瑞士國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的三分之一，這引發(fā)了瑞士三大政黨的普遍擔(dān)憂(yōu)。就連親商保守的第三大黨自民黨也呼吁在合并完成且市場(chǎng)平靜下來(lái)后，瑞信的國(guó)內(nèi)銀行就應(yīng)該與瑞銀分拆。

瑞士最大的民意測(cè)驗(yàn)機(jī)構(gòu)GfsBern在24日公布的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，超過(guò)四分之三的瑞士選民希望將瑞銀和瑞信合并后的大型銀行分拆。83%的選民“強(qiáng)烈”同意瑞信的管理層應(yīng)該“承擔(dān)責(zé)任”，71%的選民強(qiáng)烈同意在涉及納稅人資金的情況下，利潤(rùn)不應(yīng)保密。47%的受訪者強(qiáng)烈同意這一說(shuō)法：“瑞銀現(xiàn)在太大了。由于存在風(fēng)險(xiǎn)，它應(yīng)該被拆分。”而32%的人表示他們同意這一說(shuō)法。

類(lèi)似的調(diào)查結(jié)果還顯示，投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)與存款業(yè)務(wù)永久分開(kāi)，47%的人強(qiáng)烈同意提出新的法律來(lái)這樣做，31%的人表示同意。

大多數(shù)受訪者還認(rèn)為，瑞士政府動(dòng)用緊急權(quán)力清算部分債券持有人的做法已經(jīng)越界。

目前，最新消息顯示，每隔幾個(gè)月才召開(kāi)一次會(huì)議的瑞士議會(huì)定于 4月召開(kāi)緊急會(huì)議。屆時(shí)瑞士聯(lián)邦委員會(huì)可能會(huì)面臨一場(chǎng)政治風(fēng)暴。

另有超過(guò)一半的受訪者（52%）表示，他們將就政府的緊急狀態(tài)法令舉行公投。在瑞士，只需要10萬(wàn)個(gè)簽名就可以觸發(fā)全國(guó)公投，其結(jié)果將具有憲法約束力。

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