2022年人身險公司以保費同比增長2.78%的成績收官。

盡管實現保費的正增長，然而在業內人士看來，在即將到來的2022年報季中，由于去年全年負債端和資產端的雙重壓力，幾大上市壽險公司的新業務價值（NBV）及凈利潤表現難言樂觀。

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在經過了歷經1~2年的轉型，部分上市壽險公司在2022年轉型成果初現，2023年對它們來說，則是轉型計劃的攻堅之年，有大量轉型項目需要完成。多位行業分析師分析稱，在今年外部經濟環境復蘇及壽險公司轉型成效繼續顯現下，新一年負債端有望實現邊際復蘇。而相對負債端來說，資產端的改善則將更為明顯。

上市壽險公司去年NBV深度承壓

從基本面角度看，2022年依舊是壽險行業苦苦掙扎的一年，壽險行業2022年資產和負債兩端均承壓。

盡管多家大型壽險公司在2022年之前就已開始了轉型，但是轉型陣痛疊加疫情的影響，讓2022年人身險公司的保費增速較前一年幾近減半。銀保監會近日發布的數據顯示，人身險公司2022年的保費增速為2.78%，相較2021年的5.01%下降了2.23個百分點。

其中，大型上市壽險公司在去年成了“拖后腿”的部分。在A+H六家上市壽險公司中，僅有太保壽險和太平人壽2022年全年保費實現6.1%及3.6%的正增長，其他四家上市壽險公司的保費則均呈現負增長態勢，保費負增長幅度從0.23%到4.3%不等。國泰君安分析稱，太保壽險能夠實現上市壽險公司保費增長率首位，得益于其銀保渠道低基數下的高增長推動保費實現正增長。

不過，由于多家上市險企的銀保渠道目前仍以價值較低的躉交儲蓄期產品為主要發力點，同時由于代理人隊伍規模和質量仍在調整中，因此三季報中上市險企的新業務價值就幾乎均呈負增長態勢。多名業內分析師預測，這一趨勢將會延續到即將到來的年報中。

國泰君安表示，2022年壽險行業受制于行業供需錯配導致新單承壓，同時以理財險為主的產品結構價值率顯著低于重疾險，預計NBV仍深度承壓；國聯證券也認為2022年各大上市險企NBV依舊處于較大下滑狀態。綜合兩家機構的預測，A股各家上市公司2022年的新業務價值降幅將在15%~50%區間，其中中國人壽相對而言跌幅較小，而新華保險則將面臨較大跌幅。

而在資產端，2022年震蕩的資本市場使得上市險企的凈利潤也受到股市下跌影響。從三季報來看，在五家A股上市險企中，僅有中國人保一家前三季度實現歸母凈利潤13.1%的同比正增長，其他4家則呈現6%~57%的負增長。而國聯證券預計，A股上市險企2022年歸母凈利潤均將出現不同程度下滑。

今年資產端復蘇更甚于負債端

“今年的轉型任務非常重啊。我們全公司有幾十項轉型項目需要完成，雖然說疫情影響今年會有所減弱，但要完成人力等各項指標的扭轉仍然不是容易的事，畢竟這背后代表的是整個思維方式的轉變。”一名壽險公司高管就對第一財經記者感嘆道。

去年各大上市壽險公司啟動了1~2年的轉型工作已經初現成效，人力效率等指標開始出現復蘇跡象，而今年對于各大上市險企來說無疑進入了轉型中途的攻堅之年，轉型成功與否將直接關乎今年壽險公司的業績走勢。同時，外部經濟環境的改善也將對負債端的復蘇帶來益處。

中信建投表示，負債端來看，壽險短期可關注競品走弱背景下2023年開門紅超預期，全年來看，隨著疫情對負債端的沖擊逐步消退，壽險行業有望在居民風險防范意識提升、銷售人員線下展業回歸常態和險企積極推動產品創新的帶動下迎來復蘇。

但對于新業務價值的走勢，分析師之間產生了分歧。有部分分析師認為負債端復蘇下部分上市險企將迎來新業務價值的復蘇，例如中信建投預計2023全年NBV將呈現弱復蘇態勢。而國泰君安等分析師則認為今年的負債端新業務價值仍將承壓。

國泰君安認為，開門紅得益于居民仍然偏低的風險偏好推動理財類保險較快增長，考慮到下半年基數抬升及權益市場改善預期下保險儲蓄需求下滑，預計2023年新業務價值將前高后低，仍然面臨壓力。

盡管負債端的發展趨勢在業內分析師看來還存在變數，但是資產端較之負債端的顯著改善得到了較為一致的認可。

“對于2023年的保險行業發展，我們認為資產端的改善幅度會遠大于負債端，股價的主要催化也將來自于資產端預期好轉帶來的估值修復。”國聯證券表示。國泰君安也認為，2023年保險的機會核心在資產端。

資產端的支撐來自多方面，包括宏觀經濟的復蘇、權益市場的回暖、長端利率的上行以及政策利好頻出助力地產風險緩釋。

中信建投數據顯示，截至2023年1月28日，10年期國債收益率較2022年末累計回升9.88BP；滬深300指數較2022年末累計回升8%。“權益市場經歷此前調整后整體處于低位，在促進經濟發展利好政策的帶動下有望迎來回暖，而隨著我國宏觀經濟逐步企穩回升，長端利率亦有望上行，帶動險企固收投資收益提升。”中信建投分析稱。

資產端的明確改善信號及負債端的復蘇希望使得未來保險股的走勢得到業內分析師的一致看好。他們普遍認為，當前主要上市險企仍處于估值底部，也已反映了投資者對行業負債端的悲觀預期，安全邊際充足，在資產端提振及負債端邊際改善的雙重作用下，今年保險板塊或將出現結構性行情機會。

標簽： 上市險企 新業務價值承壓 險資投資