隨著基金一季報的日漸披露，基金持有人青睞或拋棄的產品情況盡現眼底。整體來看，漲幅居前的主動權益類基金產品大多是在今年一季度圍繞電子、傳媒、計算機等強勢板塊調倉布局，業績加持下獲得了基金份額的大幅增長；不過，也有部分實現正收益的基金卻遭遇基民“贖回”，份額反而有所減少。

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與此同時，隨著近期A股市場的波動加大，行業輪動特征愈加明顯，市場對于后市機會的分歧也不斷顯現。有機構投資者對記者表示，當前市場整體仍處于存量博弈階段，未來或將基于基本面與政策作出更明確的方向性選擇。

業績加持下規模大幅增長

低迷許久的“網紅”基金經理蔡嵩松，在今年一季度重獲“榮光”。他管理的諾安積極回報靈活配置混合A以單季度49.9%的收益率，在主動權益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，下同）中領跑。該基金一季報顯示，他主要投資在人工智能領域，算法、應用、算力端都有相應布局。

記者注意到，諾安積極回報靈活配置混合A（不同份額合并計算，下同）在去年年底還是一只不足5000萬份的“迷你基”，但隨著今年以來的凈值大增，該基金產品獲得投資者加倉，截至一季度末的基金份額已經增至2.95億份，單季度增加5.7倍；基金規模也從0.7億元增至7.11億元，暴增916%。

從持倉來看，相較于去年底的重倉股，諾安積極回報靈活配置混合A在今年一季度進行了較大幅度的改變，除了中微公司、滬硅產業外，另外八只重倉股均有所調換，均是電子、計算機個股，“蔡氏風格”依舊明顯。

從個股漲幅表現來看，該基金的前十大重倉股今年以來均實現上漲。Choice數據顯示，截至一季度末，江波龍、浪潮信息、中微公司等6只個股獲得超過30%以上的漲幅，而其余4只重倉股也實現了8%至22%的區間漲幅。截至4月24日，浪潮信息的年內漲幅已達118.4%，而中微公司、華海清科、拓荊科技等個股的年內漲幅已經超過70%。

以申萬一級行業為準，上述重倉股均是來自一季度最為熱門的電子、計算機行業。記者觀察發現，在一季度漲幅前十的主動權益類基金產品中，大多數也是圍繞電子、傳媒、計算機等強勢板塊展開。

據第一財經統計，一季度漲幅前十的主動權益類基金的平均漲幅為41.9%，以這些產品的前三大重倉股為例，21只個股（部分個股有所重合）分屬于計算機、電子、通信、傳媒等四大行業，其中計算機行業占比達47%，幾近一半。

Choice數據顯示，截至3月31日，計算機、媒體、通信、電子等是今年以來漲幅最高的四大行業，年內分別上漲36.79%、34.24%、29.51%、15.5%。而在上述重倉股平均上漲超過72%，其中有6只個股的股價在一季度實現翻倍。

受益于業績的加持，上述基金的情況大多與諾安積極回報靈活配置混合A類似，份額和規模也實現大幅增長。數據顯示，在去年四季度末，僅有招商體育文化休閑股票A、西部利得數字產業混合A和招商優勢企業混合A等3只基金規模超過1億元（不同份額合并計算，下同），而2023年一季度末，這一數字已增至9只。

其中，國新國證新銳靈活配置混合、嘉實信息產業股票發起式A的最新規模為4.35億元、4.06億元，二者在今年第一季度規模均增加了4億元；而招商優勢企業混合A的基金規模從3.4億元迅速攀升至31.29億元，增長了8倍有余。

有基金選擇“回本”贖回

事實上，不少在一季度實現正回報的基金產品獲得了資金的大幅加倉，規模不斷升高。Choice數據顯示，有64只主動權益類基金產品在一季度期間規模增長10億元以上。但值得注意的是，從基金份額情況來看，也有部分業績表現不錯的基金產品卻被基民贖回。

Choice數據顯示，在一季度共有2940只主動權益類基金產品實現正收益，有1778只基金的份額有所減少，其中有300余只基金被贖回超過1億份，41只基金產品被贖回超過5億份。

在這些產品中，同為蔡嵩松管理的諾安成長混合的業績最高，今年一季度的區間收益率為14.33%，但基金份額卻減少了5.54億份，最新規模為190億份。一位進行了贖回操作的投資者晶晶對記者表示，“稍微有點回本就跑一點”。

據這位投資者反饋，她是在2021年四季度買入的諾安成長混合，持有至今仍是虧損狀態。記者基于Choice數據查閱，諾安成長混合在2021年四季度的基金凈值在2.9432元至3.3791元之間；而2023年4月21日的最新凈值為1.944元。換言之，像上述投資者一樣買在高點的投資者至今仍在回本的路上。

整體來看，在一季度贖回較多的基金產品中，大多數是去年凈值下跌的產品。例如國富深化價值混合A、中銀優選靈活配置混合A在2022年的區間單位凈值增長率分別為-45.71%、-43.88%，二者在今年一季度的基金份額分別減少了6.81億份、5.22億份。

華南一位基金從業人士對記者表示，一些新手投資者在買基金的時候其實跟風買入，并不了解自己的風險承受能力和適配度，一旦發現持有的基金產品波動較大就會覺得無法承受。

“跌久了，如果基金回漲較多，投資者可能擔心再次下跌選擇贖回。”他表示，如果有爆款基金出現，“贖舊買新”的情況也較為常見。此外，表現不佳的產品也會讓資金轉向更高收益的賽道基金。

市場方向或將更加明確

今年一季度，表現較好的行業大多為新科技技術演繹預測中的相關行業，例如計算機、傳媒、通信，但二季度以來，人工智能引領的結構性行情也逐漸開始出現分化，前期持續上漲的科技類板塊也出現了大幅波動。

那么，站在當前時點，面對后市應該如何操作？記者采訪發現，有不少觀點認為，近期市場的行業輪動加快，但隨著上市公司年報、一季報的相繼披露，市場或將基于基本面與政策作出更明確的方向性選擇。

“此前復蘇線和科技股同步下跌A股可能會有一個短暫的休整的過程，但持續大幅下行的風險較小，結構性亮點仍值得期待。”摩根士丹利華鑫基金對記者表示，TMT賺錢效應下降，需要去偽存真，我們看好自身技術實力足夠強大能夠快速在AI浪潮中搶占有利地位的公司，板塊回落帶來了中長期的布局機會。

其進一步指出，上市公司一季報本周將披露完畢，目前維持分化較大、一季報為全年低點的判斷。同時，“低通脹環境下流動性保持寬松，我們繼續看好高景氣成長、基本面將迎來拐點的硬科技、以及受益于新一輪國企改革的央企板塊。”摩根士丹利華鑫基金稱。

“當前市場整體仍處于存量博弈階段，呈現出高低切換和行業輪動提速的特征。”中歐基金相關人士表示，目前一季報正密集披露，對于行業的研判也將回歸到財務數據的實表現上。

“在經歷了復蘇預期調整后，對復蘇的認知不斷深化，尤其考慮到4月季報陸續出爐，后續對于基本面確定性較強的細分行業有可能是市場關注度較高的方向。”上述中歐基金人士對記者表示，當前財報季業績的重要性持續提升，建議綜合考慮行業擁擠度和景氣度，重點關注業績增長穩定以及估值仍在相低立的行業。

事實上，從一季報數據可以看到，關于主題賽道的爭論早就已經開始，無論是部分基金選擇“追風”人工智能領域，還是基金產品逆勢加倉“新能源”，基金經理對這兩大熱門賽道的看法早出現分歧。

例如，“隨著ChatGPT的問世，人工智能出現了突飛猛進的發展，將影響幾乎我們所有的行業，或將成為未來最強的產業趨勢。”蔡嵩松在一季報指出，在股價飛漲的背后，是相關公司在產業端的積極布局，人工智能浪潮不可逆。

而同為“頂流”基金經理的劉格菘則選擇堅守新能源賽道。以他管理的廣發科技先鋒為例，他在一季度依然圍繞已經建立全球比較優勢的高端制造產業鏈布局，并在一季報中表示，對市場2023年二季度的表現持樂觀的態度。

“隨著公司季度業績逐漸披露，市場權重傾向也會逐漸從邏輯演繹展望轉向扎實基本面驗證，預計更注重基本面和估值的匹配度。”劉格菘認為，在海外金融風險擔憂、經濟衰退的初始預期、國際關系不確定的情況下，疊加AIGC帶來的較熱烈的應用展望，資金分流可能是高端制造業相對表現不理想的原因之一。

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