智云健康（09955.HK）周一（3月13日）盤中大幅沖高，最高漲幅一度超過60%，最終公司股價收于8.75港元，全天漲幅41.59%，成交量1749萬手，成交金額1.53億港元。消息面上，恒生指數公司半年度恒生綜合指數（HSCI）成分股檢討結果于當日生效，智云健康正式成為港股通投資標的。

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2022年以來，港股整個互聯網醫療板塊持續回落，智云健康也未能幸免，尤其自2023年年初股價大幅回落以來，始終在低位徘徊。目前，該公司估值優勢已較為明顯，此次股價大幅上漲，或意味著其作為目前國內最大的數字化慢病管理解決方案供應商，市場價值正逐步受到投資者的認可。

據了解，智云健康主營數字化慢病管理業務，是該領域較早成立的中國企業。截至2022年上半年，已安裝公司藥店SaaS產品（智云問診）的藥店超過18.5萬家，占國內藥店的32%；注冊醫生及用戶數量分別達到9.5萬名和2650萬名；通過公司服務在線咨詢超過2億/人次。弗若斯特沙利文報告稱，基于醫院、藥店SaaS部署量，以及公司開出的在線咨詢量，智云健康已成為國內最大的數字化慢病管理解決方案供應商。

公司商業化路徑主要是通過醫院SaaS網絡進行醫療用品銷售實現收益，但由于近年來公司在院內市場的擴張力度持續加大，其銷售費用持續高速增長，加上持續高漲的研發投入，公司目前的收入水平尚難以覆蓋巨額支出。

不過，隨著公司營收規模的持續擴大，高毛利業務占比持續提升。根據公告，公司毛利率最高的業務——數字化整合營銷業務，2019年至2021年營收復合增速達到237%，毛利率逼近87%。2022年上半年，公司該項業務實現營收2.65億元，已超過2021年全年水平，毛利率進一步升至89.7%。

受益于此，公司盈利能力正在不斷增強。根據2022年披露的業績預告，公司2022年預計實現營收27億~31億元，同比增長53.7%~76.5%；預計經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）2.9億-3.5億元，同比減虧21.2%~34.7%。

由于我國人口老齡化的持續加劇，慢病管理產業市場前景備受看好。慢性疾病最大的特點是具有非嚴重的早期癥狀，需要長期服藥，同時也需要持續進行定期復檢、定期監測等健康管理。

大數據、可穿戴設備等數字化技術的應用，使得病程管理的難度和可靠性大大增加，數字化管理已成為慢病患者重要的選擇方向，其前景備受看好。互聯網巨頭阿里和京東已紛紛進入這一領域，并且先后于2022年發布了業績扭虧報告。

華安證券預計，到2025年和2030年，國內數字化慢病管理市場規模將分別增長至8001億元和18085億元，2020年至2025年、2025年至2030年的年復合增長率將分別達到35.4%和17.7%，國內數字化慢病管理市場將迎來巨大市場機會。

值得注意的是，智云健康日前宣布成為百度文心一言首批生態合作伙伴。公司表示，后續將全面體驗并接入文心一言的能力，將其智能對話技術成果應用在健康科普、在線問診、藥事服務、個人健康管理等領域。這將是對話式語言模型技術首次在我國數字化慢病管理服務場景中亮相，有望進一步打通院內院外慢病管理患者的就醫場景。

本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

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