美歐銀行業危機似乎尚未結束，最新焦點是嘉信理財集團（Charles Schwab Corporation）。

當地時間3月30日，摩根士丹利發表報告稱，由于嘉信理財客戶資金流出速度是該行預期的兩倍，大摩七年來首次下調后者評級，由超配（overweight）下調至平配（equal-weight），并大砍其目標價，預計該股明年目標價為68美元，較此前預期值99美元下調31%。

撰寫上述報告的分析師塞浦路斯（Michael Cyprys）自2016年首次研究嘉信理財股票以來就一直看好該公司，但他寫道，嘉信理財客戶正以每月200億美元的速度，將資金從生息賬戶(sweep account)轉入貨幣市場基金。所謂生息賬戶，是系統根據客戶對賬戶的安排，將超過往來賬戶鋪底資金的部分自動劃撥到頭寸管理賬戶，進行隔夜生息。

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塞浦路斯認為，嘉信理財盈利面臨較大壓力，故將該股今明兩年的利潤預測下調30%。

整個3月，嘉信理財股價累計下挫33%，創1987年10月“黑色星期一”以來的最大單月跌幅。其劇烈拋壓始于3月8日，即此次美國區域銀行流動性危機的起點，當日，硅谷銀行宣布虧本出售210億美元可供出售資產，觸發史上規模最大、速度最快的提款擠兌，并在48小時之內宣告破產。嘉信理財受上述消息波及，股價在此后短短三個交易日暴跌32%。

嘉信理財卷入流動性危機？

嘉信理財集團成立于1971年，公司官網顯示，截至今年2月末總資產規模為7.4萬億美元。該集團通過旗下運營機構提供證券經紀、銀行和金融咨詢服務，其中，嘉信理財公司是美國最大上市券商，擁有3400萬個活躍證券賬戶；嘉信理財銀行則位列美國最大型銀行之一，按資產規模計，是美國第八大銀行，客戶持有該行賬戶達170萬個。

實力雄厚的嘉信理財緣何卷入流動性危機？與硅谷銀行不同的是，嘉信理財對加密貨幣、初創企業或者風投機構均沒有重大風險敞口，此外，該機構儲戶基本集中于美國聯邦存款保險公司（FDIC）25萬美元賠付范圍之內，僅有不到20%的儲戶存款金額超過FDIC25萬美元的存款保險上限，而硅谷銀行的相應占比則高達90%。

與硅谷銀行相似的是，該機構于2020～2021年利率處于創紀錄低位時，大舉買入長期債券，隨著利率的大幅走高，這些投資的賬面損失急劇上升，這正是導致美國第十六大銀行轟然倒下的原因。

據外媒報道，三年前，嘉信理財持有至到期（HTM）債券還未錄得虧損，但到去年3月，上述債券賬面虧損額已經超過50億美元，至年底，這一數字攀升至130多億美元。

不僅如此，美聯儲加息之下，儲戶開始提現，將資金投向收益更高的資產。該公司財報顯示，2022年四季度，嘉信理財存款較上年同期下滑17%至3660億美元，較去年三季度減少7%。市場擔心，該機構也需要像硅谷銀行一樣虧本出售HTM產品，以補充流動性。

嘉信理財創始人施瓦布（Charles Schwab）和首席執行官貝廷格（Walt Bettinger）此前發聲安撫市場，稱公司狀況良好，且已經做好抵御更廣泛動蕩的準備。貝廷格在3月23日接受媒體訪問時表示：“即使儲戶提走全部存款，我們也有足夠的流動性來應對，不必通過出售證券來填補資金缺口。”

美國銀行業去年投資浮虧6200億美元

其實，整個美國銀行業都面臨相似的浮虧，只不過，大多數銀行沒有像硅谷銀行那樣被迫出售投資組合，讓虧損成為現實。

外媒援引FDIC的數據，截至去年末，美國銀行業持有的可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）證券賬面未實現虧損合計約6200億美元，而多數銀行高管都不曾經歷過利率大幅飆升、高額投資虧損以及存款大規款外逃這樣的組合拳。

在發送給第一財經記者的報告中，瑞銀財富管理全球首席投資總監海菲爾（Mark Haefele）表示：“如按當前市值計價，銀行所持投資組合中的證券當然會蒙受一些損失，但我們并不認為如今的情形意味著銀行普遍存在償付能力問題，基于市價的虧損可能只是暫時的，優質政府債券極有可能在到期時獲得全額償還。此外，美國銀行體系的資本實力比全球金融危機爆發前更為強勁，至去年年底，基于風險的一級資本比率為13.65%。”

但他也表示，投資者信心依然脆弱，波動性仍會高企，決策者可能還需采取進一步的措施，鞏固人們對全球金融體系的信心。“金融條件可能會收緊，即使各國央行放緩加息步伐，經濟硬著陸的風險也會增加。未來幾個月，很多銀行有可能減少貸款發放，以增加流動性緩沖，監管機構可能要求提高資本準備金，尤其針對美國小型銀行。”海菲爾說。

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