上周美國三大股指延續(xù)反彈，企業(yè)整體盈利強勁提振了風(fēng)險偏好，衡量市場波動率的恐慌指數(shù)VIX回落至近三個月低位。不過隨著美聯(lián)儲議息會議臨近，激進加息背后經(jīng)濟衰退陰云或繼續(xù)成為動蕩的導(dǎo)火索。作為全美市值最大的前五大巨頭的蘋果、亞馬遜和微軟為代表的科技股業(yè)績的表現(xiàn)也將成為未來一周市場焦點，因為這很可能將成為決定本輪自6月下旬以來的反彈能走多遠的關(guān)鍵因素。

美聯(lián)儲加息箭在弦上

(資料圖)

在美聯(lián)儲年內(nèi)連續(xù)三次加息后，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動性有所加大。雖然勞動力市場和消費支出依然表現(xiàn)平穩(wěn)，但房地產(chǎn)市場降溫跡象越發(fā)明顯，這也成為經(jīng)濟降溫的重要信號。

更為引人關(guān)注的是，美國7月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)PMI意外回落到50以下的緊縮區(qū)間。標準普爾全球市場首席商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家威廉姆森（Chris Williamson）表示，經(jīng)濟形勢惡化令人擔(dān)憂。不包括大流行封鎖月份，全美商業(yè)活動擴張正在以2009年以來前所未有的速度下降。

通脹高企對需求的打壓成為了商業(yè)活動降速的主要因素。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，目前的情況是，美國經(jīng)濟增長確實已經(jīng)開始降溫，下行風(fēng)險有所上升。考慮到美聯(lián)儲將恢復(fù)價格穩(wěn)定視為首要目標，短期內(nèi)經(jīng)濟很難避免出現(xiàn)顛簸。

對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂已經(jīng)反映在美國債券市場上。隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策，投資者將2年期收益率推高至10年期收益率之上，這往往被視為潛在衰退的前兆，與此同時，基準10年期美債收益率已經(jīng)從年內(nèi)高位回落超過40個基點，說明了市場資金的避險情緒十分高漲。

美國銀行上周將10年期美債收益率年末目標從3.5%大幅下調(diào)至2.75%，并預(yù)計2022年經(jīng)濟將出現(xiàn)溫和衰退。美銀證券全球經(jīng)濟學(xué)家哈里斯（EthanHarris）在報告中寫道：“衰退的風(fēng)險正在迅速增加。潛在的物價壓力在過去一個月并未明顯改善。問題的很大一部分是，即使是暫時的價格上漲也可能留下更高的通脹預(yù)期。因此，央行需要繼續(xù)采取政策應(yīng)對物價上漲。”

施瓦茨告訴記者，雖然6月CPI公布后，加息100個基點概率大幅上升，但從之后的美聯(lián)儲官員講話以及大宗商品走勢看，通脹預(yù)期降溫讓美聯(lián)儲選擇75個基點的加息更為合適。考慮到目前供應(yīng)鏈等因素的環(huán)境下，美聯(lián)儲需要避免通脹高企滲透到消費者和企業(yè)的預(yù)期中，從而影響物價下行的前景。施瓦茨認為，在9月議息會議前，美聯(lián)儲將有更多時間觀察經(jīng)濟表現(xiàn)和通脹預(yù)期的變化，經(jīng)歷了兩次大幅度加息后，是否會釋放下一步行動計劃的信號是本次議息會議的一大看點。

美股反彈能否更進一步

過去一周美國三大股指反彈超2%，其中標普500指數(shù)創(chuàng)近1個月來最佳表現(xiàn)。在諸多不確定性因素影響下，投資者試圖確認6月美聯(lián)儲議息會議后的低點是否會成為今年市場的底部。

截至目前，美股財報季整體好于預(yù)期成了投資者風(fēng)險偏好改善的關(guān)鍵因素。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的數(shù)據(jù)，在標普500指數(shù)中已經(jīng)公布財報的106家公司中，超過四分之三的公司公布的盈利高于分析師的預(yù)估。包括奈飛、特斯拉在內(nèi)的多家權(quán)重明星股業(yè)績表現(xiàn)助力近期成長股跑贏市場。第一財經(jīng)記者注意到，由知名基金經(jīng)理伍德（Cathie Wood）管理的方舟創(chuàng)新ETF（ARKK）基金凈值過去五個交易日反彈近10%。

Spartan Capital首席市場經(jīng)濟學(xué)家卡迪洛（Peter Cardillo）對市場前景持樂觀態(tài)度，他表示：“這是一次盈利（推動）反彈，我認為這將持續(xù)到今年夏天結(jié)束。”他認為，未來一周即將發(fā)布的包括蘋果在內(nèi)的一系列大企業(yè)盈利報告，將有助于投資者對經(jīng)濟整體健康狀況“得出一些結(jié)論”，包括企業(yè)如何應(yīng)對高通脹、緊縮貨幣政策和衰退威脅。

不過值得注意的是，美股反彈并未吸引資金大舉回流。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，在截至7月20日的一周內(nèi)，美國股票基金錄得凈賣出84.5億美元，創(chuàng)近五周最高紀錄。投資者選擇在議息會議前離場觀望，這與此前美銀美林公布的基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果一致，出于對經(jīng)濟前景和政策不確定性的擔(dān)憂，受訪機構(gòu)對股票的配置跌至2008年10月以來的最低水平，現(xiàn)金持有比例已經(jīng)升至6%，創(chuàng)近21年新高。

事實上，近期市場不乏熊市反彈警告的聲音，因為隨著美聯(lián)儲致力于抗擊通脹，美國經(jīng)濟在進一步緊縮的貨幣政策面前未來可能面臨更大考驗。摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Michael Wilson）寫道，短期上漲可能還會繼續(xù)，但不要誤會，即使躲過了可能的經(jīng)濟衰退，也并不意味著熊市已經(jīng)結(jié)束。

摩根士丹利測算模型顯示，未來12個月內(nèi)美國經(jīng)濟發(fā)生衰退的概率已經(jīng)升至36%。威爾遜表示，他對利潤率壓力將在第二季度之后有所緩解的預(yù)期持“懷疑態(tài)度”。“持續(xù)的勞動力、原材料、庫存和運輸成本壓力再加上需求減速，這些因素對利潤率構(gòu)成的風(fēng)險并未反映在市場普遍預(yù)期中。”威爾遜說。

高盛全球股票策略師奧本海默（Peter Oppenheimer）觀點類似，他認為雖然自年初以來股市暴跌反映了投資者對增長放緩的預(yù)期，但目前市場點位尚未對經(jīng)濟深度衰退進行定價。即使總體通脹預(yù)期開始下降，消費者反應(yīng)也不會迅速跟進，對經(jīng)濟的影響會出現(xiàn)時滯。“現(xiàn)在相信通脹將迅速下降，或美聯(lián)儲和其他央行收緊政策即將結(jié)束為時尚早。”奧本海默稱。

標簽：