上周，一年期美國(guó)國(guó)債收益率一度突破4%，創(chuàng)下近十多年來(lái)最高水平。另一邊，中國(guó)一年期國(guó)債收益率1.79%。有交易員感嘆道，一年期美國(guó)國(guó)債收益4%，國(guó)內(nèi)三年期AAA國(guó)企債目前也僅2.8%。這一巨大的倒掛幅度也從某種程度解釋了人民幣的貶值。

上周四，離岸人民幣對(duì)美元在6.9區(qū)間膠著許久后一舉破7。在岸人民幣對(duì)美元在上周五也一度破7，收盤回到6.9區(qū)間報(bào)6.9839，美元/離岸人民幣收于7.0001。年內(nèi)美國(guó)還將大概率加息175BP，將聯(lián)邦基金利率帶到4%以上的水平。今年而言，在亞洲貨幣貶值潮的背景下，始終相對(duì)堅(jiān)挺的人民幣短期也仍存在一定壓力。

人民幣短期仍面臨壓力

【資料圖】

9月15日，美元/人民幣一度跌至7.0256，不過(guò)收盤回到了6.98附近。

接近央行人士當(dāng)日表示，今年以來(lái)，人民幣匯率有升有貶、彈性增強(qiáng)，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定，衡量一籃子貨幣的CFETS匯率指數(shù)和去年末基本持平。近日人民幣對(duì)美元匯率“破7”，引發(fā)短期內(nèi)貶值的各種壓力已得到釋放。人民銀行密切關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)，堅(jiān)持實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，尊重市場(chǎng)規(guī)律，維護(hù)市場(chǎng)秩序，加強(qiáng)預(yù)期管理，遏制投機(jī)炒作。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定有強(qiáng)力支撐和堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，雙向浮動(dòng)是常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。

8月中旬開(kāi)始，人民幣突破了6.7的震蕩區(qū)間，至今貶值幅度超出2500點(diǎn)，美元走強(qiáng)、美國(guó)加息預(yù)期不斷攀升、中國(guó)央行降息等都是直接的觸發(fā)因素。

當(dāng)前，中美十年期國(guó)債之間的息差已經(jīng)走擴(kuò)至80BP左右。早在8月末，就有外資行交易員對(duì)記者表示：“離岸市場(chǎng)做空的情緒自降息以來(lái)就開(kāi)始萌芽，套息交易勢(shì)頭又出現(xiàn)了，做多美元對(duì)人民幣可以套取的息差越來(lái)越大。”

另一外資行策略師也對(duì)記者表示：“目前海外投資人的確存在賣空人民幣的頭寸，也比較重。”

目前，中國(guó)央行穩(wěn)定匯率的信號(hào)仍較為明顯。多位交易員和分析師對(duì)記者提及，連續(xù)近20日以來(lái)，央行對(duì)于中間價(jià)的設(shè)定都大幅強(qiáng)于模型測(cè)算的數(shù)值，似乎釋放了央行希望避免人民幣過(guò)快貶值的信號(hào)。

“強(qiáng)勁的國(guó)際收支平衡意味著，人民幣匯率仍完全在掌控之中。”巴克萊銀行宏觀、外匯策略師張蒙對(duì)記者表示。該機(jī)構(gòu)目前將年內(nèi)美元/人民幣的預(yù)測(cè)從早前的6.8調(diào)整至7.15。在她看來(lái)，人民幣對(duì)一籃子貨幣仍然很強(qiáng)，“即使美元/人民幣向7.25邁進(jìn)，CFETS一籃子貨幣指數(shù)也僅是回到了2021年一季度的水平。”

目前，人民幣對(duì)CFETS一籃子貨幣仍保持在102左右，比歷史平均值還高約6%，比年初時(shí)下跌不到1%。這說(shuō)明人民幣只是相對(duì)美元貶值，而相對(duì)于中國(guó)主要貿(mào)易對(duì)手仍維持在數(shù)年甚至數(shù)十年高位，最近的貶值壓力完全來(lái)自美元的升值。

某國(guó)有大行國(guó)際業(yè)務(wù)部外匯業(yè)務(wù)專家對(duì)記者提及，經(jīng)過(guò)一個(gè)小波折，美元指數(shù)上周再次沖近110大關(guān)，“事實(shí)上這是我們模型判斷‘非常高估’的門檻，但沖破門檻不代表美元會(huì)立即回歸均衡，只是代表著趨勢(shì)的偏離很大，需要市場(chǎng)參與者在價(jià)格過(guò)熱時(shí)保持冷靜客觀的立場(chǎng)。”他也提及，美元/人民幣又回到了6.9區(qū)間，人民幣其實(shí)也處于較為被高估的區(qū)間。未來(lái)1~2個(gè)月，如果美元指數(shù)徘徊在高位，人民幣匯率的回撤壓力依然存在，但可回撤的幅度不大。

中美利差或?qū)⒗^續(xù)走闊

北京時(shí)間9月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行議息會(huì)議，大概率繼續(xù)加息75BP。高盛預(yù)計(jì)11月、12月還將分別加息50BP。多數(shù)機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，中國(guó)的LPR和MLF利率不排除還有下調(diào)的可能性。這可能導(dǎo)致中美利差進(jìn)一步走闊。

受此影響，今年以來(lái)外資由凈流入中國(guó)債市轉(zhuǎn)為凈賣出中國(guó)債券。最新公布的8月數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，在中債登的債券托管量規(guī)模為940223.41億元。其中，境外機(jī)構(gòu)投資者8月減持銀行間債券277.6億元，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)小幅增持國(guó)債23.29億元，減持政策性銀行債287.43億元。這也是自2月開(kāi)始連續(xù)七個(gè)月的凈賣出。

“無(wú)論是從利率水平和匯率收益來(lái)看，中國(guó)債市相較于去年的吸引力有所下降，尤其是對(duì)于那些短期逐利的對(duì)沖基金、資管機(jī)構(gòu)。不過(guò)，在中國(guó)債市納入國(guó)際指數(shù)的背景下，例如央行、主權(quán)基金等長(zhǎng)線配置的機(jī)構(gòu)仍可能持續(xù)買入。”某外資行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人日前對(duì)記者表示。

張蒙對(duì)記者表示，8月賣出的速度其實(shí)在放緩。繼7月減持減少465億元人民幣，8月減持幅度為314億元。中國(guó)國(guó)債的持有量增加23億元，而政策性金融債減少287億元，同業(yè)存單持有量下降36億元，降幅遠(yuǎn)小于7月的183億元。截至8月，外國(guó)持有的中國(guó)國(guó)債的比例從7月的9.9%降至9.8%。

“投資者對(duì)久期或匯率持謹(jǐn)慎態(tài)度，套利交易已經(jīng)放緩，尤其是對(duì)于全球收益率而言。今年2月至8月，外國(guó)持有的人民幣債券減少了828億美元。”但張蒙也預(yù)計(jì)，資金外流的速度可能會(huì)放緩，并在一定程度上出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在大部分持有量反映的是儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和指數(shù)跟蹤基金。到2024年第四季度，每季度富時(shí)羅素WGBI納入所引發(fā)的相關(guān)資金流入應(yīng)達(dá)到100億美元左右，總額為1300億美元。

標(biāo)簽： 美債收益率 美元指數(shù)