持續(xù)低迷的券商板塊迎來一些“生氣”。

3月以來，上市券商回購A股股份動作不斷。同時，中信證券H股也獲得了5%以上股東廣州越秀資本控股集團股份有限公司(以下簡稱“越秀資本”)的增持。

【資料圖】

“券商回購以及券商股東增持，都與近期券商股持續(xù)低位運行有關。”暢力資產(chǎn)董事長兼首席投資官寶曉輝在告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，從券商股投資角度來看，目前的券商估值水平很難反映行業(yè)的投資價值，所以就會有券商回購以及券商股東增持來提振市場信心。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，券商指數(shù)(886054.WI)今年以來上漲了4.04%，但其近一年的回報率僅有-4.20%。

機構投資者普遍認為，當前券商股的總體估值水平偏低。東吳證券非銀金融團隊預計，隨著權益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復。

券商回購A股+股東增持H股

去年以來，部分上市券商陸續(xù)推出了回購A股股份的計劃。今年內，浙商證券率先實施了回購。

浙商證券(601878.SH)于去年10月20日公告將以集中競價交易方式回購公司A股股份。今年3月1日，浙商證券實施了首次回購，回購數(shù)量為292萬股，占公司總股本的比例為0.0753%。

浙商證券在3月份的回購動作顯然不止一次。其3月13日公告的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月10日，浙商證券通過集中競價交易方式已累計回購股份477萬股，占公司總股本的比例為0.1230%，購買的最高價為人民幣10.49元/股，最低價為人民幣10.32元/股，已支付的總金額為人民幣4967.58萬元(不含交易費用)。

值得一提的是，如果按照此前公告中的計劃，浙商證券此輪回購還未完結。相關公告顯示，自2022年10月20日起的十二個月內，浙商證券擬回購股份數(shù)量下限為1939.08萬股，上限為3878.17萬股；回購價格不超過人民幣15.61元/股，回購資金總額不超過人民幣6.05億元。

彼時，浙商證券表示，公司回購A股股份，是作為實施股權激勵計劃的股票來源。

“為積極響應國家政府和監(jiān)管部門的政策導向，增強投資者信心，維護股東權益，同時，積極推進國有企業(yè)混合所有制改革，建立員工與公司利益共享、風險共擔的市場化機制，進一步激發(fā)公司活力，提升市場競爭力，公司擬回購A股股份，作為實施股權激勵計劃的股票來源。”其在公告中提及。

對于近期上市券商的回購動作，寶曉輝向記者分析，“這是一個很好的趨勢。理論上講，上市公司愿意回購本公司的股票，股東愿意增持對應公司的標的，本身就能對股價起到一種強支持作用，不同于其他空有吆喝的支持形式，這種支持需要公司和股東拿出真金白銀，從歷史表現(xiàn)來看，這種形式的支持也容易得到市場正面反饋。”

除了上市券商推進回購落地，近期，還有龍頭券商H股被股東增持。

3月13日，中信證券公告稱，3月10日，公司收到5%以上股東越秀資本發(fā)出的《關于持有中信證券權益變動累計達1%的告知函》。其中提及：2022年2月17日至2023年3月9日，越秀資本及其全資子公司暨一致行動人持有公司權益變動累計達1.0405%。

本次權益變動后，越秀資本及其一致行動人的持股比例從7.2669%增至8.3074%

公告內容顯示，2022年2月17日起至2023年3月9日，廣州越秀資本控股集團有限公司(以下簡稱“廣州越秀資本”)通過二級市場競價交易增持了中信證券H股共計5141.35萬股；同時，2022年3月3日，通過參與H股配股增持了1597.41萬股中信證券。

同一時間段內，越秀金融國際控股有限公司(以下簡稱“越秀金融國際”)通過上述兩種方式合計增持中信證券H股的數(shù)量為1.12億股。

券商整體估值處于歷史低位

需要提及的是，A股上市券商的股價已低迷了較長時間。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月14日，券商指數(shù)最近一年下跌了4.20%，最近三年下跌了3.46%。

“近年來多數(shù)A股上市券商股價呈現(xiàn)下跌趨勢，其中，一些券商股的最新市凈率已低于1.券商股破凈、破發(fā)現(xiàn)象增多，說明目前估值已經(jīng)跌至底部，雖然券商板塊今年一季度業(yè)績低于預期，但目前估值與盈利水平仍存在明顯錯配。從券商股投資的角度來看，目前的券商估值水平很難反映行業(yè)的投資價值”寶曉輝指出。

來自東吳證券的數(shù)據(jù)顯示，當前券商估值逼近板塊二十年的底部(2018年10月證券板塊PB為1.02，處于歷史分位數(shù)底部)。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風光也認為，當前券商股的總體估值水平偏低，市凈率僅1.2倍。即使是在去年熊市的影響下，盈利能力有所下滑，但市盈率也不超過20倍，股息率超過了2%。他認為，在鼓勵制度創(chuàng)新，大力扶持資本市場發(fā)展的宏觀背景下，券商行業(yè)有望從中受益。

寶曉輝具體分析，過去券商板塊往往被認為是牛市開啟的信號，但從2015年以后，證券板塊的交易性機會相對較少，證券公司的盈利模式發(fā)生了較大變化，估值體系也有了新的變化，但即使如此，券商股的表現(xiàn)依然與其價值不相符。

“2020年5月左右，券商板塊迎來了一波普漲，短暫引領了當時的市場，彼時，券商ETF的價格差不多在1.3元左右，但現(xiàn)在看，券商ETF則在0.9元附近徘徊，這種增收不增股價的模式本身就反映了一定問題，長期來看券商板塊還是存在有機會的。”寶曉輝進一步談到。

今年以來，券商板塊出現(xiàn)了回暖跡象。不過，券商板塊內部依舊存在分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，今年以來，南京證券、東方證券等多只券商股的漲幅超過8%；但同時，國聯(lián)證券、首創(chuàng)證券則分別下跌了7.47%和12.28%。

對于券商板塊的投資機會，寶曉輝建議從兩個邏輯著手。“第一，看基本面。第二，看技術面。先說基本面，簡單的辦法就是看市盈率，以及歷史估值低位，這個很好判斷，結合基本面就可以簡單判斷出來。而技術面上，因為券商公司有大有小，大公司標的雖然相對較好，但由于市值限制，上漲空間有限，而一些優(yōu)質的小公司則不同，雖然可能市值較低，但由于經(jīng)營狀況相對偏好，上漲空間會相應大一些。”

至于券商板塊的風險點，他談到，在牛市行情下，大幅震蕩容易影響到投資者的投資決策，但就目前券商所處的點位來看，這些風險相應偏低。

在夏風光看來，由于歷史原因，A股券商有幾個特點：一是同質化嚴重，二是中小券商多，三是創(chuàng)新業(yè)務比例偏低。

“但在注冊制落地、證券市場在金融領域當中的地位提升等大背景下，券商去改善和提升的空間也很大。”他建議，重點應關注資產(chǎn)質量優(yōu)秀，創(chuàng)新業(yè)務突出的龍頭大券商的機會。

國信證券非銀金融團隊表示，目前經(jīng)濟復蘇趨勢持續(xù)，資本市場改革打開券商業(yè)務空間，建議關注資本實力、風險管理能力、研究定價能力、業(yè)務布局方面均有優(yōu)勢的龍頭券商。此外，也建議關注市場情緒改善背景下彈性較大的互聯(lián)網(wǎng)券商以及財富管理特色鮮明的券商。

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