半導(dǎo)體大周期拐點(diǎn)臨近之際，消費(fèi)電子股歌爾股份（002241.SZ）同比預(yù)減逾70%的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，是加重了市場(chǎng)擔(dān)憂還是傳遞出樂(lè)觀信號(hào)？

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6月30日晚，歌爾股份發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元至4.99億元，同比下降76%至84%。歌爾股份稱，業(yè)績(jī)下滑主要因終端市場(chǎng)需求不足。

好消息是，按照預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)計(jì)算，歌爾股份二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增幅將實(shí)現(xiàn)翻番。這是否意味著電子行業(yè)尤其是半導(dǎo)體板塊的業(yè)績(jī)環(huán)比改善值得期待？

今年以來(lái)消費(fèi)電子板塊呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，本周消費(fèi)電子指數(shù)（中信）收漲2.2%，報(bào)1136.39點(diǎn)，年漲幅達(dá)15.64%，跑贏所有A股股指。消費(fèi)電子板塊走勢(shì)逐步回暖，是否預(yù)示著周期拐點(diǎn)漸近？

二季度業(yè)績(jī)環(huán)比增幅是重點(diǎn)

今年一季度，受半導(dǎo)體景氣度下滑，整個(gè)電子行業(yè)的營(yíng)收規(guī)模收縮，且整體盈利能力承壓，不少細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)處于去庫(kù)存階段。手機(jī)、PC和平板電腦是消費(fèi)電子的主要市場(chǎng)，根據(jù)IDC最新公布的數(shù)據(jù)，一季度全球智能手機(jī)出貨量2.7億部，同比下降15%，環(huán)比下降11%，略低于市場(chǎng)此前預(yù)期；一季度全球PC的出貨量5690萬(wàn)臺(tái)，同比下降29%，延續(xù)了2022年四季度的下跌幅度。

在此情形下，盡管歌爾股份預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)規(guī)模仍同比下滑，但公告也傳遞出積極信號(hào)。根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，歌爾股份預(yù)計(jì)第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.26億元~3.92億元，環(huán)比增幅為113.%~270%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.07億元~4.68億元，環(huán)比增幅為19倍~30倍。

一季度，歌爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.22億元，同比增長(zhǎng)19094%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，雖環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧，但同比大幅下滑逾88%，扣非后歸母凈利潤(rùn)僅有1511.3萬(wàn)元，同比下滑98.28%。

回看2022年第四季度，歌爾股份的某一款智能聲學(xué)整機(jī)新產(chǎn)品項(xiàng)目在生產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致當(dāng)季度業(yè)績(jī)虧損，全年歸母凈利潤(rùn)同比下滑。

去年四季度以來(lái)，行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致的盈利能力承壓，充分體現(xiàn)在歌爾股份的利潤(rùn)端。而今年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，則體現(xiàn)了消費(fèi)電子市場(chǎng)需求或正在逐步回暖。

某半導(dǎo)體上市公司相關(guān)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，盡管行業(yè)總出貨量仍同比下滑，但二季度的終端需求明顯好于一季度。尤其是庫(kù)存去化順暢的產(chǎn)品品類(lèi)，需求復(fù)蘇的趨勢(shì)相對(duì)明確，將推動(dòng)相關(guān)廠商的收入增長(zhǎng)。

消費(fèi)電子“至暗時(shí)刻”已過(guò)？

2023年以來(lái)，消費(fèi)電子指數(shù)一路震蕩上行，6月份該指數(shù)收漲7%，年漲幅為15.64%，表現(xiàn)優(yōu)于全A指數(shù)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，如歌爾股份、立訊精密（002475.SZ）、藍(lán)思科技(300433.SZ)股價(jià)2022年分別下跌了68.72%、35.52%、53.74%，經(jīng)過(guò)一年多下跌，消費(fèi)電子的短期悲觀預(yù)期已經(jīng)消除，行業(yè)重大利空基本釋放，最危險(xiǎn)時(shí)期過(guò)去，股價(jià)先行于基本面復(fù)蘇，接下來(lái)板塊將進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)印證期。

今年一季度，消費(fèi)電子板塊的營(yíng)收規(guī)模同比收縮，但存貨卻同比增長(zhǎng)，反映出行業(yè)的庫(kù)存仍然處于較高水平。前述半導(dǎo)體公司人士還表示，中報(bào)的存貨也是觀察重點(diǎn)，大致能夠反映出周期拐點(diǎn)是否真的臨近。“隨著整個(gè)上半年行業(yè)持續(xù)去庫(kù)存，相對(duì)來(lái)說(shuō)，下半年的需求應(yīng)該會(huì)優(yōu)于上半年，具體復(fù)蘇進(jìn)展還是取決于庫(kù)存消化。”上述半導(dǎo)體人士說(shuō)。

對(duì)于需求復(fù)蘇及其趨勢(shì)，立訊精密就在最近一期投資者調(diào)研中表示，就消費(fèi)電子而言，近三年的時(shí)間里，平板電腦及筆記本電腦這兩類(lèi)產(chǎn)品因?yàn)榇蠹乙蛹疑险n或辦公而提前透支了需求，另外歐美通貨膨脹所帶來(lái)的消費(fèi)疲軟還是較為明顯，這兩個(gè)因素導(dǎo)致了目前消費(fèi)電子市場(chǎng)的疲軟。今年到明年的消費(fèi)電子市場(chǎng)情況都不會(huì)特別好，但是今年下半年會(huì)比上半年更好一些，因?yàn)樯习肽暧泻芏喈a(chǎn)品是屬于消耗庫(kù)存或市場(chǎng)處于觀望。從今年3月~5月的情況來(lái)看，很多產(chǎn)品銷(xiāo)售已經(jīng)比1、2月好了很多。

經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間下跌，當(dāng)前消費(fèi)電子板塊的估值處于歷史低位極值上，較2018年下跌后還要便宜。同時(shí)，消費(fèi)電子三季度的需求回暖已經(jīng)是行業(yè)共識(shí)。

萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)顯示，大市值的消費(fèi)電子股受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響更小。2023年一季度，申萬(wàn)電子行業(yè)500億元以上市值的標(biāo)的以6.88%的數(shù)量占比貢獻(xiàn)了56.03%的營(yíng)業(yè)收入，同比略微下滑2.26%，優(yōu)于電子行業(yè)整體營(yíng)收增速表現(xiàn)。

大市值消費(fèi)電子企業(yè)的中報(bào)表現(xiàn)，以及它們?cè)谄?chē)電子等新興市場(chǎng)的創(chuàng)新步伐，將成為本輪中報(bào)的最大看點(diǎn)。

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