近期石英板塊漲勢喜人，股價迭創(chuàng)新高。

龍頭公司石英股份（603688.SH）自去年5月末啟動以來，漲幅已經(jīng)高達520%，目前報收105.32元/股，市值371.9億元。

公司自2014年上市以來，走勢長期低迷，漲幅基本可以忽略不計，近一年多的時間，股價拔地而起，大開大合，完全媲美之前的“鋰礦”股。

事實上，其他石英個股表現(xiàn)亦不俗。中旗新材5月中旬以來，累計漲幅接近翻倍，據(jù)悉，中旗新材擬10億布局高端石英硅晶打造第二增長曲線，從而引發(fā)二級市場瘋狂炒作。此外，還有凱盛科技，近期獲近400家機構(gòu)扎堆調(diào)研。

搭上“新能源”的順風車

據(jù)悉，石英是以二氧化硅為主要原材料成分的材料及制品行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上游為石英砂生產(chǎn)及供應，中游主要為各規(guī)格及型號不同的石英制品，下游則主要對接半導體、光伏、軍工等眾多領(lǐng)域。

需求端看，全球高純石英消耗量逐年增加，而下游應用領(lǐng)域中，半導體、光伏占比逐年增加。根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2019年全球高純石英消費量為121.44萬噸，半導體、光伏、光通訊、電光源約占消費量的96%。

而上游石英砂產(chǎn)業(yè)中，因受制于高品質(zhì)礦源，高純石英砂市場長期被國外壟斷。

申萬宏源首席分析師劉靖介紹，“按照純度指標，高純石英砂可分為 3N（低端）、4N（中端）、4N8（高端）、5N2（超純）、 6N（高純 SiCl4），純度決定其應用領(lǐng)域。”目前，國外已經(jīng)可以規(guī)模量產(chǎn) 5N2 的高純石英砂，我國尚處 4N8 階段，多數(shù)高端產(chǎn)品仍依賴進口。

產(chǎn)品依賴進口之余，國內(nèi)高純石英砂市場在下游新能源產(chǎn)業(yè)驅(qū)動下，出現(xiàn)了供不應求的情況。

目前，光伏是推動高純石英砂供不應求的重要下游之一。高純石英砂是生產(chǎn)光伏硅片所使用石英坩堝的主要原材料，此外在電池片制造環(huán)節(jié)也需要用到石英管棒、石英舟等石英器件。

隨著光伏硅料、硅片產(chǎn)能大規(guī)模投放，對于高純石英砂需求迅速提升。此外，未來光伏行業(yè)兩大趨勢也使得高純石英砂需求量增速快于硅片產(chǎn)量增速。一是因為P型硅片轉(zhuǎn)向N型硅片，將使得石英坩堝更換頻率提升；二是硅片的大型化，使得石英坩堝尺寸變大，消耗石英砂變多。

多家券商認為，若按照當前需求以及供給發(fā)展趨勢，未來光伏高純石英砂供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)擴大。

中銀證券分析稱，受益于光伏裝機需求，光伏石英坩堝用高純石英砂需求有望快速增長，2022-2025年需求量年均復合增速有望達到25.5%。半導體和光纖領(lǐng)域?qū)Ω呒兪⑸暗男枨笠喾€(wěn)步增長。2022-2023年光伏石英坩堝用高純石英砂供給全年供需處于平衡偏緊的狀態(tài)，價格存在上漲的可能。

低調(diào)的石英砂龍頭，景氣度高，業(yè)績攀升

石英股份是國內(nèi)石英領(lǐng)域龍頭公司，公司是目前國內(nèi)通過日本東京電子（TEL）半導體高溫擴散領(lǐng)域認證的企業(yè)。截止目前通過TEL該領(lǐng)域認證的企業(yè)只有美國、德國的企業(yè)，公司是全球第三通過該領(lǐng)域認證的半導體石英材料企業(yè)。

公司上市以來，業(yè)績比較平穩(wěn)增長，直至2021年行業(yè)的景氣度爆發(fā)，公司營收、凈利潤也跟著上了臺階。

景氣度上升直接反映在石英股份的毛利率的變動，2021年公司毛利率達45.63%，創(chuàng)下近些年新高，且2022年一季度達54.6%，還處于加速態(tài)勢。

雖然高純石英砂現(xiàn)在價格也在漲，供不應求，但是坩堝成本在整個單晶硅的硅片成本里面占比極小，所以下游接受度比較高。

根據(jù)隆基綠能數(shù)據(jù)，石英坩堝占硅片成本的約 13%，低于熱場和水電，而高純石英砂占石英坩堝成本的 72%，因此高純石英砂占硅片成本比重僅有 9.4%。

（來源：天風證券）

這也是上游材料產(chǎn)商的優(yōu)勢之一，在行業(yè)周期向上的時候，他們的漲價幅度往往較大，所以盈利的爆發(fā)力也相當可觀，這就是所謂“周期的力量”。

搶海外巨頭的“蛋糕”

另一方面，石英股份的高純石英砂性價比凸顯，不斷搶占海外競爭對手的市場份額。

2018-2020 年上半年，采購尤尼明的石英砂價格均在 3 萬元/噸以上，即使考慮到歐晶有少量半導體產(chǎn)品，光伏級石英砂的采購均價也接近3萬元/噸。而在2021年整體石英砂價格上漲后，石英股份的銷售均價只有 2.15 萬元/噸，較2020年尤尼明的售價低30%。

盡管從質(zhì)量上，石英股份產(chǎn)品與海外巨頭仍有一些差距，但從性價比上，石英股份的優(yōu)勢較為明顯。

目前從光伏級石英砂產(chǎn)能來看，2021年石英股份市場占有率為21%，龍頭尤尼明出貨約3萬噸，占據(jù)約45%的市場份額，前三家尤尼明、TQC和石英股份的總量約5.6萬噸，CR3市占率近85%。

而海外石英礦，由于環(huán)保限制、尾礦處理成本比較高等各種因素，擴產(chǎn)的動能不足，相比之下，僅石英股份產(chǎn)能有較大的增量，預計其2023年總產(chǎn)能超過6萬噸，屆時公司全球市占率有望超過40%。

結(jié)語——

梳理下來筆者發(fā)現(xiàn)，關(guān)于石英股份，其實又是一個新能源的故事，和當前的鋰礦何其相似。

下游光伏的需求爆發(fā)導致的供需失衡，帶動上游的石英砂景氣度抬升，同時海外供給彈性有限，國內(nèi)企業(yè)不斷擴產(chǎn)，在技術(shù)、成本等各種優(yōu)勢疊加下，市場占有率有望不斷提升。

作者|飛魚

編輯|lele

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